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MINUTA DE DELIBERAÇÃO – OFERTA IRREGULAR DE CONTRATOS DE INVESTIMENTO COLETIVO – BIVA SERVIÇOS FINANCEIROS S.A. E OUTROS – PROC. SEI 19957.000570/2018-66

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O referido endereço eletrônico refere-se à plataforma digital Peer-to-Peer Lending, modalidade de concessão de empréstimo para pessoas físicas ou empresas por um correspondente bancário em conjunto com a instituição financeira parceira Socinal - Crédito, Financiamento e Investimento S.A. (“Socinal”), viabilizada pela reunião de um grupo de investidores organizados por meio da plataforma digital operacionalizada no formato de marketplace , que, por sua vez, oferece um ambiente de conexão entre investidores (poupadores) e empresas (tomadores). Ante o exposto, a partir do Ofício nº 10/2018/CVM/SRE/GER-3, a SRE solicitou à Biva: (i) explicar como ocorre a captação de recursos de terceiros; e (ii) informar se as instituições financeiras permanecem como responsáveis pelo adimplemento dos títulos ofertados pela Biva aos seus investidores. Em sua resposta, a Biva informou que a captação de recursos de terceiros ocorreria exclusivamente no mercado financeiro por meio de depósitos bancários a prazo realizados pelos investidores junto à instituição financeira parceira, sendo representados por Recibos de Depósitos Bancários - RDBs, e que os empréstimos originados pela instituição financeira com base nos recursos captados por meio dos RDBs na forma de operações ativas vinculadas são formalizados através de Cédulas de Crédito Bancário ("CCBs"), que representam sempre e unicamente uma relação jurídica entre a instituição financeira e o tomador (ou seja, uma operação de crédito).

Ademais, de acordo com sua argumentação, “A instituição financeira é a emissora dos RDB's e, portanto, responsável pelo seu adimplemento junto aos depositantes/investidores, observado o disposto na Resolução 2.921/02, regime jurídico aplicável às operações ativas vinculadas. O RDB, portanto, é título de responsabilidade da instituição financeira que o emite, sendo relação jurídica direta da financeira com o cliente." Não obstante, a área técnica concluiu que o investimento nas RDBs disponíveis na plataforma da Biva apresenta as características de um contrato de investimento coletivo, nos termos do inciso IX, do art. 2º da Lei nº 6.385/76, uma vez que: (i) há investimento; (ii) o investimento está formalizado em um título; (iii) o investimento é coletivo; (iv) foi oferecida remuneração aos investidores; (v) a remuneração tem origem no esforço do empreendedor ou de terceiros; e (vi) o contrato foi oferecido publicamente. Em seu arrazoado, a SRE entendeu pela não incidência do disposto no inciso II do § 1º do art. 2º da Lei nº 6.385/76, que exclui do regime da Lei nº 6.385/76 os títulos cambiais de responsabilidade de instituição financeira, exceto as debêntures, e citou, nesse sentido, o voto do Diretor Marcos Barbosa Pinto, apresentado em reunião de Colegiado realizada em 22.01.2008, no âmbito do Processo CVM RJ 2007-11593. De acordo com o voto proferido naquela ocasião, não é possível utilizar o inciso II do § 1º do art.

2º da Lei nº 6.385/76 para excluir do regime desta lei os títulos cambiais se a instituição financeira em questão: (i) realizar uma oferta pública e (ii) excluir sua responsabilidade nos títulos. A área técnica também citou a edição da Medida Provisória n° 897, em 1º de outubro de 2019, que incluiu o art. 45-A na Lei n° 10.931/04, segundo o qual: “Art. 45-A. Para fins do disposto no § 1º do art. 2º da Lei nº 6.385, de 7 de dezembro de 1976, a Cédula de Crédito Bancário e o Certificado de Cédulas de Crédito Bancário são títulos cambiais de responsabilidade de instituição financeira ou entidade autorizada a funcionar pelo Banco Central do Brasil, desde que a instituição financeira ou a entidade: I - seja titular dos direitos de crédito por eles representados; II - preste garantia às obrigações por eles representadas; ou III- realize, até a liquidação final dos títulos, o serviço de monitoramento dos fluxos de recursos entre credores e devedores e de eventuais inadimplementos. Em vista do previsto no referido dispositivo, a SRE ressaltou que a Biva informou que, a partir de 60 (sessenta) dias de atraso no pagamento, ou caso haja uma necessidade de renegociação do contrato, será feito o processo de cessão dos direitos creditórios da CCB (Cédula de Crédito Bancário) da empresa devedora ao investidor, a quem caberá, juntamente com a Biva e seus parceiros de cobrança, iniciar os trabalhos para recuperação dos valores inadimplentes visando renegociações à vista ou parceladas.

