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RECURSO CONTRA DECISÃO DA SMI – ARQUIVAMENTO DE PROCESSO ADMINISTRATIVO – SARAIVA S/A LIVREIROS EDITORES - PROC. SEI 19957.005197/2016-78

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(iii) o Grupo GWI estaria realizando negócios que poderiam representar a criação de condições artificiais no mercado. A á rea t écnica, então, analisou as operações e concluiu pela não ocorrência de insider trading e de outras irregularidades nos negócios realizados pelo Grupo GWI (notadamente, manipulação de preços), propondo o arquivamento do processo. Em 19.12.2017, a Reclamante apresentou pedido de reconsideraçã o à SMI, solicitando o aprofundamento da aná lise no que concerne à criação de condições artificiais de mercado. A á rea t écnica analisou de forma mais aprofundada e concluiu novamente pelo arquivamento do processo, o que foi corroborado pela BSM. Em sede de recurso, a Reclamante alegou que o Grupo GWI realizou 142 operações entre si envolvendo um grande nú mero de a ções entre 25.8.2015 e 22.6.2016, com o objetivo de alterar as condições de liquidez e preço das ações da Companhia. Nesse sentido, argumentou que diversas Operações de Mesmo Comitente (OMC) teriam sido realizadas para garantir liquidez à s a ções de emissão da Saraiva e atrair novos investidores. Ainda foi aduzido pela Reclamante que a tentativa de manipulação de preços teria ocorrido através da divulgação de informaçõ es inver ídicas e pela falta de pormenorização das investigações acerca de negócios realizados por pessoas ligadas ao Grupo GWI e repassados aos membros do grupo por integrantes do Conselho de Administração. Por fim, a Companhia sustentou a ocorrência de fatos novos.

Ao apreciar o recurso, nos termos do Relatório 34, a SMI ressaltou que o modo de atuação do Grupo GWI em seus negó cios é a frequência de compras a termo, o que representa um método de alavancagem que permite a obtenção de direitos políticos dos valores mobiliários utilizando apenas uma porcentagem do montante que teria que ser empregado para adquiri-los no mercado à vista. Essa estraté gia n ã o encontraria veda ção na legislaçã o vigente. A SMI também apontou que as OMC e os negócios intrafundos que foram realizados nã o seriam, por si s ó , contr ários à legisla ção, podendo ocorrer quando há muitos investidores do mesmo grupo negociando o ativo. Al ém disso, a á rea t écnica entendeu não ser possível afirmar que houve atuaçã o sistem ática do Grupo GWI com vistas a depreciar as cotações do ativo, uma vez que nã o haveria ind ícios no gráfico e que a posição acionária do grupo na Companhia à época demonstraria que o interesse seria na valorização dos ativos. A BSM foi solicitada a se manifestar e também concluiu pela ausência de indí cios de pr áticas abusivas realizadas pelos Fundos GWI no período em questã o. Em vista do exposto, a SMI concluiu pela manutenção do entendimento anterior no sentido de arquivamento do presente processo. Em sua manifestação, o Diretor Relator Carlos Rebello fez referência, inicialmente, aos pressupostos de admissibilidade recursal.

A esse respeito, ressaltou que o recurso foi interposto em 25.1.2019, antes da vigência da Instruçã o CVM n º 607/2019, n ão cabendo, desta forma, exigir os pressupostos de admissibilidade recursal expressos no § 4 º do art. 4º da Instrução referida . Na vis ão do Diretor, à época de sua interposição, seria aplicá vel a Delibera çã o CVM n ° 538/2009, que não previa o afastamento das disposições da Deliberaçã o CVM n ° 463/2003. Antes de analisar o caso em questão, o Diretor Relator ainda mencionou o entendimento consolidado do Colegiado acerca da segregação existente na CVM entre as funções investigativa e acusatória e a função julgadora, destacando que “ mesmo antes da edição da ICVM 607/2019, o Colegiado firmou entendimento no sentido de circunscrever as hipóteses de reexame de decisões das á reas t écnicas envolvendo a nã o instaura ção de processo administrativo sancionador, a fim de prestigiar desenho institucional amparado na separação das instâncias acusatória e julgadora ” . Ainda assim, destacou que a limitação da análise a ser conduzida pelo Colegiado em situações que tais não seria absoluta, em linha com o entendimento exarado pelo Presidente Marcelo Barbosa no exame do Processo CVM nº SP2016/19, em 26.2.2019.

