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CONSULTA SOBRE A APLICABILIDADE DO ART. 32 DA INSTRUÇÃO CVM Nº 602/18 – HOTELARIA ACCOR BRASIL S.A. – PROC. SEI 19957.000187/2019-99

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dex 5" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="index 6" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="index 7" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="index 8" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="index 9" /> <w:LsdException Locked="false" Priority="39" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="toc 1" /> <w:LsdException Locked="false" Priority="39" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="toc 2" /> <w:LsdException Locked="false" Priority="39" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="toc 3" /> <w:LsdException Locked="false" Priority="39" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="toc 4" /> <w:LsdException Locked="false" Priority="39" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="toc 5" /> <w:LsdException Locked="false" Priority="39" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="toc 6" /> <w:LsdException Locked="false" Priority="39" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="toc 7" /> <w:LsdException Locked="false" Priority="39" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="toc 8" /> <w:LsdException Locked="false" Priority="39" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="toc 9" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="Normal Indent" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="footnote text" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="annotation text" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="header" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="footer" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="index heading" /> <w:LsdException Locked="false" Priority="35" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" QFormat="true" Name="caption" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="table of figures" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="envelope address" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="envelope return" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="footnote reference" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="annotation reference" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="line number" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="page number" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="endnote reference" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="endnote text" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="table of authorities" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Na

me="macro" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="toa heading" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="List" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="List Bullet" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="List Number" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="List 2" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="List 3" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="List 4" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="List 5" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="List Bullet 2" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="List Bullet 3" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="List Bullet 4" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="List Bullet 5" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="List Number 2" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="List Number 3" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="List Number 4" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="List Number 5" /> <w:LsdException Locked="false" Priority="10" QFormat="true" Name="Title" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="Closing" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="Signature" /> <w:LsdException Locked="false" Priority="1" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="Default Paragraph Font" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="Body Text" /> <w:LsdException Locked="false" Priority="0" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="Body Text Indent" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="List Continue" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="List Continue 2" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="List Continue 3" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="List Continue 4" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="List Continue 5" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="Message Header" /> <w:LsdException Locked="false" Priority="11" QFormat="true" Name="Subtitle" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="Salutation" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="Date" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="Body Text First Inden

t" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="Body Text First Indent 2" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="Note Heading" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="Body Text 2" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="Body Text 3" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="Body Text Indent 2" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="Body Text Indent 3" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="Block Text" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="Hyperlink" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="FollowedHyperlink" /> <w:LsdException Locked="false" Priority="22" QFormat="true" Name="Strong" /> <w:LsdException Locked="false" Priority="20" QFormat="true" Name="Emphasis" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="Document Map" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="Plain Text" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="E-mail Signature" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="HTML Top of Form" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="HTML Bottom of Form" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="Normal (Web)" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="HTML Acronym" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="HTML Address" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="HTML Cite" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="HTML Code" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="HTML Definition" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="HTML Keyboard" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="HTML Preformatted" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="HTML Sample" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="HTML Typewriter" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="HTML Variable" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="Normal Table" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="annotation subject" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="No List" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="Outline List 1" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="tru

e" Name="Outline List 2" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="Outline List 3" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="Table Simple 1" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="Table Simple 2" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="Table Simple 3" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="Table Classic 1" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="Table Classic 2" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="Table Classic 3" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="Table Classic 4" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="Table Colorful 1" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="Table Colorful 2" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="Table Colorful 3" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="Table Columns 1" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="Table Columns 2" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="Table Columns 3" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="Table Columns 4" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="Table Columns 5" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="Table Grid 1" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="Table Grid 2" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="Table Grid 3" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="Table Grid 4" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="Table Grid 5" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="Table Grid 6" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="Table Grid 7" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="Table Grid 8" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="Table List 1" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="Table List 2" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="Table List 3" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="Table List 4" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="Table List 5" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="Table List 6" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="Table List 7" /> <w:LsdExcep

tion Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="Table List 8" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="Table 3D effects 1" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="Table 3D effects 2" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="Table 3D effects 3" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="Table Contemporary" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="Table Elegant" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="Table Professional" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="Table Subtle 1" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="Table Subtle 2" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="Table Web 1" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="Table Web 2" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="Table Web 3" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="Balloon Text" /> <w:LsdException Locked="false" Priority="39" Name="Table Grid" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" UnhideWhenUsed="true" Name="Table Theme" /> <w:LsdException Locked="false" SemiHidden="true" Name="Placeholder Text" /> <w:LsdException Locked="false" Priority="1" QFormat="true" Name="No Spacing" /> <w:LsdException Locked="false" Priority="60" Name="Light Shading" /> <w:LsdException Locked="false" Priority="61" Name="Light List" /> <w:LsdException Locked="false" Priority="62" Name="Light Grid" /> <w:LsdException Locked="false" Priority="63" Name="Medium Shading 1" /> <w:LsdException Locked="false" Priority="64" Name="Medium Shading 2" /> <w:LsdException Locked="false" Priority="65" Name="Medium List 1" /> <w:LsdException Locked="false" Priority="66" Name="Medium List 2" /> <w:LsdException Locked="false" Priority="67" Name="Medium Grid 1" /> <w:LsdException Locked="false" Priority="68" Name="Medium Grid 2" /> <w:LsdException Locked="false" Priority="69" Name="Medium Grid 3" /> <w:LsdException Locked="false" Priority="70" Name="Dark List" /> <w:LsdException Locked="false" Priority="71" Name="Colorful Shading" /> <w:LsdException Locked="false" Priority="72" Name="Colorful List" /> <w:LsdException Locked="false" Priority="73" Name="Colorful Grid" /> <w:LsdException Locked="false" Priority="60" Name="Light Shading Accent 1" /> <w:LsdException Locked="false" Priority="61" Name="Light List Accent 1" /> <w:LsdException Locked="false" Priority="62" Name="Light Grid Accent 1" /> <w:LsdException Locked="false" Priority="63" Name="Medium Shading 1 Accent 1" /> <w:LsdException Locked="false" Priority="64" Name="Medium Shading 2 Accent 1" /> <w:LsdException Locked="false" Priority="65" Name="Medium List 1 Accent 1" /> <w:LsdExc