Dessa forma, no seu entendimento, a instituição financeira não permaneceria responsável pelo adimplemento dos RDBs, de forma que, de acordo com o voto do Diretor Marcos Pinto, os RDBs em questão seriam valores mobiliários, não sendo possível utilizar o inciso II do § 1º do art. 2º da Lei nº 6.385/76 para excluir do regime desta lei os RDBs vinculados emitidos pela instituição financeira Socinal e ofertados pela plataforma Biva. Ao analisar o caso, o Colegiado, por unanimidade, entendeu que, em vista do disposto no art. 45-A da Lei nº 10.931/04, não seria possível afastar a responsabilidade da instituição financeira para os fins da caraterização da exceção prevista no art. 2º, § 1º da Lei nº 6.385 . Dessa forma, rejeitou a proposta de edição de Deliberação e determinou a comunicação do assunto ao Banco Central do Brasil. Anexos MANIFESTAÇÃO DA ÁREA TÉCNICA

COMISSÃO DE VALORES MOBILIÁRIOS

Memorando nº 157/2019-CVM/SRE/GER-3

Rio de Janeiro, 27 de novembro de 2019.

Ao Senhor Superintendente de Registro de Valores Mobiliários (SRE),

Assunto: Oferta Irregular de Valores Mobiliários – Processos SEI

nº 19957.000570/2018-66

I. ORIGEM

1. O presente processo originou-se a partir do conteúdo

do website https://biva.com.br/. O referido endereço eletrônico trata de uma

plataforma digital Peer-to-Peer Lending, que é a modalidade de concessão de

empréstimo para pessoas físicas ou empresas por um correspondente bancário

com uma instituição financeira parceira (Socinal - Crédito, Financiamento e

Investimento S.A. - 0429532), viabilizada pela reunião de um grupo de investidores

organizados por meio da plataforma digital operacionalizada no formato

de marketplace, que por sua vez oferece um ambiente de conexão entre

investidores (poupadores) e empresas (tomadores).

2. Este memorando tem como objetivo analisar, com base no inciso IX do

art. 2º da Lei nº 6.385/76, a caracterização da estrutura utilizada como oferta de

valor mobiliário, assim como a pertinência da edição, pelo Colegiado da CVM, de

deliberação de suspensão da oferta atual, sob cominação de multa.

II. ANÁLISE

3. Em primeiro lugar, observa-se que esta investigação não abrange as

atividades desempenhadas pela Biva Serviços Financeiros S.A. ("Biva")

na concessão de empréstimo para pessoas físicas ou empresas por um

correspondente bancário com uma instituição financeira parceira, Socinal Crédito, Financiamento e Investimento S.A., uma vez que estas atividades

relacionadas às operações de crédito estão na jurisdição do Banco Central do

Brasil ("Bacen").

4. Complementarmente, vale trazer a informação de que o Conselho

Monetário Nacional editou a Resolução Nº 4.656 de 26 de abril de 2018, que dispôs

a respeito das sociedades de empréstimo entre pessoas ("SEP") bem como

disciplinou sua atuação. A SEP é uma instituição financeira que tem por objeto a

realização de operações de empréstimo e de financiamento entre pessoas

exclusivamente por meio de plataforma eletrônica.

5. A Biva não se encontra cadastrada como SEP ou como instituição

autorizada a funcionar pelo Banco Central, tendo em vista que não aparece no

cadastro do Banco Central (doc. SEI 0888254).

6. Serão analisadas exclusivamente as atividades da Biva no que se

refere à captação de recursos de terceiros por ofertas públicas, onde esta

gerência identificou que o website https://biva.com.br ofertava oportunidades de

investimento em títulos de dívida emitidos por micro, pequenas e média empresas.

Memorando 157 (0888749) SEI 19957.000570/2018-66 / pg. 1

7. Por esse motivo, a partir do ofício Ofício nº 10/2018/CVM/SRE/GER-3

(0424976), a SRE solicitou à Biva: (i) explicar como ocorre a captação de recursos

de terceiros; e (ii) informar se as instituições financeiras permanecem como

responsáveis pelo adimplemento dos títulos ofertados pela Biva aos seus

investidores.

8. Em sua resposta, a Biva informou que (0429532):

(...) a captação de recursos de terceiros ocorre exclusivamente no

mercado financeiro, por meio de depósitos bancários a prazo realizados

pelos investidores junto à instituição financeira parceira, sendo

representados por Recibos de Depósitos Bancários - RDBs.

Os recursos assim captados pela instituição financeira parceira são

exclusivamente por ela utilizados para a concessão de empréstimos, por

meio da realização de operações ativas vinculadas, nos termos da

Resolução do Conselho Monetário Nacional nº 2.921, de 17 de janeiro de

2002.