Na visão do Diretor Relator, diante de evidências de que a apuração conduzida pelas Superintendências não considerou determinadas circunstâncias ou, ainda, que poderia ser aprofundada sob determinada perspectiva, poderia o Colegiado tecer recomendações sobre o processo, a serem consideradas pela á rea t écnica em cará ter n ã o vinculante. Passando ao exame do caso concreto, o Diretor Carlos Rebello entendeu que as conclusões da SMI a respeito da regularidade das operações realizadas por pessoas relacionadas ao Grupo GWI estariam razoavelmente expostas em seus relatórios e, por conseguinte, não ensejariam a apresentação de recomendações adicionais. Assim, diante da ausência de fatos novos a justificar o reexame pelo Colegiado, o Diretor votou por não conhecer do recurso interposto pela Reclamante face à decis ão da SMI que determinou o arquivamento do processo. O Colegiado, por unanimidade, acompanhando o voto do Diretor Relator, decidiu pelo não conhecimento do recurso. Anexos VOTO DO RELATOR

COMISSÃO DE VALORES MOBILIÁRIOS

Rua Sete de Setembro, 111/2-5º e 23-34º Andares, Centro, Rio de Janeiro/RJ – CEP: 20050-901 – Brasil – Tel.: (21) 3554-8686

Rua Cincinato Braga, 340/2º, 3º e 4º Andares, Bela Vista, São Paulo/ SP – CEP: 01333-010 – Brasil – Tel.: (11) 2146-2000

SCN Q.02 – Bl. A – Ed. Corporate Financial Center, S.404/4º Andar, Brasília/DF – CEP: 70712-900 – Brasil -Tel.: (61) 3327www.cvm.gov.br

PROCESSO ADMINISTRATIVO Nº 19957.005197/2016-78

Reg. Col. 1565/19

Interessado: Saraiva S/A Livreiros Editores

Assunto: Recurso contra decisão do Superintendente referente a

arquivamento de processo administrativo.

Diretor Relator: Carlos Alberto Rebello Sobrinho

VOTO

I. OBJETO DO RECURSO

1. Trata-se de recurso interposto em 25.1.2019 por Saraiva S/A Livreiros

Editores (“Reclamante”, “Companhia”) contra decisão proferida pela Superintendência

de Relações com o Mercado e Intermediários (“SMI”) pelo arquivamento do presente

processo por inexistência de indícios para instauração de Processo Administrativo

Sancionador, nos termos do art. 4º, inciso I da Instrução CVM no 607/20191 (“ICVM

607/2019”).

2. O entendimento da SMI foi exarado em 2.2.2018 no Relatório nº 3/2018CVM/SMI/GMA-1 (Doc. SEI 0432427), ratificado em 19.12.2018 no Relatório nº

38/2018-CVM/SMI/GMA-1 (Doc. SEI 0650011) após pedido de reconsideração e,

finalmente, confirmado no Relatório nº 34/2019-CVM/SMI/GMA-1 (Doc. SEI 0844978)

de 26.9.2019, que acompanhou o encaminhamento deste processo ao Colegiado.

3. O recurso tem fundamento nos incisos I, II e III da Deliberação CVM no

463/20032 (“DCVM 463/2003”) e foi encaminhado para análise pelo Colegiado da CVM

em 30.9.2019 (Doc. SEI 0849510).

1 Art. 4° Considerando as informações obtidas na investigação das infrações administrativas, as

superintendências poderão: I – deixar de lavrar termo de acusação nos casos em que: a) concluir pela

inexistência de irregularidades ou pela extinção da punibilidade; ou b) restar demonstrada a pouca

relevância da conduta, a baixa expressividade da ameaça ou da lesão ao bem jurídico tutelado e a

possibilidade de utilização de outros instrumentos ou medidas de supervisão que julgarem mais efetivos.