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me="Colorful List Accent 3" /> <w:LsdException Locked="false" Priority="73" Name="Colorful Grid Accent 3" /> <w:LsdException Locked="false" Priority="60" Name="Light Shading Accent 4" /> <w:LsdException Locked="false" Priority="61" Name="Light List Accent 4" /> <w:LsdException Locked="false" Priority="62" Name="Light Grid Accent 4" /> <w:LsdException Locked="false" Priority="63" Name="Medium Shading 1 Accent 4" /> <w:LsdException Locked="false" Priority="64" Name="Medium Shading 2 Accent 4" /> <w:LsdException Locked="false" Priority="65" Name="Medium List 1 Accent 4" /> <w:LsdException Locked="false" Priority="66" Name="Medium List 2 Accent 4" /> <w:LsdException Locked="false" Priority="67" Name="Medium Grid 1 Accent 4" /> <w:LsdException Locked="false" Priority="68" Name="Medium Grid 2 Accent 4" /> <w:LsdException Locked="false" Priority="69" Name="Medium Grid 3 Accent 4" /> <w:LsdException Locked="false" Priority="70" Name="Dark List Accent 4" /> <w:LsdException Locked="false" Priority="71" Name="Colorful Shading Accent 4" /> <w:LsdException Locked="false" Priority="72" Name="Colorful List Accent 4" /> <w:LsdException Locked="false" Priority="73" Name="Colorful Grid Accent 4" /> <w:LsdException Locked="false" Priority="60" Name="Light Shading Accent 5" /> <w:LsdException Locked="false" Priority="61" Name="Light List Accent 5" /> <w:LsdException Locked="false" Priority="62" Name="Light Grid Accent 5" /> <w:LsdException Locked="false" Priority="63" Name="Medium Shading 1 Accent 5" /> <w:LsdException Locked="false" Priority="64" Name="Medium Shading 2 Accent 5" /> <w:LsdException Locked="false" Priority="65" Name="Medium List 1 Accent 5" /> <w:LsdException Locked="false" Priority="66" Name="Medium List 2 Accent 5" /> <w:LsdException Locked="false" Priority="67" Name="Medium Grid 1 Accent 5" /> <w:LsdException Locked="false" Priority="68" Name="Medium Grid 2 Accent 5" /> <w:LsdException Locked="false" Priority="69" Name="Medium Grid 3 Accent 5" /> <w:LsdException Locked="false" Priority="70" Name="Dark List Accent 5" /> <w:LsdException Locked="false" Priority="71" Name="Colorful Shading Accent 5" /> <w:LsdException Locked="false" Priority="72" Name="Colorful List Accent 5" /> <w:LsdException Locked="false" Priority="73" Name="Colorful Grid Accent 5" /> <w:LsdException Locked="false" Priority="60" Name="Light Shading Accent 6" /> <w:LsdException Locked="false" Priority="61" Name="Light List Accent 6" /> <w:LsdException Locked="false" Priority="62" Name="Light Grid Accent 6" /> <w:LsdException Locked="false" Priority="63" Name="Medium Shading 1 Accent 6" /> <w:LsdException Locked="false" Priority="64" Name="Medium Shading 2 Accent 6" /> <w:LsdException Locked="false" Priority="65" Name="Medium List 1 Accent 6" /> <w:LsdException Locked="false" Priority="66" Name="Medium List 2 Accent 6" /> <w:LsdException Locked="false" Priority="67" Name="Medium Grid 1 Accent 6" /> <w:LsdException Locked="false" Priority="68" Name="Medium Grid 2 Accent 6" /> <w:LsdE

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32 da Instrução 602 estabelece que a partir do terceiro ano após a data da divulgação das demonstrações financeiras anuais auditadas em que se tiver reconhecido, pela primeira vez, receita operacional hoteleira, os condôminos, reunidos em assembleia, podem dispensar a sociedade operadora da elaboração e divulgação ao público (assim como de enviar à CVM), das Demonstrações Financeiras (“DFs”) Trimestrais e/ou Anuais (revisadas ou auditadas, conforme o caso), referentes à operação de empreendimento hoteleiro regido pela norma em referência. Segundo o entendimento da Consulente, o referido artigo se aplicaria, inclusive, aos empreendimentos condo-hoteleiros cujas ofertas públicas já tenham sido encerradas e cujos ofertantes não tenham optado por adaptar suas ofertas públicas de CIC hoteleiro, em andamento quando da edição da Instrução 602, às disposições da nova norma. Nesse sentido, apresentou os seguintes argumentos: (i) a inclusão deste dispositivo na Instrução 602 teria decorrido do entendimento da CVM de que seria pertinente flexibilizar a obrigação semelhante disposta na antiga Deliberação CVM n° 734/15 (“Deliberação 734”) para permitir que as obrigações de divulgação de informações financeiras cessassem, caso fosse de interesse dos próprios investidores;

(ii) a intenção da CVM teria sido conceder tal faculdade aos investidores de todos os empreendimentos hoteleiros cujas unidades tenham sido objeto de ofertas públicas, independentemente das regras pelas quais tenham sido conduzidas, de modo a privilegiar o interesse dos investidores; (iii) não haveria qualquer dispositivo nas disposições transitórias da Instrução 602 voltado a ofertas encerradas antes da publicação da nova Instrução, o que indicaria que a faculdade criada pelo art. 32 não estaria sujeita às regras de transição. Na sua visão, não seria lógico que, apenas por terem participado de uma oferta encerrada antes da criação da Instrução 602, os condôminos desses empreendimentos hoteleiros ficassem obrigados aos custos decorrentes do item VII da Deliberação 734 (apresentação de DFs anuais e trimestrais) ad infinitum, quando a própria CVM entendeu que tal obrigação deveria ser flexibilizada; e (iv) no seu entendimento, a intenção da CVM teria sido substituir a regra anterior sobre divulgação de informações financeiras pela sociedade operadora, inclusive para as ofertas já encerradas antes do novo marco regulatório, por meio da revogação expressa da Deliberação 734, conforme o art. 39 da Instrução 602. A Superintendência de Registro de Valores Mobiliários - SRE manifestou-se sobre a consulta por meio do Memorando nº 3/2019-CVM/SRE/GER-2 , tendo destacado inicialmente os seguintes pontos:

