Governança corporativa

RECURSO CONTRA DECISÃO DA SIN – CANCELAMENTO DE CREDENCIAMENTO COMO ADMINISTRADOR DE CARTEIRA – RICARDO MORAIS DA SILVA – PROC. SEI 19957.009627/2018-92

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O Recorrente, em resposta, encaminhou mensagens eletrônicas contestando a determinação da SIN e apresentando cópia da Decisão do Colegiado de 30.09.05 (referente ao Processo RJ2004/5634) e de correspondência enviada por ele à CVM em 24.11.05, que, no seu entendimento, teriam tratado do assunto. Segundo o Recorrente, a referida decisão não teria sido revogada e nem estaria em conflito com o normativo posterior. Após interações com o Recorrente, a SIN enviou novo ofício reiterando as solicitações anteriores, sob pena de cancelamento de ofício do registro do Recorrente como administrador de carteiras. O Recorrente, considerando a possibilidade de cancelamento de seu registro, apresentou recurso destacando que: (i) segundo a Decisão do Colegiado de 30.09.05, que analisou seu recurso à época, seria a ele facultado a manutenção da autorização para o exercício das citadas atividades no mercado de valores mobiliários, não podendo, contudo, exercê-las simultaneamente. Por isso, manteve as duas autorizações desde então, não tendo, entretanto, atuado como agente autônomo de investimento; e (ii) as restrições para o exercício simultâneo de atividades credenciadas pela CVM, no caso do administrador de carteiras e do agente autônomo de investimentos, já existiam na Instrução CVM n° 306/99 (“Instrução CVM 306”, vigente à época da referida Decisão) e continuaram a existir na legislação posterior, como a Instrução CVM 558.

Sendo assim, o Recorrente concluiu que não seria necessário realizar a opção entre os credenciamentos. Em sua análise, a SIN destacou que até a inclusão do § 5º no art. 3º da Instrução CVM 558, não havia no âmbito da regulação específica da atividade de administração de carteiras, seja na redação da própria Instrução CVM 558, tampouco na anterior Instrução CVM 306, dispositivo que regulasse a possibilidade de manutenção concomitante de diversos registros na CVM. Segundo a área técnica, a discussão ocorrida na reunião do Colegiado de 30.09.05 pretendia, na verdade, alcançar a melhor interpretação para o art. 7º, § 5º da Instrução CVM 306, que determinava que a pessoa "diretamente responsável pela administração de carteiras de valores mobiliários de terceiros não pode ser responsável por nenhuma outra atividade no mercado de capitais, na instituição ou fora dela" . Dessa forma, a SIN concluiu que a citada Decisão foi baseada em fundamento normativo diverso da discussão em tela, pois a norma então vigente não impedia a cumulação de ambos os registros, mas apenas que o profissional fosse responsável por outra atividade no mercado de capitais.

Na mesma linha, a SIN esclareceu que essa regra, relativa ao isolamento do diretor responsável pela atividade de administração de carteiras em pessoas jurídicas, tinha por objetivo dar melhor tratamento ao inevitável conflito de interesses decorrente da eventual cumulação dessa responsabilidade com outras funções exercidas pela pessoa na instituição ou fora dela, tendo sido, inclusive, refletida com redação semelhante na Instrução CVM 558 (art. 4º, § 2º). Não obstante, a área técnica salientou que a determinação atual se refere à nova regra disposta no art. 3°, § 5º, da Instrução CVM 558, no sentido de que “[o] administrador de carteiras pessoa natural (...) não pode[m] obter ou manter registro como agente autônomo de investimento” , razão pela qual, a nova exigência não conflitaria com o objeto da Decisão de 30.09.05. Ademais, a SIN ressaltou que o novo dispositivo seria taxativo, objetivo e direto, não deixando margem para interpretações diversas. Pelo exposto, a SIN, por meio do Memorando nº 28/2018-CVM/SIN/GAIN, manteve seu entendimento de que o Recorrente deve, para o adequado cumprimento da norma, escolher entre manter seu registro como administrador de carteira ou como agente autônomo de investimentos. O Colegiado, por unanimidade, acompanhando a manifestação da área técnica, deliberou pelo não provimento do recurso. Anexos MANIFESTAÇÃO DA ÁREA TÉCNICA

COMISSÃO DE VALORES MOBILIÁRIOS

Memorando nº 28/2018-CVM/SIN/GAIN

Rio de Janeiro, 27 de novembro de 2018.