2 I – Das decisões proferidas pelos Superintendentes da Comissão de Valores Mobiliários - CVM caberá

recurso para o Colegiado no prazo de 15 (quinze) dias úteis, contados da sua ciência pelo interessado.

Voto DCR (0903335) SEI 19957.005197/2016-78 / pg. 1

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4. O Reclamante levou ao conhecimento da SMI em 28.6.2016 sobre fatos que

potencialmente representariam: (i) violação a deveres fiduciários por membros do

Conselho de Administração e do Conselho Fiscal da Reclamante (incluindo invasão da

sede da Companhia); (ii) Exercício abusivo de direito de acionista por convocação de

Assembleia Geral Extraordinária da Companhia manifestamente desnecessária, sem

objeto definido e lesiva à Companhia; e (iii) Realização de negócios suspeitos que

poderiam representar criação de condições artificiais de demanda, oferta ou preço e

manipulação de preços, com violação à Instrução CVM no 8/1979.

5. Foram originados os Processos 19957.004707/2016-90 na GEA-3/SEP,

19957.004689/2016-46 na GMA-1/SMI e, posteriormente, também no âmbito da GMA1/SMI o presente processo. O Processo 19957.004707/2016-90 foi arquivado pela GEA3/SEP conforme Relatório Nº 87/2018-CVM/SEP/GEA-3 de 14.8.2018 (Doc. SEI

0577297).

6. Os termos da denúncia são descritos a seguir.

7. Até a metade de 2015, quando o Grupo GWI começou a comprar ações

preferenciais da Saraiva, a quantidade de operações no mercado “a termo” com essas

ações era ínfima.

8. A partir desse momento, o volume de operações dessa natureza cresceu

vertiginosamente, em oposição à cotação dos papéis emitidos pela Companhia, que

desabou. Fenômeno semelhante atingiu as ações ordinárias de emissão da Saraiva.

9. Mu Hak You, representante do Grupo GWI, solicitou em 10.6.2016

convocação de Assembleia Geral Extraordinária da Companhia, com base no art. 123,

parágrafo único, “c” da Lei no 6.404/19763, para “deliberar sobre a atual situação

econômico-financeira da companhia e tomar as medidas necessárias para mitigar a

possibilidade de insolvência iminente”. A Reclamante sugere que o Grupo GWI estava

investindo contra as ações de emissão da Companhia, uma vez que a realização da referida

II - O recurso será oferecido em petição escrita e fundamentada, desde logo acompanhada dos documentos

em que se basear a argumentação do recorrente, sendo dirigido ao Superintendente que houver proferido a

decisão impugnada.

III - Dentro do prazo de 15 (quinze) dias úteis, contados do recebimento do recurso, caberá ao

Superintendente que houver proferido a decisão recorrida reformá-la ou mantê-la, em despacho

fundamentado, encaminhando, na segunda hipótese, o processo ao Colegiado, através do SuperintendenteGeral.

3 Art. 123. Compete ao conselho de administração, se houver, ou aos diretores, observado o disposto no

estatuto, convocar a assembleia-geral.

Parágrafo único. A assembleia-geral pode também ser convocada: [...] c) por acionistas que representem

cinco por cento, no mínimo, do capital social, quando os administradores não atenderem, no prazo de oito

dias, a pedido de convocação que apresentarem, devidamente fundamentado, com indicação das matérias a

serem tratadas.

Processo Administrativo CVM nº SEI 19957.005197/2016-78 – Voto – pg. 2 de 9

Voto DCR (0903335) SEI 19957.005197/2016-78 / pg. 2

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Assembleia teria impacto negativo sobre o preço de tais ações. A Assembleia foi

convocada em 21.6.2016.

10. Ainda, Mu Hak You teria informado, em reunião do Conselho de

Administração em 16.6.2016, ser responsável por mais de 60% de liquidez das ações da

Companhia e que teria colocado à venda todas as ações detidas pelo Grupo GWI.