(i) a Instrução 602, que instituiu um novo regime regulatório para as ofertas públicas de distribuição de CIC hoteleiro, consolida aspectos já previstos na antiga Deliberação 734 e traz novas disposições, regulando tanto as ofertas públicas de distribuição de CIC hoteleiro quanto os empreendimentos hoteleiros em si; (ii) quanto às ofertas públicas de distribuição de CIC hoteleiro, a Instrução 602 previu explicitamente em suas disposições finais e transitórias, a possibilidade de que as ofertas com pedidos de dispensa em análise ou já dispensadas de registro quando da publicação da nova norma continuassem a seguir as disposições da Instrução CVM n° 400/03 (“ Instrução 400”) e da Deliberação 734 ou apresentassem novo pedido de registro, observando, neste caso, integralmente o novo regime previsto na Instrução 602. Não obstante, a norma previu que mesmo os ofertantes que optassem por continuar a seguir as disposições da Instrução 400 e da Deliberação 734, deveriam observar o prazo de duração da oferta previsto no art. 17 da Instrução 602, bem como divulgar anúncio de encerramento de oferta na forma prevista no Anexo 6-X da mesma norma. Portanto, as disposições finais e transitórias tratam das ofertas públicas e explicitamente trazem regras aplicáveis mesmo àquelas ofertas públicas de CIC hoteleiro não adaptadas à nova norma;

(iii) com relação aos empreendimentos hoteleiros propriamente ditos, a Instrução 602 não explicitaria se as novas regras atinentes aos empreendimentos hoteleiros e às suas respectivas sociedades operadoras se aplicariam aos empreendimentos anteriores à publicação da nova norma; e (iv) do ponto de vista das informações periódicas do empreendimento hoteleiro, não houve alteração substancial entre a Deliberação 734 e o novo regime da Instrução 602, mas tão somente alterações pontuais, inclusive menos onerosas aos empreendimentos, principalmente no que se refere ao prazo para divulgação das demonstrações financeiras anuais. Nesse contexto, a SRE entendeu que seria aplicável o disposto no art. 32 da Instrução 602 aos empreendimentos hoteleiros relacionados (i) a ofertas dispensadas de registro e já encerradas quando da publicação da Instrução 602 e (ii) a ofertas que tenham migrado para o regime da nova Instrução. De acordo com a área técnica, esse entendimento se justificaria uma vez que no caso houve a efetiva migração das ofertas para o novo regime e havia a impossibilidade concreta de adaptação das ofertas que já estavam encerradas, de modo que não seria razoável, levando-se em conta o princípio da equidade, privar os empreendimentos mais antigos de disposição mais favorável aplicável a todos os empreendimentos que tenham obtido registro de oferta pública de CIC já no novo regime da Instrução 602.

Indo adiante, a área técnica passou a analisar se (i) as ofertas já dispensadas de registro nos termos da Deliberação 734 e ainda não encerradas quando da publicação da Instrução 602 e (ii) as ofertas públicas com dispensa de registro em análise quando da publicação da Instrução 602 que, em ambos os casos, tenham optado por não se adequar ao novo regime informacional de ofertas públicas da nova Instrução, poderiam se valer da previsão contida no art. 32 da Instrução 602. Segundo a SRE, mesmo nessas hipóteses seria aplicável a previsão contida no art. 32 da Instrução 602. Primeiramente porque a adaptação das ofertas em curso às disposições da nova Instrução teria influência direta somente nos documentos da oferta, Prospecto e Estudo de Viabilidade. Ademais, porque a própria Instrução 602, em seu art. 41, §5º, informa que a adaptação ou migração das ofertas em curso "não configura modificação de oferta, nos termos do art. 23" , afastando a possibilidade de desistência de investidores em decorrência da migração para o novo regime. Assim, a SRE concluiu que, se a adaptação ao novo regime, com a introdução de novas disposições não previstas no regime anterior da Deliberação 734, não configura modificação de oferta para os investidores da oferta em curso, não haveria que se falar em impossibilidade de aplicação da nova regra do art. 32, mesmo que não tenha havido migração das ofertas já dispensadas de registro, mas ainda em curso.

Não obstante, a SRE ressaltou que a aplicação do art. 32, tanto para as ofertas sob o regime da Instrução 602 quanto para as ofertas sob o regime da Deliberação 734, somente seria permitida para as ofertas encerradas, visto que não seria possível a existência de ofertas de CIC hoteleiro de empreendimentos em operação sem a divulgação de suas Demonstrações Financeiras, principalmente considerando-se que o prazo estabelecido no art. 32 não garante que a oferta tenha se encerrado, pois, pelo art. 17 da Instrução 602, o prazo máximo para a realização da oferta pode chegar a 72 (setenta e dois) meses contados da data de divulgação do anúncio de início de distribuição. Pelo exposto, a SRE concluiu que, apesar de as ofertas dispensadas de registro pela CVM não estarem contempladas explicitamente no art. 32 da Instrução 602, seria cabível o entendimento de que as ofertas dispensadas de registro pela CVM e já encerradas poderiam beneficiar-se desse dispositivo, tendo em vista que não haveria mais risco de prejuízo informacional aos adquirentes, pois o empreendimento já estaria, no mínimo, em seu terceiro ano de operação, considerando-se o prazo do art.17 da Instrução 602 e não havendo mais oferta pública primária em andamento. O Colegiado, por unanimidade, acompanhando a manifestação da área técnica, deliberou pela aplicabilidade do disposto no art.

32 da Instrução 602 às ofertas públicas de distribuição de Contratos de Investimento Coletivo de empreendimentos hoteleiros dispensadas de registro pela CVM e que já tenham sido encerradas. Anexos MANIFESTAÇÃO DA ÁREA TÉCNICA

COMISSÃO DE VALORES MOBILIÁRIOS

Memorando nº 3/2019-CVM/SRE/GER-2

Rio de Janeiro, 05 de fevereiro de 2019.