A Biva, por sua vez, diretamente e/ou por meio de sua coligada BIVA

CORRESPONDENTE BANCÁRIO LTDA., atua unicamente como

correspondente bancário das instituições financeiras parceiras, nos termos

da Resolução CMN nº 3.954, de 24 de fevereiro de 2011, auxiliando na

oferta e contratação dos empréstimos, pelos tomadores, bem como dos

depósitos a prazo, pelos investidores.

(...)

Importante ressaltar que os empréstimos originados pela instituição

financeira com base nos recursos captados por meio dos RDBs na forma

de operações ativas vinculadas, são formalizadas através de Cédulas de

Crédito Bancário ("CCBs"). Essas CCBs representam sempre e unicamente

uma relação jurídica entre a instituição financeira e o tomador (ou seja,

uma operação de crédito), nunca sendo ofertadas ou transferidas aos

investidores. Os investidores possuem exclusivamente um contrato de

depósito bancário com a instituição financeira parceira, representado pelos

RDBs vinculados ao empréstimo.

(...)

A instituição financeira é a emissora dos RDB's e, portanto, responsável

pelo seu adimplemento junto aos depositantes/investidores, observado o

disposto na Resolução 2.921/02, regime jurídico aplicável às operações

ativas vinculadas. O RDB, portanto, é título de responsabilidade da

instituição financeira que o emite, sendo relação jurídica direta da

financeira com o cliente."

9. Por meio do Ofício nº 23/2018/CVM/SRE/GER-3, de 07/02/2018 (doc.

SEI 0435393), a GER-3 pediu que a Biva encaminhasse modelos dos contratos

utilizados nas operações de investimento (captação de recurso com investidores)

disponibilizadas na plataforma.

Memorando 157 (0888749) SEI 19957.000570/2018-66 / pg. 2

10. Entre os documentos encaminhados na resposta da Biva (doc. SEI

0445916 e 0445918), cabe destacar trecho do "Modelo do Termo de Vinculação"

encaminhado. Ao assiná-lo, o investidor concorda com os seguintes termos:

"O Cliente declara-se ciente e de acordo com a vinculação de seu título de

investimento, qual seja Recibo de Depósito Bancário Vinculado - RDBV de

número _____, datado de __/__/____, de emissão de Socinal S.A. – Crédito,

Financiamento e Investimento, tem a exigibilidade dos recursos captados

por meio deste, subordinada ao fluxo de pagamentos da operação

ativa vinculada consubstanciada na(s) Cédula(s) de Crédito

Bancária – CCB(s), nos termos da Resolução do Conselho Monetário

Nacional – CMN n. 2.921 de 17.1.2002, sendo a presente operação uma

modalidade de operação ativa vinculada, regida por referida regra.

Dessa forma, existe o risco de não pagamento, total ou parcial, do

principal e de encargos ao Cliente credor, na hipótese de a

execução de garantias não ser suficiente para a liquidação da

operação ativa vinculada, ou em outras situações de não liquidação

dessa operação." (grifo nosso)

11. Além disso, no website da Biva, na seção "Central de Ajuda", mais

especificamente no item "O investimento Biva possui garantias?" (doc. SEI

0772791) podemos encontrar a seguinte informação:

"Investir por meio da Biva envolve riscos, incluindo o risco de as empresas

tomadoras de empréstimo inadimplirem. Dado que o retorno de seus

investimentos é tido através do pagamento das parcelas dos empréstimos

pelas empresas tomadoras.

O risco de investimento na Biva é categorizado como agressivo, podendo

até haver perda do principal investido em casos extremos. Por isso, antes

de investir em nossos portfólios ou empresas, você deve ler atentamente

nossos Termos e Condições, que fornecem informações detalhadas sobre

os riscos de investir em portfólios da plataforma Biva.

Os empréstimos na Biva não são garantidos ou assegurados por

qualquer órgão governamental, instrumento ou qualquer terceiro.

Apesar de você investir em títulos de renda fixa, como CDBs e RDBs

vinculados, das nossas instituições financeiras parceiras, esses títulos não

contam com a garantia do FGC.

Essas operações são regidas pela Res. CMN 2921, que trata das chamadas

operações ativas vinculadas. Como todo investimento de renda fixa, essas

operações estão lastreadas em dívidas, porém você não incorre no

risco da instituição financeira, mas apenas os riscos das empresas

em que você investir." (grifo nosso)

12. Ou seja, além de não possuir garantias de instituição financeira, fica

claro que o risco do investimento está na empresa tomadora de empréstimo.

13. Por fim, na mesma seção, mas no item "O que acontece se uma

empresa inadimplir ?" (doc. SEI 0445689), está descrito o procedimento a ser

adotado caso a empresa tomadora do empréstimo vinculado ao RDB não honre

seu compromisso. Tal procedimento é descrito da seguinte forma:

"Ao não identificarmos o pagamento de uma parcela, são, então, iniciadas

as ações de cobrança.