11. Com base em laudo elaborado pela Metrika Consultoria e Pesquisa (Doc. SEI

0139516), a Reclamante indicou que teria ocorrido entre 25.8.2015 e 22.6.2016 um “giro

excessivo” nos negócios envolvendo as ações de emissão da Companhia, com

protagonismo dos fundos geridos pelo Grupo GWI, com “mudanças no padrão de

volatilidade, preços e volume negociado, levantando hipóteses importantes a respeito da

criação de condições artificiais de mercado e mesmo de que o gestor pode ter se

beneficiado direta ou indiretamente de tais mudanças por ele causadas”.

12. Mu Hak You, Ana Maria Loureiro Recart e Karen Sanchez Guimarães,

indicados pelo Grupo GWI como membros do Conselho de Administração da

Companhia4, teriam, ainda, negociado ações de posse de informações relevantes ainda

não divulgadas ao mercado.

13. A GMA-1, então, analisou as operações de pessoas físicas e jurídicas ligadas

ao Grupo GWI entre 1.8.2015 e 31.7.2016 nos mercados à vista e a termo com ações de

emissão da Companhia, detectando elevados volumes com ações preferenciais em vendas

à vista e compras a termo não necessariamente de forma simultânea, com posições

variando entre 20 e 40% do total de ações preferenciais emitidas pela Companhia.

14. A GMA-1 conclui (Doc. SEI 0188623) não ter ocorrido irregularidade nos

negócios realizados pelo Grupo GWI, nem a existência de padrão de atuação de insider

trading, com concentração de vendas ou compras antes do pedido de convocação ou da

convovação da Assembleia Geral Extraordinária.

15. Ainda, a saída do Grupo GWI, como divulgado na mídia, ocorreria de forma

gradual e “ainda que o mesmo resolvesse vender maciçamente suas ações, se em

harmonia com o regramento vigente, nada haveria a ressaltar”. Assim, propôs o

arquivamento do processo.

16. Em 19.12.2017, a Reclamante apresentou pedido de reconsideração à área

técnica, solicitando aprofundamento quanto à possibilidade de criação de condições

artificiais de demanda, oferta ou preço e manipulação de preços.

4 Em abril de 2016, o Grupo GWI detinha aproximadamente 40% das ações preferenciais de emissão da

Companhia.

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17. A GMA-1 entendeu ser necessária uma análise aprofundada das operações

(Doc. SEI 0432427), sobretudo entre as pessoas relacionadas ao Grupo GWI que

poderiam carecer de fundamento econômico.

18. Em 19.12.2018, a GMA-1 concluiu (Doc. SEI 0650011) novamente pelo

arquivamento do processo, indicando a inexistência de irregularidades nas operações, o

que foi corroborado pela BSM no tocante à alegação de suposta prática de spoofing e,

ainda, “o que se depreende destes autos é que as partes estão em litígio no âmbito de

procedimento arbitral e, ao que parece, este processo está sendo utilizado como meio de

eventual produção de prova para utilização naquele procedimento” e a Reclamante não

teria apontado “fato objetivo e concreto que permitisse verificar eventual irregularidade

nos negócios efetuados” e que teria “despejado alegações de violações genéricas nos

autos que inclusive se inovam na sequência de correspondências enviadas a esta

autarquia”.

19. Ao apresentar o recurso aqui apreciado, a Reclamante aponta que a BSM

indicou que, entre 25.8.2015 e 22.6.2016, o Grupo GWI realizou 142 operações entre si,

envolvendo 2.946.700 ações de emissão a Companhia e que a quantidade negociada e o

volume movimentado entre investidores do Grupo GWI representam 20% do total

negociado no período.

20. Logo, a Reclamante sustenta que o “Grupo GWI, intencionalmente e visando

alterar a percepção do mercado em relação às ações da Saraiva, realizou diversas OMC

que alteraram condições de liquidez das ações da Companhia”.