PARA: SGE

DE: SRE

Assunto: Consulta sobre a aplicabilidade do art. 32 da Instrução CVM nº

602/2018 de 20/8/2018 ("ICVM 602") a empreendimentos hoteleiros cujos

ofertantes não tenham optado por adaptar suas ofertas ao regime da

ICVM 602 - Processo SEI nº 19957.000187/2019-99.

Senhor Superintendente Geral,

1. Trata-se de uma consulta da HOTELARIA ACCOR BRASIL S.A. a respeito

da aplicabilidade do disposto no art. 32 da ICVM 602 às ofertas públicas de

distribuição de Contratos de Investimento Coletivo de empreendimentos hoteleiros

("CIC hoteleiro") que na data de publicação da ICVM 602 já tinham sido

dispensadas de registro e não tenham se adaptado às regras previstas nessa

Instrução dentro do prazo estipulado em seu art. 41 ("Consulta").

2. O citado art. 32 da ICVM 602 estabelece que a partir do terceiro

ano após a data da divulgação das demonstrações financeiras anuais

auditadas em que se tiver reconhecido, pela primeira vez, receita

operacional hoteleira, os condôminos, reunidos em assembleia, podem

dispensar a sociedade operadora do cumprimento de uma ou de ambas

as obrigações previstas no art. 31 da mesma Instrução, quais sejam a

elaboração e a divulgação ao público, assim como enviar à SRE, das

Demonstrações Financeiras Trimestrais e/ou Anuais (revisadas ou

auditadas, conforme o caso).

I. Da Consulta:

3. Os Consulentes requerem à CVM a confirmação de seu entendimento

de que a regra presente no art. 32 da ICVM 602 se aplica, inclusive, aos

empreendimentos condo-hoteleiros (i) cujas ofertas públicas já tenham sido

encerradas e (ii) cujos ofertantes não tenham optado por adaptar suas ofertas

públicas de CIC hoteleiro, em andamento quando da edição da ICVM 602, às

disposições da nova norma.

Memorando 3 (0680372) SEI 19957.000187/2019-99 / pg. 1

4. Para embasar esse entendimento, os Consulentes apresentam os

seguintes principais argumentos:

O art. 31 da ICVM 602 prevê a obrigatoriedade de elaboração e disponibilização ao

público das demonstrações financeiras trimestrais e anuais referentes à operação

de empreendimento hoteleiro, de maneira semelhante às regras existentes

anteriormente no item VII da revogada DCVM 734.

O art. 32, introduzido pela nova Instrução, agora faculta aos condôminos, a partir

do terceiro ano após a divulgação das primeiras demonstrações financeiras anuais

auditadas com reconhecimento de receita operacional hoteleira, mediante

deliberação em assembleia geral com quórum especial, dispensarem a operadora

hoteleira destas obrigações.

A inclusão deste artigo na ICVM 602 decorreu do entendimento da CVM de que

seria pertinente flexibilizar a obrigação anterior da DCVM 734 para permitir que as

obrigações de divulgação de informações financeiras cessassem, caso fosse de

interesse dos próprios investidores.

Neste sentido, a exposição de motivos constante do Edital de Audiência Pública

SDM nº 08/2016 apresenta o racional da CVM em relação ao art. 34 da minuta da

Instrução (que viria a se tornar o art. 32 da ICVM 602):

Em linha com o disposto na Deliberação 734, a Minuta estabelece o dever

de as sociedades operadoras divulgarem informações financeiras anuais e

trimestrais auditadas ao longo da existência do empreendimento

hoteleiro. No entanto, a CVM entende pertinente prever a possibilidade de

cessação dessas obrigações de informação, assim como ocorre em relação

a outros emissores de valores mobiliários. Nessa direção, a Minuta permite

que, a partir do terceiro ano após o início do funcionamento do

empreendimento hoteleiro, os condôminos, reunidos em assembleia,

possam dispensar a sociedade operadora do cumprimento das referidas

obrigações. Desse modo, os investidores teriam a oportunidade de avaliar

o seu interesse em continuar a dispor dessas informações frente aos

custos associados à sua elaboração.

Não há, na manifestação da CVM, nenhum indício de que esta Autarquia

considerasse relevante, para os fins específicos desta flexibilidade regulatória, o

fato de a correspondente oferta pública de CIC hoteleiros ter sido objeto de

registro na CVM ou realizada com dispensa deste.

A Accor entende que a intenção da CVM, portanto, foi conceder tal faculdade aos

investidores de todos os empreendimentos hoteleiros cujas unidades tenham sido

objeto de ofertas públicas, independentemente de sob quais regras tais ofertas

foram conduzidas – privilegiando-se, assim, o interesse dos investidores.

Tendo considerado o posicionamento da CVM sobre a inclusão do art. 32 na ICVM

602, cumpre analisá-lo à luz das disposições transitórias da Instrução, em especial

os arts. 41 e 42, a seguir transcritos:

Art. 41. Em relação às ofertas que na data de publicação desta Instrução já

tenham sido dispensadas de registro, os ofertantes podem,

alternativamente, continuar a observar as disposições da Instrução CVM nº

400, de 2003, e da Deliberação CVM nº 734, de 2015, ou seguir o regime

estabelecido na presente Instrução, inclusive no que diz respeito ao

conteúdo e à atualização do prospecto e do estudo de viabilidade

econômica e financeira do empreendimento.

(...)

Art. 42. Em relação aos pedidos de dispensa de registro de oferta pública

que na data de publicação desta Instrução estejam em análise na SRE, os

Memorando 3 (0680372) SEI 19957.000187/2019-99 / pg. 2

ofertantes podem, alternativamente, continuar a seguir as disposições da

Instrução CVM nº 400, de 2003, e da Deliberação CVM nº 734, de 2015,

ou apresentar novo pedido de registro, observando integralmente o

regime previsto nesta Instrução

As ofertas de CIC hoteleiro são, por sua natureza, temporárias, o que as torna

compatíveis com as disposições dos arts. 41 e 42. As disposições transitórias são,

afinal, transitórias, devendo ser aplicadas apenas para resolver conflitos

temporários que apareçam quando uma norma é substituída por outra. Não seria,

portanto, o caso de regras como as dos arts. 31 e 32, que começam a viger,

justamente, quando o empreendimento entra em funcionamento (muitas vezes,

inclusive, após o encerramento das ofertas) e se perpetuam no tempo, não sendo,

portanto, compatíveis com esta transitoriedade.