Dado o comando de negativação nos bureaus de crédito, a negativação é

incluída no CNPJ da empresa e no CPF dos coobrigados. Apenas após o

pagamento integral do valor em atraso ou da primeira parcela de uma

eventual renegociação é removida a negativação.

A partir de 60 dias de atraso, ou caso haja uma necessidade de

renegociação do contrato, é feito o processo de cessão dos direitos

creditórios da CCB (Cédula de Crédito Bancário) da empresa.

Após a cessão da CCB (Cédula de Crédito Bancário) aos

investidores, a Biva juntamente com seus parceiros de cobrança,

Memorando 157 (0888749) SEI 19957.000570/2018-66 / pg. 3

inicia os trabalhos para recuperação dos valores inadimplentes

visando renegociações à vista ou parceladas.

Em casos extremos, em que não há efetividade na cobrança extrajudicial,

são iniciados os devidos processos legais para a recuperação judicial dos

valores inadimplentes.

Investir por meio da Biva envolve riscos, incluindo o risco de as empresas

tomadoras de empréstimo inadimplirem. Dado que o retorno de seus

investimentos é tido através do pagamento das parcelas dos

empréstimos pelas empresas tomadoras. O risco de investimento

na Biva é categorizado como agressivo, podendo até haver perda

do principal investido em casos extremos." (grifo nosso).

14. Portanto a estrutura inicial da operação segue o seguinte modelo:

FIGURA 01

15. Caso a(s) empresa(s) tomadora(s) atrase(m) por mais de 60 dias seu

pagamento, a CCB vinculada é cedida ao investidor que anteriormente possuía a

RDB, cabendo à Biva e à instituição financeira parceira nada mais do que fazer a

cobrança do valor devido. Desta forma a estrutura passa a ser a seguinte:

FIGURA 02

Memorando 157 (0888749) SEI 19957.000570/2018-66 / pg. 4

Materialidade:

16. De posse das informações apresentadas até aqui, analisaremos se os

investimentos ofertados pela Biva poderiam ser caracterizados como oferta de

valor mobiliário, o que significaria a ocorrência de uma oferta pública irregular de

valores mobiliários, devido à ausência de registro ou dispensa de registro na CVM.

17. O inciso IX do art. 2º da Lei 6.385/76 servirá como base para a análise

do enquadramento das ofertas realizadas pela Biva como ofertas de valores

mobiliários, o citado inciso estabelece que:

"Art. 2o São valores mobiliários sujeitos ao regime desta Lei:

(...)

IX - quando ofertados publicamente, quaisquer outros títulos ou contratos

de investimento coletivo, que gerem direito de participação, de parceria

ou de remuneração, inclusive resultante de prestação de serviços, cujos

rendimentos advêm do esforço do empreendedor ou de terceiros."

18. Claramente pode-se dizer dos RDBs ofertados pela Biva que:

a)são contratos (o art. 3º, caput, da Resolução CMN Nº 3.454/07

define os RDBs como contratos de depósitos a prazo);

b)são investimentos (ao adquirir uma RDB, o poupador está fazendo

um investimento em renda fixa);

c)são realizados coletivamente (a partir de uma mesma operação

de crédito são emitidos diversos RDBs com as mesmas

características, o que caracteriza o potencial coletivo do

investimento nesses recibos);

d)geram direito de remuneração (os RDBs pagam juros aos seus

titulares e estes juros constituem, obviamente, uma remuneração);

Memorando 157 (0888749) SEI 19957.000570/2018-66 / pg. 5

e)as remunerações ofertadas são originadas do esforço do

empreendedor ou de terceiros (a remuneração paga pelos RDBs

tem origem nos esforços do empreendedor e não do investidor, já

que este aguarda passivamente o pagamento dos juros incidentes

sobre o crédito); e

f) são ofertadas publicamente (os RDBs são ofertados publicamente

no website https://biva.com.br/).

19. Portanto, como existe investimento, como o investimento está

formalizado em um título, como o investimento é coletivo, como foi oferecida

remuneração aos investidores, como a remuneração tem origem no esforço do

empreendedor ou de terceiros e como o contrato foi oferecido publicamente, o

investimento nas RDBs disponíveis na plataforma da Biva possui as características

de um contrato de investimento coletivo (valor mobiliário) previsto no inciso IX, do

art. 2º da Lei nº 6.385/76.

20. Contudo, a análise não estaria completa se fosse encerrada aqui, sem

que um ponto adicional fosse enfrentado, trata-se do disposto no inciso II do § 1º

do art. 2º da Lei nº 6.385/76

21. Como visto, a oportunidade de investimento ofertada na plataforma da

Biva é formalizada em RDBs. Essa informação poderia ser suficiente para afastar a

caracterização de valor mobiliário levando-se em conta o inciso II do § 1º do art. 2º

da Lei nº 6.385/76 que diz:

“§ 1º Excluem-se do regime desta Lei:

(...)