21. Com base em declarações contidas em nota do Grupo GWI publicada no

Valor Econômico, a Reclamante alega que “o artifício utilizado consistiria na atuação em

negócios com o papel da Saraiva na ponta compradora e na ponta vendedora, ao emitir

ordens de compra e de venda em nome dos fundos de investimento sob sua gestão” e,

ainda, que os “negócios, por sua vez, foram realizados com o intuito de garantir liquidez

às ações de emissão da Saraiva e atrair novos investidores”.

22. A Reclamante aduz que teria ocorrido tentativa de manipulação de preços por

meio da divulgação de informações inverídicas e que não houve pormenorização das

investigações acerca de negócios realizados por pessoas ligadas ao Grupo GWI nos 15

(quinze) dias que antecediam as divulgações das informações trimestrais (ITR) e anuais

(DFP) que, supostamente, seriam repassados pelos membros do Conselho de

Administração ligados ao Grupo GWI a integrantes do grupo.

23. Por fim, a Reclamante sustenta terem ocorrido os seguintes fatos novos:

a) A identificação de duas pessoas que acompanharam Mu Kah You e Ana Recart

em suposta invasão às dependências da Diretoria da Companhia em 27.5.2016,

Processo Administrativo CVM nº SEI 19957.005197/2016-78 – Voto – pg. 4 de 9

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quando teriam se valido de informações relevantes ainda não divulgadas ao

mercado, na ocasião, para operarem com ações de emissão da Companhia;

b) As mesmas pessoas teriam feito visitas a lojas físicas da Companhia, obtendo

informações extremamente detalhadas.

c) Ana Recart declarou, em audiência de procedimento arbitral, que discutia com

traders da GWI Asset Management S.A. sobre as informações financeiras da

Companhia.

24. Em Relatório que acompanhou o recurso interposto pela Reclamante a SMI

sustenta que:

a) O Grupo GWI possui modo de atuação em seus negócios com valores mobiliários

em que se utiliza com frequência de compras a termo dos ativos que negocia. A

estratégia representa método de alavancagem que permite a obtenção de direitos

políticos dos valores mobiliários sem que seja necessário empregar a totalidade

dos recursos que seriam necessários para adquirir esses valores mobiliários no

mercado à vista, mas apenas uma porcentagem desse montante.

b) O modo de atuação do Grupo GWI imprime notório aumento do volume

negociado com o ativo, porém esse fato, por si só, não tem o condão de

caracterizar a eventual criação de condições artificiais de oferta, demanda e/ou

preço, uma vez que, conforme demonstrado, não é possível afirmar que essas

operações sejam desprovidas de fundamento econômico ou tenham sido levadas

a efeito com a finalidade de alterar artificialmente o fluxo de ordens de compra e

venda do ativo.

c) A alavancagem, por meio de operações a termo, para aumentar a participação

política em companhia aberta sem a necessidade de dispêndio de volume de

recursos não encontraria vedação na legislação vigente.

d) Com relação às operações de mesmo comitente ("OMC") e aos negócios

intrafundos realizados, tais operações também não são, por si só, caracterizadoras

de eventual irregularidade. Em verdade, é bem possível e até mesmo provável

que tais operações acabem ocorrendo quando se tem um número de elevado de

investidores do mesmo grupo negociando o ativo. É natural que ordens emitidas

se encontrem no livro de ofertas gerando negócios, sem que isso represente,

necessariamente, infração à Instrução CVM n° 08/1979.

e) O gráfico do comportamento do ativo no período questionado não indica

tendência de preço definida. Não é possível afirmar que houve atuação

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sistemática do Grupo GWI com a finalidade de alterar o preço do ativo, ainda

mais no sentido de depreciar as cotações do ativo, como sustenta a Reclamante.

f) Tendo em vista a posição acionária do Grupo GWI na Companhia à época, seu

interesse seria na valorização dos papéis da Companhia, o que possibilitaria

retorno positivo nas posições compradas à vista e a termo do Grupo, de sorte que

a alegação da Recorrente não subsiste.