Não há qualquer dispositivo nas disposições transitórias voltado a ofertas

encerradas antes da publicação da nova Instrução. Isso também indica que a

faculdade criada pelo art. 32 não está sujeita às regras de transição, uma vez que

interpretação diversa tornaria efetivamente impossível que a obrigação do item VII

da antiga DCVM 734 fosse dispensada pelos condôminos de empreendimentos

com ofertas já encerradas, pois tais ofertas nem sequer poderiam ser adequadas

à ICVM 602 por seus ofertantes. Não parece lógico que, apenas por terem

participado de uma oferta encerrada antes da criação da ICVM 602, os

condôminos desses empreendimentos hoteleiros fiquem obrigados aos custos

derivados decorrentes do item VII da DCVM 734 ad infinitum, quando a própria

CVM entendeu que tal obrigação deveria ser flexibilizada na ICVM 602.

Como não há regras de transição no que se refere às regras do Capítulo IV da

ICVM 602 e nenhum indício de que a CVM tenha pretendido, justificadamente,

diferenciar os investidores que participaram de ofertas realizada com base em

dispensa daqueles que ingressaram em ofertas registradas, parece-nos claro que

a intenção da CVM foi substituir a regra anterior sobre divulgação de informações

financeiras pela sociedade operadora, inclusive para as ofertas já encerradas

antes do novo marco regulatório, por meio da revogação expressa da DCVM 734,

conforme o art. 39 da ICVM 602.

Como o art. 32 se trata de disposição ampliativa de direitos que regula atos

futuros, introduzindo nova faculdade aos investidores de empreendimentos

hoteleiros, que não teve sua incidência regulada pelas disposições transitórias da

ICVM 602, a Accor acredita que a faculdade introduzida neste artigo é aplicável

para investidores de quaisquer empreendimentos hoteleiros, independentemente

de quando foram feitas as ofertas de suas unidades.

II. Considerações da área técnica:

5. A presente Consulta diz respeito à aplicabilidade do art. 32 da ICVM

602 às sociedades operadoras e aos empreendimentos hoteleiros cujas ofertas de

CIC hoteleiro não tenham se submetido ao regime de registro previsto nessa

Instrução.

6. A Instrução CVM nº 602/18, publicada em 27/8/2018, instituiu um novo

regime regulatório para as ofertas públicas de distribuição de CIC hoteleiro,

consolidando alguns aspectos já previstos na então vigente Deliberação CVM nº

734/15 e trazendo novas disposições mais alinhadas com a realidade desse tipo de

oferta pública.

7. Nesse sentido, a ICVM 602 regula tanto as ofertas públicas de

distribuição de CIC hoteleiro quanto os empreendimentos hoteleiros em si, que já

Memorando 3 (0680372) SEI 19957.000187/2019-99 / pg. 3

eram, vale lembrar, regulados pelas disposições contidas na DCVM 734.

8. Quanto às ofertas públicas de distribuição de CIC hoteleiro, a ICVM 602

previu explicitamente em suas disposições finais e transitórias, artigos 41 e 42, a

possibilidade de que as ofertas com pedidos de dispensa em análise ou já

dispensadas de registro quando da publicação da nova norma continuassem a

seguir as disposições da ICVM 400 e da DCVM 734 ou apresentassem novo

pedido de registro, observando, neste caso, integralmente o novo regime previsto

na ICVM 602. Previu ainda que mesmo os ofertantes que tivessem optado por

continuar a seguir as disposições da ICVM 400 e da DCVM 734, deveriam

observar o prazo de duração da oferta previsto no art. 17 da ICVM 602, bem como

divulgar anúncio de encerramento de oferta na forma prevista no Anexo 6-X.

9. As disposições finais e transitórias tratam, portanto, das ofertas

públicas e explicitamente trazem regras aplicáveis mesmo àquelas ofertas

públicas de CIC hoteleiro não adaptadas à nova norma.

10. Já com relação aos empreendimentos hoteleiros propriamente ditos, a

ICVM 602 não explicita se as novas regras atinentes aos empreendimentos

hoteleiros e às suas respectivas sociedades operadoras se aplicariam aos

empreendimentos anteriores à publicação da nova norma.

11. Concretamente, poderia haver ao menos 5 tipos de empreendimentos

hoteleiros com ofertas de distribuição regulares quando da publicação da ICVM

602:

a)empreendimentos hoteleiros que tenham realizado e encerrado

oferta pública de CIC hoteleiro com obtenção de dispensa de registro

na CVM;

b)empreendimentos hoteleiros que tenham realizado e ainda

não encerrado oferta pública de CIC hoteleiro com obtenção

de dispensa de registro na CVM que não tenham feito a

migração para o novo regime da ICVM 602;

c)empreendimentos hoteleiros que tenham realizado e ainda

não encerrado oferta pública de CIC hoteleiro com obtenção

de dispensa de registro na CVM que tenham feito a migração

para o novo regime da ICVM 602;

d)empreendimentos hoteleiros com pedido de dispensa de

registro de oferta pública de CIC hoteleiro em curso que

tenham optado por não migrar para o novo regime da ICVM

602;

e)empreendimentos hoteleiros com pedido de dispensa de

registro de oferta pública de CIC hoteleiro em curso que

tenham optado por migrar para o novo regime da ICVM 602;

12. Quanto ao tipo 'a)', empreendimentos cujas ofertas públicas de CIC

hoteleiro tenham sido dispensadas de registro e já se encontrassem encerradas

quando da publicação da ICVM 602, entendemos que não há que se falar em

"adaptação da oferta em curso às disposições desta Instrução", nos termos do § 1º

do art. 41 da Instrução. Isso porque não mais existiria oferta em curso. Logo, não

seria correto afirmar que tais empreendimentos não poderiam se valer das

disposições contidas no Capitulo IV da nova ICVM 602 - "SOCIEDADE OPERADORA

DE EMPREENDIMENTO HOTELEIRO" caso não adaptassem suas ofertas aos

disposto no art. 41 da Instrução, visto que a adaptação da oferta representaria

uma impossibilidade de fato (oferta já encerrada).