II - os títulos cambiais de responsabilidade de instituição financeira, exceto

as debêntures”.

22. Para tratar deste ponto, faremos uso do voto do Diretor Marcos

Barbosa Pinto, apresentado em reunião do Colegiado realizada em 22.01.2008, no

âmbito do Processo CVM RJ 2007-11593, através do qual o citado diretor analisou

a possibilidade de sobre uma CCB (também um título cambial) não se aplicar o

inciso II do § 1º do art. 2º da Lei nº 6.385/76.

23. Antes de transcrever seu voto, é importante destacar a sincronização

deste com a preocupação demonstrada pelo legislador na reforma da Lei nº

Memorando 157 (0888749) SEI 19957.000570/2018-66 / pg. 6

6.385/76 feita pela Lei nº 10.303/01, quando se optou por manter sob

responsabilidade da CVM os títulos cambiais que não contassem com

a responsabilidade das instituições financeiras. Esse cuidado teve como princípio a

ausência da tutela do Bacen, pois os responsáveis pelo adimplemento desses

títulos deixam de ser as instituições financeiras, reguladas por essa Autarquia.

24. Afinal de contas, não se mostra razoável a CVM ser responsável por

proteger os investidores de títulos cujos emissores já são monitorados e

supervisionados pelo Bacen, o qual verifica, por exemplo, se esses têm capital

suficiente para operar, se estão cumprindo as normas e os regulamentos vigentes,

se sua contabilidade está de acordo com as regras nacionais e internacionais, e

ainda se possuem um relacionamento adequado com seus clientes e usuários.

25. Outro aspecto importante é que o investimento em RDB emitido por

uma instituição financeira e que continue sob sua responsabilidade, diferente do

caso em análise, RDB Vinculado, permite que o investidor conte com a garantia

adicional do Fundo Garantidor de Crédito (FGC) dentro dos limites e condições

definidas por este, o que acaba por reduzir ainda mais a tutela do regulador.

26. A seguir, transcrevemos os trechos do referido voto (que foi

acompanhado integralmente pelos demais membros do Colegiado à época) que se

relacionam com o presente caso:

"3.11 Resta saber se as CCBs caem na exceção prevista no inciso II

do §1º do art. 2º da Lei 6.385/76: "títulos de responsabilidade de

instituição financeira". Embora as CCBs envolvam sempre

instituições financeiras, estas figuram sempre no polo ativo da

relação de crédito, como credoras e não como devedoras. Logo, as

instituições financeiras não são "responsáveis" pelas CCBs.

3.12 Ocorre que o art. 29, §1º da Lei nº 10.931/04 diz que as CCBs só

podem circular mediante endosso, segundo as regras do direito cambiário,

ou seja, segundo o disposto na Lei Uniforme Relativa a Letras de Câmbio e

Notas Promissórias. E o art. 15 desta lei prevê que o endossante de um

título é, via de regra, responsável pelo seu inadimplemento.

3.13 Todavia, este mesmo dispositivo da Lei Uniforme prevê que o

endossante pode excluir sua responsabilidade, desde que esta exclusão

conste expressamente do título. Portanto, caso a instituição financeira

proceda dessa forma ao endossar as CCBs para terceiros, restará

afastada a incidência do art. 2º, §1º, II, da Lei 6.385/76." (grifo

nosso)

27. Ainda em seu voto, o Diretor Marcos Barbosa Pinto conclui:

"3.14 Em síntese, as CCBs serão valores mobiliários caso a instituição

financeira em favor das quais elas foram emitidas:

i. realize uma oferta pública de CCBs; e

ii. exclua sua responsabilidade nos títulos.

3.15 A contrário senso, as CCBs não serão valores mobiliários e não

estarão sujeitas ao regime imposto pela Lei nº 6.385/76 caso:

i. não sejam objeto de oferta pública; ou

ii. a instituição financeira permaneça responsável pelo seu

adimplemento, hipótese em que poderão circular no mercado sem

estar sujeitas à regulamentação e fiscalização da CVM, assim como

os demais títulos de emissão de instituições financeiras, como os

certificados de depósito bancário ("CDBs")." (grifo nosso)

28. Em síntese, de acordo com o citado voto do Diretor Marcos Barbosa

Pinto não é possível utilizar o inciso II do § 1º do art. 2º da Lei nº 6.385/76 para

excluir do regime desta mesma lei os títulos cambiais se a instituição financeira

relacionada: (i) realizar uma oferta pública e (ii) excluir sua responsabilidade nos

títulos.