g) Os gráficos do comportamento da posição acionária do Grupo GWI na Saraiva

demonstram que houve um aumento gradativo da posição acionária do Grupo ao

longo do período em análise, não tendo sido identificada a conduta típica de

insider trading descrita. O que se depreende dos autos é que o Grupo GWI tinha

a intenção de adquirir participação acionária na Companhia que lhe permitisse

indicar membros para a administração da Saraiva, o que de fato foi levado a

efeito.

h) Foi solicitada a manifestação da BSM sobre as alegações trazidas relativas aos

negócios intra-fundos e às operações de mesmo comitente, sendo que, através da

Carta 1200/2019-SAM-DAR-BSM, datada de 10/09/2019, a BSM concluiu

principalmente que "não há indícios de práticas abusivas realizadas pelos Fundos

GWI com SLED4, no período de 25.08.2015 a 22.06.2016" (Doc. SEI 0843369).

25. Nesses termos, a GMA-1 conclui pela manutenção do entendimento da

GMA-1/SMI, no sentido do arquivamento do presente processo até o eventual surgimento

de fatos novos que possam porventura justificar o reexame da questão.

II. ANÁLISE

26. Convém ressaltar que o recurso aqui analisado foi interposto em 25.1.2019,

portanto antes da vigência da ICVM 607/2019, razão pela qual entendo não ser cabível

exigir os pressupostos de admissibilidade recursal previstos no §4º do art. 4º da referida

Instrução, os quais impõem a demonstração pelo recorrente (i) da ausência de

fundamentação da decisão recorrida; ou (ii) de seu desacordo com posicionamento com

posicionamento prevalecente no Colegiado. Por certo, quando da redação do recurso, o

Reclamante sequer cogitaria da necessidade de indicar a incidência de qualquer destas

hipóteses no presente caso.

27. Ao contrário da ICVM 607/2019, a Deliberação CVM no 538/2009 (“DCVM

538/2009”), que entendo ser aplicável ao caso em razão da data da interposição do

recurso, não previa o afastamento das disposições da DCVM 463/2003, a qual exige

apenas que o recurso seja oferecido tempestivamente em petição escrita e fundamentada.

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28. Nada obstante, há que se destacar que, mesmo antes da edição da ICVM

607/2019, o Colegiado firmou entendimento no sentido de circunscrever as hipóteses de

reexame de decisões das áreas técnicas envolvendo a não instauração de processo

administrativo sancionador, a fim de prestigiar desenho institucional amparado na

separação das instâncias acusatória e julgadora5.

29. Sem querer ingressar na discussão acerca da conveniência de tal modelo,

entendo que a limitação da análise a ser conduzida pelo Colegiado em situações que tais

não é absoluta – também não me parece ter sido essa a intenção da autarquia ao aprovar

o novo regramento descrito na ICVM 607/2019. A bem da verdade, nem poderia ser, haja

vista o princípio da autotutela que rege a atuação da administração pública, refletido,

inclusive, nas disposições da Lei nº 9.784/1999, em especial em seus artigos 53 a 55.

30. A esse respeito, alinho-me ao posicionamento exarado pelo Presidente

Marcelo Barbosa no exame do Processo CVM nº SP2016/19, em 26.2.2019, oportunidade

em que destacou que “o fato de a escolha sobre manter a decisão de arquivamento

competir às áreas técnicas não parecer ser incompatível com a apresentação de

sugestões de prosseguimento do caso por parte do órgão julgador”.

31. Afinal, como já se manifestou o Diretor Gustavo Machado Gonzalez, por

ocasião da análise do Processo CVM no 19957.008672/2016-68, em 18.9.2017, a

autonomia da área técnica:

não retira do Colegiado a prerrogativa de devolver processos

às áreas técnicas com a recomendação de que determinada

matéria seja reexaminada à luz de aspectos que,

eventualmente, não tenham sido totalmente considerados na

análise inicialmente realizada pela superintendência. Tal

afirmativa em nada contradiz os diversos precedentes onde,

reiteradamente, se afirmou a independência entre as

instâncias investigativa e julgadora. Afinal, a decisão

acerca da instauração de processo sempre caberá ao juízo

discricionário, mas necessariamente motivado, da

superintendência.