Memorando 3 (0680372) SEI 19957.000187/2019-99 / pg. 4

13. Quanto aos tipos 'b)', 'c)', 'd)' e 'e)', empreendimentos com ofertas já

dispensadas de registro mas ainda em curso ou com pedido de dispensa em

análise, a migração das suas ofertas públicas em curso para o novo regime seria

possível nos termos dos artigos 41 e 42 da ICVM 602. Com a migração (tipos 'c)' e

'e)'), fica claro que o novo regime estipulado pela ICVM 602 passaria a se aplicar

integralmente tanto às ofertas quanto aos respectivos empreendimentos. Resta

analisar se a não migração (tipos 'b)' e 'd)') das ofertas impediria tais

empreendimentos de fazer uso da faculdade prevista no art. 32 da ICVM 602, o

que faremos mais adiante.

14. Preliminarmente, entendemos que para os empreendimentos

hoteleiros relacionados (i) a ofertas dispensadas de registro e já encerradas

quando da publicação da ICVM 602 e (ii) a ofertas que tenham migrado para o

regime da nova Instrução aplica-se o disposto no art. 32 da ICVM 602. Isso porque

no caso (ii) houve a efetiva migração das ofertas para o novo regime e no caso (i)

havia a impossibilidade concreta de adaptação das ofertas que já estavam

encerradas. Não seria, portanto, razoável, levando-se em conta o princípio da

equidade, privar os empreendimentos mais antigos de disposição mais favorável

aplicável a todos os empreendimentos que tenham obtido registro de oferta

pública de CIC já no novo regime da ICVM 602.

15. Antes, contudo, de entrar nos casos elencados no parágrafo 14, cabe

mencionar que a ICVM 602 regula não somente o regime de ofertas públicas de

CIC hoteleiro mas também o regime informacional e de conduta que deve ser

observado pelos empreendimentos hoteleiros e pelas sociedades operadoras.

16. Cabe mencionar ainda que a nova ICVM 602, em seu Capítulo III, traz

disposições acerca da "DISPENSA AUTOMÁTICA DE REGISTRO DE DISTRIBUIÇÃO" e

nesse capítulo fazem jus à dispensa automática as ofertas públicas não apenas dos

empreendimentos com ofertas já registradas nos termos da ICVM 602, mas

também as ofertas públicas dos empreendimentos com ofertas públicas

dispensadas nos termos da ICVM 400 e da DCVM 734. Tais disposições encontramse no art. 28, verbis:

Art. 28. Encontra-se automaticamente dispensada de registro, e sujeita,

exclusivamente, ao cumprimento dos deveres indicados neste artigo, a

oferta pública de distribuição de CIC hoteleiro:

I – que não ultrapasse, no mesmo ano calendário, a alienação de frações

ideais correspondentes a 10 (dez) unidades autônomas por pessoa natural

ou jurídica;

II – realizada após a divulgação das demonstrações financeiras anuais

auditadas, conforme o art. 31 desta Instrução, em que se tiver

reconhecido, pela primeira vez, receita operacional hoteleira,

independentemente da quantidade de unidades autônomas ofertadas,

desde que o empreendimento já tenha sido objeto de distribuição pública

registrada ou dispensada de registro pela CVM (grifo nosso); ou

III – que compreenda a alienação de frações ideais correspondentes a mais

de 10 (dez) unidades autônomas, no mesmo ano calendário e seja

realizada:

a) enquanto estiver em curso a oferta pública registrada promovida pela

sociedade incorporadora nos termos desta Instrução; ou

b) no período compreendido entre o encerramento de oferta pública,

registrada nos termos desta Instrução ou dispensada de registro pela

CVM , e a divulgação das demonstrações financeiras anuais auditadas,

conforme o art. 31 desta Instrução, em que se tiver reconhecido, pela

primeira vez, receita operacional hoteleira; (grifo nosso)

Memorando 3 (0680372) SEI 19957.000187/2019-99 / pg. 5

17. O conteúdo do Capítulo III sinaliza, portanto, que os empreendimentos

hoteleiros cujas ofertas públicas foram dispensadas de registro antes da

publicação da nova norma estão aptos a se beneficiar da dispensa automática de

registro prevista no art. 28 da nova. Isso porque tais empreendimentos já

passaram por semelhante escrutínio da CVM, no âmbito da análise dos pedidos de

dispensa de registro, no que se refere à qualidade das informações prestadas aos

investidores. Vale destacar que os requisitos previstos na DCVM 734 já eram

bastante rigorosos e pouco se alteraram com a edição da nova Instrução.

18. Importante ainda mencionar que do ponto de vista das informações

periódicas do empreendimento hoteleiro não houve alteração substancial entre a

DCVM 734 e o novo regime da ICVM 602, havendo tão somente alterações

pontuais inclusive menos onerosas aos empreendimentos, principalmente no que

se refere ao prazo para divulgação das demonstrações financeiras anuais,

conforme se pode observar a seguir:

Inciso VII da Deliberação CVM n.º 734/15

VII- durante a existência do empreendimento hoteleiro, os ofertantes,

ou aqueles que assumirem a sua posição contratual perante os

investidores, devem: (grifo nosso)

a) elaborar e colocar à disposição do público, em página na rede mundial

de computadores, no prazo de 60 (sessenta dias) contados do

encerramento do exercício, demonstrações financeiras anuais elaboradas

de acordo com a Lei nº 6.404, de 1976, e auditadas por auditor

independente registrado na CVM; e

b) elaborar e colocar à disposição do público, em página na rede mundial

de computadores, no prazo de 45 (quarenta e cinco dias) contados da

data de encerramento de cada trimestre, demonstrações financeiras

trimestrais referentes aos 03 (três) primeiros trimestres de cada exercício,

acompanhadas de relatório de revisão especial, emitido por auditor

independente registrado na CVM.