29. Cabe mencionar, ainda, a edição da Medida Provisória n° 897, em 1º

de outubro de 2019, que incluiu o art. 45-A na Lei n° 10.931/04, com a seguinte

Memorando 157 (0888749) SEI 19957.000570/2018-66 / pg. 7

redação:

“Art. 45-A. Para fins do disposto no § 1º do art. 2º da Lei nº 6.385, de 7 de

dezembro de 1976, a Cédula de Crédito Bancário e o Certificado de

Cédulas de Crédito Bancário são títulos cambiais de

responsabilidade de instituição financeira ou entidade autorizada a

funcionar pelo Banco Central do Brasil, desde que a instituição

financeira ou a entidade:

I - seja titular dos direitos de crédito por eles representados;

II - preste garantia às obrigações por eles representadas; ou

III- realize, até a liquidação final dos títulos, o serviço de monitoramento

dos fluxos de recursos entre credores e devedores e de eventuais

inadimplementos.” (NR) (grifo nosso)

30. Que houve a oferta pública, já restou demonstrado, tendo em vista a

utilização do endereço eletrônico para a divulgação e captação de investidores

pela Biva. Portanto, para que seja possível afirmar que os RDBs ofertados pela

Biva são classificados como valores mobiliários, é preciso ainda averiguar se a

instituição financeira permanece ou não como responsável pelo adimplemento dos

títulos. Nos parágrafos a seguir pretendemos sanar esta dúvida.

31. Como visto na resposta ao ofício 10, a Biva alega que "A instituição

financeira é a emissora dos RDB's e, portanto, responsável pelo seu adimplemento

junto aos depositantes/investidores, observado o disposto na Resolução 2.921/02,

regime jurídico aplicável às operações ativas vinculadas. O RDB, portanto, é título

de responsabilidade da instituição financeira que o emite, sendo relação jurídica

direta da financeira com o cliente.".

32. Contudo, ao nos aprofundarmos no presente caso, é possível verificar

que, como a Biva também informou em sua resposta, os RDBs ofertados em sua

plataforma utilizam-se da faculdade concedida pelo Conselho Monetário Nacional

pelo art 1º da Resolução CMN nº 2.921/ 02, que diz:

“Art. 1º Facultar aos bancos múltiplos, aos bancos comerciais, à Caixa

Econômica Federal, aos bancos de investimento, às sociedades de crédito

financiamento e investimento e às sociedades de arrendamento mercantil

a realização de operações ativas vinculadas, com base em recursos

entregues ou colocados à disposição da instituição financeira contratante

por terceiros, devendo ser explicitadas no instrumento de captação, no

mínimo, as seguintes condições:

I - vinculação entre os recursos captados e a operação ativa

correspondente;

II - subordinação da exigibilidade dos recursos captados ao fluxo de

pagamentos da operação ativa vinculada;

III - remuneração da operação ativa vinculada suficiente para cobrir os

custos da operação de captação;

IV - compatibilidade entre os fluxos de caixa da operação ativa vinculada e

da operação de captação;

V - prazo da operação de captação igual ou maior que os da operação

ativa vinculada;

VI - postergação de qualquer pagamento ao credor, inclusive a título de

encargos ou amortização, em caso de inadimplemento na operação ativa

vinculada;

VII - não pagamento, total ou parcial, do principal e de encargos ao credor,

na hipótese de a execução de garantias não ser suficiente para a

liquidação da operação ativa vinculada, ou em outras situações de não

liquidação dessa operação”. (grifo nosso)

33. Ou seja, esta Resolução permitiu que instituições financeiras

subordinassem a exigibilidade dos recursos captados (ex: CDB ou RDB) ao fluxo de

pagamentos da operação ativa vinculada. Ocorre que esta vinculação também

permite o não pagamento, total ou parcial, pela instituição financeira dos títulos

emitidos por ela, na hipótese de não liquidação das operações ativas vinculadas.

34. Em outras palavras, o pagamento do investimento pelo investidor

Memorando 157 (0888749) SEI 19957.000570/2018-66 / pg. 8

(principal mais juros) estaria atrelado ao pagamento das parcelas dos

empréstimos dos mutuários que é formalizado por Cédulas de Crédito Bancário

(CCB), conforme é informado no Modelo do Termo de Vinculação destacado acima

no parágrafo 10 (doc. SEI 0445918 - item 3).

35. De acordo com o endereço eletrônico da Biva, vide parágrafo 13, caso

a empresa tomadora não honre com seu compromisso atrasando por período

maior que 60 dias contados do vencimento, seria realizado o procedimento de

cessão dos direitos creditórios da CCB emitida pela empresa devedora ao

investidor. Assim, o investidor que era o portador de uma RDB vinculada, passa a

ter posse dos direitos creditórios da empresa solicitante de maneira direta, não

mais via intermediação da Instituição Finaceira (vide figuras 01 e 02), passando a

incorrer no risco de não pagamento das CCBs pela empresa tomadora que neste

momento já seria inadimplente.