32. Entendo, portanto, que diante de evidências de que a apuração conduzida

pelas Superintendências não considerou determinadas circunstâncias ou, ainda, que

poderia ser aprofundada sob determinada perspectiva, distinta da até então considerada,

poderá o Colegiado tecer recomendações sobre o caso, as quais deverão ser consideradas

pela área técnica, ainda que em caráter não vinculante.

5 A esse respeito, podemos mencionar uma série de precedentes do Colegiado da CVM, a saber:

(i) SP2011/0302 e SP2011/0303, Rel. Dir. Luciana Dias, j. 24.6.2014; (ii) RJ2015/5493, Rel. Dir. Pablo

Renteria, j. 27.10.2015; (iii) SP2015/0015, Rel. Dir. Gustavo Borba, j. 18.4.2017; (iv) 19957.001108/201703, Rel. Dir. Gustavo Borba, j. 16.5.2017; (v) SP2016/0246, Rel. Dir. Gustavo Borba, j. 11.9.2018; e

(vi) SP2016/19, Rel. Pres. Marcelo Barbosa, j. 26.2.2019.

Processo Administrativo CVM nº SEI 19957.005197/2016-78 – Voto – pg. 7 de 9

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33. Retomando o exame do caso concreto, há alguns pontos que me chamaram

atenção.

34. Em primeiro lugar, destaco que o descasamento da venda de ações à vista

com a compra de ações a termo poderia sinalizar uma tentativa de, inicialmente, diminuir

os preços para, então, comprar a termo e em valores mais baixos, com menor exigência

de margem. Com isso, os movimentos de baixa poderiam ser provocados com este

objetivo e seriam sucedidos de movimentos de alta para favorecer as condições das

compras a termo.

35. Há que se considerar, ainda, o histórico da GWI em casos sob a análise desta

autarquia, o qual poderia evidenciar um padrão de atuação das pessoas ligadas ao Grupo

GWI e dos eventuais benefícios decorrentes deste padrão de negociação com base nos

processos mencionados.

36. Nesse sentido, cumpre registrar que, no PAS RJ2014/3624, julgado em

9.5.20176, Mu Hak You foi condenado à penalidade de suspensão temporária, pelo prazo

de cinco anos, de autorização para administração profissional de carteira de valores

mobiliários e a GWI Asset Management S.A. foi condenada à penalidade de multa

pecuniária no valor de R$ 7.575.576,71 por operações irregulares.

37. Entendeu o Colegiado na ocasião que o gestor do GWI Leverage FIA manteve

percentual superior a 70% do patrimônio líquido em ações de um único emissor (Marfrig)

e descumpriu o dever de diligência para com os cotistas do Fundo, contribuindo para uma

pressão de baixa nas ações da emissora e na subsequente queda acentuada do patrimônio

líquido do fundo.

38. Atualmente, o Processo 19957.000522/2019-59 está em curso na GMA1/SMI para investigação de atuação do Grupo GWI em operações com ações de emissão

da Gafisa, onde foi verificada sua atuação nos mercados à vista e a termo, bem como

ingerência na administração da Companhia.

39. A despeito de vislumbrar algumas trilhas de análise que podem ter sido

percorridas pela Acusação, mas não registradas no relatório da área, entendo que as

conclusões da SMI a respeito da regularidade das operações realizadas por pessoas

relacionadas ao Grupo GWI estão razoavelmente expostas em seus relatórios e não

ensejam a apresentação de recomendações adicionais de minha parte.

6 PAS RJ2014/324, Rel. Dir. Henrique Balduino Machado Moreira, j. 9.5.2017.

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III. CONCLUSÃO

40. Observadas as considerações expostas ao longo desta manifestação e tendo

em vista não terem sido apresentados fatos novos pelo Reclamante, a justificarem o

exame pelo Colegiado, voto por não conhecer do recurso interposto pela Saraiva S/A

Livreiros Editores face à decisão da SMI que determinou o arquivamento do presente

processo.

É como voto.

Rio de Janeiro, 17 de dezembro de 2019.

Carlos Alberto Rebello Sobrinho

DIRETOR RELATOR

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