Art. 31 da Instrução CVM n.º 602/18

Art. 31. Durante a operação do empreendimento hoteleiro, a

sociedade operadora deve elaborar e colocar à disposição do público, na

página do empreendimento, assim como enviar à SRE: (grifo nosso)

I – no prazo de 90 (noventa) dias contados do encerramento do exercício,

demonstrações financeiras anuais do empreendimento hoteleiro,

elaboradas de acordo com a Lei nº 6.404, de 1976, e com as normas

contábeis editadas pela CVM, e auditadas por auditor independente

registrado na CVM; e

II – no prazo de 45 (quarenta e cinco) dias contados da data de

encerramento de cada trimestre, demonstrações financeiras trimestrais do

empreendimento hoteleiro, referentes aos 3 (três) primeiros trimestres de

cada exercício, acompanhadas de relatório de revisão especial, emitido por

auditor independente registrado na CVM.

19. Dito isso, caberia analisar se (i) as ofertas já dispensadas de registro

nos termos da DCVM 734 e ainda não encerradas quando da publicação da ICVM

602 e (ii) as ofertas públicas com dispensa de registro em análise quando da

publicação da ICVM 602 em ambos os casos que tenham optado por não se

adequar ao novo regime informacional de ofertas públicas da nova Instrução

poderiam se valer da previsão contida no art. 32 da ICVM 602.

20. Poder-se-ia argumentar que se as ofertas não foram adaptadas ao

novo regime da ICVM 602 pelos ofertantes então os empreendimentos não

poderiam fazer jus à possibilidade de dispensa, pelos condôminos, de elaboração e

divulgação das demonstrações financeiras do empreendimento, isso porque os

Memorando 3 (0680372) SEI 19957.000187/2019-99 / pg. 6

investidores ao tomarem as suas decisões de investimento o teriam feito com

base no fato de que teriam acesso durante a existência do empreendimento

hoteleiro às suas demonstrações financeiras. Logo, um investidor poderia alegar

que houve mudança nas condições previstas durante a oferta.

21. Esta área técnica entende, contudo, que mesmo para esses casos

seria aplicável a previsão contida no art. 32 da ICVM 602. Primeiramente porque a

adaptação das ofertas em curso às disposições da nova Instrução teria influência

direta somente nos documentos da oferta, Prospecto e Estudo de Viabilidade.

Ademais, a própria ICVM 602 informa que a adaptação ou migração das ofertas

em curso "não configura modificação de oferta, nos termos do art. 23", conforme

disposto em seu art. 41, §5º, afastando, portanto, a possibilidade de desistência de

investidores em decorrência da migração para o novo regime.

22. Ora, se a adaptação ao novo regime, com a introdução de novas

disposições não previstas no regime anterior da DCVM 734, como a possibilidade

de os condôminos, reunidos em assembleia, dispensarem a sociedade operadora

do cumprimento de uma ou de ambas as obrigações previstas no art. 31

(elaboração e divulgação das demonstrações financeiras do empreendimento) não

configura modificação de oferta para os investidores da oferta em curso, não há

que se falar em impossibilidade de aplicação da nova regra do art. 32 mesmo que

não tenha havido migração das ofertas já dispensadas de registro mas ainda em

curso.

23. Destacamos, entretanto, que esta área técnica entende que a

aplicação do art. 32, tanto para as ofertas sob o regime da ICVM 602 quanto para

as ofertas sob o regime da DCVM 734, seria somente para as ofertas encerradas,

visto que não seria possível ofertas de CIC hoteleiro de empreendimentos em

operação sem a divulgação de suas Demonstrações Financeiras. Faz-se necessário

salientar que o prazo estabelecido no art. 32 (vide parágrafo 2 acima) não garante

que a oferta tenha se encerrado pois o art. 17 da ICVM 602 dispõe que a

subscrição do CIC hoteleiro deve ser realizada no prazo máximo de 36 (trinta e

seis) meses, contado da data de divulgação do anúncio de início de

distribuição, admitindo-se uma única prorrogação por igual período, desde

que previamente comunicada à SRE.

24. Entendemos, ainda, que a ICVM 602 ao revogar a DCVM734 passou a

regular tanto as ofertas quanto os empreendimentos de CIC hoteleiros, devendo

se aplicar a todos, não só os que são objeto de registro pela nova Instrução, como

aqueles que obtiveram dispensa de registro pela Deliberação revogada.

25. Cumpre observar que em relação às ofertas em análise à época da

publicação da ICVM 602, bem como as já dispensadas, houve 3 (três) pedidos de

migração para o novo regime, todas já dispensadas de registro: Condomínio Hotel

Florêncio de Abreu, Condomínio Blend Hotelstyle e You São Caetano,

permanecendo as demais a seguir as disposições da ICVM 400 e da DCVM 734.

26. Especificamente para as ofertas já dispensadas de registro, e ainda

não encerradas quando da publicação da ICVM 602, foi dado um prazo de 60 dias

úteis contados da data de entrada em vigor da referida Instrução para que fosse

exercida a opção mencionada na alínea a acima. Este prazo se esgotou em

26/11/2018, com comunicação à CVM até 3/12/2018.

III. Conclusão:

27. Resumimos a seguir os principais pontos das nossas considerações:

a. O argumento de que os empreendimentos cujas ofertas não foram adaptadas

Memorando 3 (0680372) SEI 19957.000187/2019-99 / pg. 7

ao novo regime da ICVM 602 não poderiam fazer jus à possibilidade de

dispensa estabelecida no art. 32 da ICVM 602, por uma alegação de que

houve mudança nas condições previstas durante a oferta, não se sustenta

porque a própria ICVM 602 informa que a adaptação ou migração das ofertas

em curso "não configura modificação de oferta, nos termos do art. 23",

conforme disposto em seu art. 41, §5º, afastando, portanto, a possibilidade de

desistência de investidores em decorrência da migração para o novo regime;

b. Se a adaptação ao novo regime, com a introdução de novas disposições não

previstas no regime anterior da DCVM 734 não configura modificação de

oferta para os investidores da oferta em curso, não há que se falar em

impossibilidade de aplicação da nova regra do art. 32 mesmo que não tenha

havido migração das ofertas já dispensadas de registro mas ainda em curso;

c. A aplicação do art. 32, tanto para as ofertas sob o regime da ICVM 602

quanto para as ofertas sob o regime da DCVM 734, deveria ser somente para

as ofertas encerradas, visto que não seria possível ofertas de CIC hoteleiro de

empreendimentos em operação sem a divulgação de suas Demonstrações

Financeiras, principalmente considerando-se que o prazo estabelecido no art.