36. Vale ressaltar que a cessão da CCB ao investidor em caso de

inadimplência por mais de 60 dias, vai de encontro à informação fornecida pela

Biva (vide parágrafo 8) de que "Essas CCBs representam sempre e unicamente

uma relação jurídica entre a instituição financeira e o tomador (ou seja, uma

operação de crédito), nunca sendo ofertadas ou transferidas aos investidores.".

37. Desta forma, fica claro que a instituição financeira não

permanece responsável pelo adimplemento dos RDBs, de forma que de

acordo com o voto do Diretor Marcos Pinto, os RDB's em questão seriam valores

mobiliários, não sendo possível utilizar o inciso II do § 1º do art. 2º da Lei nº

6.385/76 para excluir do regime desta mesma lei os RDBs vinculados emitidos pela

instituição financeira Socinal e ofertados pela plataforma Biva.

38. Em 08/07/2019, esta gerência encaminhou à PFE o Memorando nº

65/2019-CVM/SRE/GER-3 (0787193), no qual a consultamos acerca da pertinência

da edição de Stop Order por parte desta Autarquia, com o objetivo de alertar os

investidores em geral acerca da referida oferta irregular.

39. Em 19/07/2019, a PFE encaminhou à SRE o Parecer nº 00097/2019/GJU

- 2/PFE-CVM/PGF/AGU (0803483), com a seguinte conclusão:

"Dado o exposto, conclui-se que o modelo de negócio oferecido ao público

por Biva Serviços Financeiros S.A. e Socinal - Crédito, Financiamento e

Investimento S.A., constitui oferta pública irregular de valores mobiliários a

dar ensejo à emissão de stop order por parte desta CVM. Ademais, há

indícios da prática de ilícito contra o Sistema Financeiro Nacional que deve

ser comunicada ao Ministério Público Federal em São Paulo."

40. Em 03/09/2019, por meio de Despacho (0832700), a GER-3 solicitou

que a PFE complementasse seu parecer em relação à oferta pública irregular de

valor mobiliário, de acordo com o deliberado em reunião entre a SRE e PFE.

41. Em 11/09/2019, a PFE encaminhou à SRE a Nota nº 00047/2019/GJU 2/PFE-CVM/PGF/AGU (0837946), com o seguinte complemento:

"Assim, tendo em vista que a distribuição é pública, já que disponível em

plataforma digital,está caracterizada a distribuição do CIC pela Biva,

responsável pela operação do aludido suporte técnico (plataforma). Cabe

ressaltar, no entanto, que os emissores dos RDBV ́s e das CCB ́s

são, respectivamente, a instituição bancária e os tomadores do

empréstimo. Dessa forma, poderá a área técnica apurar em que medida

tais emissões podem eventualmente estar enquadradas nos conceitos da

Lei nº 6.385/1965, estando, portanto, sob o âmbito de regulação da CVM.

Assim, em paralelo à presença dos requisitos que autorizam a emissão de

stop order, impõe-se o aprofundamento da investigação pela área

técnica para o fim de melhor delimitar a atuação dos

empreendedores, como emissores da CCB ́s e da instituição

financeira bancária na estruturação do CIC que vem sendo

irregularmente ofertado pela Biva, sobretudo para o fim de seu

possível enquadramento na condição de integrante do sistema de

distribuição de valores mobiliários ou emissor, hipótese em que

ficará firmada a atribuição da CVM para a apuração de eventual

irregularidade praticada pelo banco, ou, em assim não sendo, para

eventual comunicação de irregularidade ao BACEN."

42. Portanto, já existem elementos que justificam a edição de uma Stop

Memorando 157 (0888749) SEI 19957.000570/2018-66 / pg. 9

Order em relação à Biva, que é suficiente para suspender as ofertas irregulares. A

atuação dos tomadores dos empréstimos (emissores de CCB) e da instituição

financeira (emissora de RDBs) será aprofundada com o objetivo de se verificar a

apuração de irregularidades pela CVM ou para eventual comunicação de

irregularidade ao BACEN.

Responsabilidade:

43. A responsabilidade pela ocorrência da infração apontada, qual seja, a

realização de uma oferta pública de valores mobiliários sem o registro previsto no

art. 19 da Lei nº 6.385/76 e no art. 2º da Instrução CVM nº 400/03 e sem a

dispensa mencionada no inciso I, do § 5º do art. 19 da Lei nº 6.385/76 e no art. 4º

da Instrução CVM nº 400/03, deve recair sobre a Biva Serviços Financeiros S.A. e

seus administradores, pelas razões abaixo:

Da Biva Serviços Financeiros S.A.:

44. No presente caso a Biva Serviços Financeiros S.A., que possui registro

no CNPJ sob o n° 21.353.568/0001-66 (0810591) é identificada como a responsável

pelas ofertas públicas realizadas por meio de seu website disponível no endereço

eletrônico: https://biva.com.br/.