32 não garante que a oferta tenha se encerrado pois pelo art. 17 da ICVM

602 o prazo máximo para a realização da oferta pode chegar a 72 (setenta e

dois) meses contado da data de divulgação do anúncio de início de

distribuição.

28. Diante do relatado acima, entendemos que, apesar das ofertas

dispensadas de registro pela CVM não estarem contempladas explicitamente no

art. 32 da ICVM 602, somos de parecer que as ofertas dispensadas de

registro pela CVM e já encerradas podem se beneficiar desse dispositivo,

tendo em vista que não haveria mais risco de prejuízo informacional aos

adquirentes pois o empreendimento já estaria, no mínimo, em seu terceiro ano de

operação, considerando-se o prazo estipulado no art.17 da ICVM 602, e não

havendo mais oferta pública primária em andamento.

29. Desse modo, enviamos a presente Consulta ao Superintendente Geral

para que seja posteriormente submetida à superior consideração do Colegiado da

CVM, nos termos do item III da Deliberação CVM 463, requerendo sorteio de

relator.

Atenciosamente,

ANDERSON I. CORDEIRO

Analista GER-2

De acordo. Ao SRE,

LUIS MIGUEL R. SONO

Gerente de Registros 2

De acordo. Ao SGE,

DOV RAWET

Superintendente de Registro de Valores Mobiliários

Memorando 3 (0680372) SEI 19957.000187/2019-99 / pg. 8

Ciente.

À EXE, para as providências exigíveis.

ALEXANDRE PINHEIRO DOS SANTOS

Superintendente Geral

Documento assinado eletronicamente por Anderson Imperial Cordeiro,

Analista, em 05/02/2019, às 12:49, com fundamento no art. 6º, § 1º, do

Decreto nº 8.539, de 8 de outubro de 2015.

Documento assinado eletronicamente por Luis Miguel Jacinto Mateus

Rodrigues Sono, Gerente, em 05/02/2019, às 12:51, com fundamento no

art. 6º, § 1º, do Decreto nº 8.539, de 8 de outubro de 2015.

Documento assinado eletronicamente por Dov Rawet, Superintendente

de Registro, em 05/02/2019, às 14:44, com fundamento no art. 6º, § 1º,

do Decreto nº 8.539, de 8 de outubro de 2015.

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Referência: Processo nº 19957.000187/2019-99 Documento SEI nº 0680372

Memorando 3 (0680372) SEI 19957.000187/2019-99 / pg. 9

COMISSÃO DE VALORES MOBILIÁRIOS

Memorando nº 4/2019-CVM/SRE/GER-2

Rio de Janeiro, 15 de fevereiro de 2019.

PARA: SGE

DE: SRE/GER-2

Assunto: Consulta sobre a aplicabilidade do art. 32 da Instrução CVM nº

602/2018 de 20/8/2018 ("ICVM 602") a empreendimentos hoteleiros cujos

ofertantes não tenham optado por adaptar suas ofertas ao regime da

ICVM 602 - Processo SEI nº 19957.000187/2019-99. - Complemento.

Senhor Superintendente Geral,

1. Trata-se de Memorando complementar ao Memorando nº 3/2019CVM/SRE/GER-2 de 5/2/2019, acerca de consulta da HOTELARIA ACCOR BRASIL

S.A. quanto à aplicabilidade do disposto no art. 32 da ICVM 602 às ofertas

públicas de distribuição de Contratos de Investimento Coletivo de

empreendimentos hoteleiros ("CIC hoteleiro") que na data de publicação da ICVM

602 já tinham sido dispensadas de registro e não tenham se adaptado às regras

previstas nessa Instrução dentro do prazo estipulado em seu art. 41 ("Consulta").

2. Em 15/2/2019 o presente processo foi encaminhado à SRE pelo diretor

Henrique Machado, requerendo relatoria da consulta pela área técnica, nos

termos do art. 13-A, da Deliberação CVM nº 558/2008.

3. Diante do exposto, enviamos a presente consulta ao Superintendente

Geral, para que seja posteriormente submetido à superior consideração do

Colegiado da CVM, em complemento ao Memorando nº 3/2019-CVM/SRE/GER-2,

estando a SRE apta a relatar a matéria.

Atenciosamente,

ANDERSON I. CORDEIRO

Analista GER-2

De acordo. Ao SRE,

Memorando 4 (0689409) SEI 19957.000187/2019-99 / pg. 10

LUIS MIGUEL R. SONO

Gerente de Registros 2

De acordo. Ao SGE,

DOV RAWET

Superintendente de Registro de Valores Mobiliários

Ciente.

À EXE, para as providências exigíveis.

ALEXANDRE PINHEIRO DOS SANTOS

Superintendente Geral

Documento assinado eletronicamente por Anderson Imperial Cordeiro,

Analista, em 15/02/2019, às 13:08, com fundamento no art. 6º, § 1º, do

Decreto nº 8.539, de 8 de outubro de 2015.

Documento assinado eletronicamente por Luis Miguel Jacinto Mateus

Rodrigues Sono, Gerente, em 15/02/2019, às 13:08, com fundamento no

art. 6º, § 1º, do Decreto nº 8.539, de 8 de outubro de 2015.

Documento assinado eletronicamente por Dov Rawet, Superintendente

de Registro, em 15/02/2019, às 13:13, com fundamento no art. 6º, § 1º,

do Decreto nº 8.539, de 8 de outubro de 2015.

Documento assinado eletronicamente por Alexandre Pinheiro dos

Santos, Superintendente Geral, em 15/02/2019, às 20:52, com

fundamento no art. 6º, § 1º, do Decreto nº 8.539, de 8 de outubro de 2015.

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verificador 0689409 e o código CRC DE7EEE00.

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0689409 and the "Código CRC" DE7EEE00.

Referência: Processo nº 19957.000187/2019-99 Documento SEI nº 0689409

Memorando 4 (0689409) SEI 19957.000187/2019-99 / pg. 11