45. A titularidade do domínio "biva.com.br", de acordo com o sistema

Whois, é da Biva Serviços Financeiros S.A. (0886488). Além disso, o próprio website

apresenta o texto "Copyright © 2015 - 2017. Todos os direitos reservados. Biva

Serviços Financeiros S.A. – CNPJ 21.353.568/0001-66" (0424777, p. 5)

46. Tanto o Ofício nº 10/2018, quanto o Ofício nº 23/2018 foram

respondidos pela Biva Serviços Financeiros S.A. (0429532 e 0445916) e em

nenhum momento a empresa negou ser responsável pela oferta em questão.

Dos Administradores, o Sr. Eduardo Alcaro e o Sr. Ricardo Dutra da Silva:

47. Sem prejuízo da responsabilidade da pessoa jurídica acima

mencionada, entendemos que também participaram da presente oferta pública

irregular de valores mobiliários os seus administradores, o Sr. Eduardo Alcaro,

inscrito no CPF sob o n° 189.393.428-44 (0886588) e o Sr. Ricardo Dutra da Silva,

inscrito no CPF sob o n° 194.681.388-52 (0886589).

48. Em resposta ao Ofício n° 10/2018 (0429532), a ofertante apresenta o

Sr. Eduardo Alcaro e o Sr. Ricardo Dutra da Silva como diretores da Biva e

responsáveis por sua gestão. Além disso, encaminham a procuração para a

representação da empresa frente à CVM, na qual constam o Sr. Eduardo Alcaro e

o Sr. Ricardo Dutra da Silva como diretores (0429532 p. 5-8).

49. Além disso, o Sr. Eduardo Alcaro aparece como responsável pela Biva

Serviços Financeiros S.A. no sistema da Receita Federal (0810591).

III. CONCLUSÃO

50. Sendo assim, concluímos que como existe investimento, como o

investimento está formalizado em contrato, como o investimento é coletivo, como

foi oferecida remuneração aos investidores, como a remuneração tem origem no

esforço do empreendedor ou de terceiros, como o contrato foi oferecido

publicamente e como no presente caso não se aplicaria a exclusão prevista

no inciso II do § 1º do art. 2º da Lei nº 6.385/76, as oportunidades de investimento

disponíveis na plataforma da Biva constituem contrato de investimento coletivo

previsto no inciso IX, do art. 2º da Lei nº 6.385/76, sendo, portanto, valores

mobiliários que estão sendo ofertados publicamente sem prévio registro na CVM,

em infração ao art. 19 da Lei nº 6.385/76.

51. Considerando o que foi exposto na presente análise, propomos o

encaminhamento do presente Memorando ao SGE para que avalie a pertinência

do encaminhamento deste memorando ao Colegiado para deliberar sobre a

publicação da deliberação de Suspensão de Oferta de contratos de

investimento coletivo relacionados à oferta da Biva, sob cominação de multa,

Memorando 157 (0888749) SEI 19957.000570/2018-66 / pg. 10

conforme minuta em anexo.

Atenciosamente,

Ao SGE, de acordo com a manifestação da GER-3.

LUIS MIGUEL R. SONO

Superintendente de Registro de Valores Mobiliários

Ciente.

À EXE, para providências exigíveis.

ALEXANDRE PINHEIRO DOS SANTOS

Superintendente Geral

Documento assinado eletronicamente por Luis Lobianco, Gerente em

exercício, em 27/11/2019, às 16:56, com fundamento no art. 6º, § 1º, do

Decreto nº 8.539, de 8 de outubro de 2015.

Documento assinado eletronicamente por Luis Miguel Jacinto Mateus

Rodrigues Sono, Superintendente de Registro, em 27/11/2019, às

17:06, com fundamento no art. 6º, § 1º, do Decreto nº 8.539, de 8 de

outubro de 2015.

Documento assinado eletronicamente por Alexandre Pinheiro dos

Santos, Superintendente Geral, em 27/11/2019, às 21:11, com

fundamento no art. 6º, § 1º, do Decreto nº 8.539, de 8 de outubro de 2015.

A autenticidade do documento pode ser conferida no site

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verificador 0888749 e o código CRC 8ED20778.

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0888749 and the "Código CRC" 8ED20778.

Referência: Processo nº 19957.000570/2018-66 Documento SEI nº 0888749

Memorando 157 (0888749) SEI 19957.000570/2018-66 / pg. 11