Para: SGE

De: SIN

Assunto: Recurso contra decisão da SIN de determinar o cancelamento de credenciamento

com base na Instrução CVM 558

1. Trata-se de recurso apresentado pelo Sr. Ricardo Morais da Silva, nos termos da

Deliberação CVM nº 463, contra decisão da SIN de determinar o cancelamento de seu

credenciamento como administrador de carteiras de valores mobiliários, com base na

Instrução CVM 558.

A) HISTÓRICO

2. Como se sabe, a Instrução CVM no 597, de 26 de abril de 2018, acrescentou o § 5º ao

artigo 3° da Instrução CVM 558, e entrou em vigor a partir de sua publicação. Diz o novo

dispositivo:

§ 5º O administrador de carteiras pessoa natural e os diretores responsáveis de que

trata o § 4º do art. 4º não podem obter ou manter registro como agente autônomo de

investimento.

3. Para fazer cumprir o novo dispositivo da norma, a SIN verificou em sua base cadastral os

administradores de carteira que também possuíam o registro como agentes autônomos de

investimentos, e solicitou sua manifestação quanto à escolha de qual registro desejariam

manter ativo na Autarquia. Dentre os regulados que se encontravam em tal situação,

constava o Sr. Ricardo Morais da Silva, que foi oficiado através do Ofício nº

503/2018/CVM/SIN/GAIN (Doc. 628013), de 11/10/2018, que concedeu o prazo até

23/11/2018 para que sua situação fosse regularizada.

4. Em 16/10/2018 o Sr. Ricardo encaminhou mensagem eletrônica (Doc. 628.014)

contestando a determinação, e anexando cópia da Ata da reunião do Colegiado da CVM em

30/9/2005 (Doc. 628.016) e de carta enviada à CVM em 24/11/2005 (Doc. 628.015) a respeito

do assunto.

Memorando 28 (0641297) SEI 19957.009627/2018-92 / pg. 1

5. Considerando a resposta recebida, foi emitido o novo Ofício nº 521/2018/CVM/SIN/GAIN

(Doc. 620.818), com o entendimento da SIN e a reiteração da necessidade de regularização

de sua situação cadastral.

6. Em nova resposta eletrônica do regulado (Doc. 620820), de 19/10/2018, ele reitera seu

entendimento de que o colegiado da CVM já teria "pacificado o assunto", anexa os mesmos

documentos recebidos anteriormente (Docs. 620826 e 620830), e conclui que “Portanto, no

meu entendimento, a decisão do Colegiado não foi revogada e nem está em conflito com a

legislação posterior”.

7. Mais uma vez enviamos correspondência ao regulado, por meio do Ofício nº

537/2018/CVM/SIN/GAIN (Doc. 620.899), com nova reiteração, sob pena de cancelamento

de seu registro como administrador de carteiras de ofício.

8. Como resposta, o Sr. Ricardo enviou-nos correspondência eletrônica em 1°/11/2018 (Doc.

626895), reencaminhando seu e-mail anterior e seus anexos (Docs. 626.899 e 626.902).

9. Por fim, considerando a possibilidade de cancelamento de seu registro, o Sr. Ricardo

remeteu-nos nova correspondência eletrônica (Doc. 638.379) em 19/11/2018, apresentando

Recurso (Doc. 638.380) à determinação externada pela SIN.

B) DAS RAZÕES DO RECURSO

10. O Recurso em análise (Doc. 638380) apresenta teor semelhante às manifestações já

anteriormente recebidas. Assim, o recorrente argumenta que o “Colegiado da CVM em

reunião de 30/09/2005 para analisar recurso apresentado por mim através da "SIN", seguiram

o voto apresentado pelo Sr. Relator", na qual deliberaram que, "pelos motivos mencionados

no parágrafo anterior... deve ser facultado ao Recorrente manter as autorizações para exercício

de atividades no mercado de valores mobiliários por ele atualmente detidas, embora, durante

o período em que permanecer como Diretor-Responsável [pelas atividades de administração

de carteiras de pessoa jurídica], não possa ele (i) vir a exercer tais atividades, como explicado

nos itens 12 a 14 acima e (ii) vincular-se a qualquer entidade do sistema de valores

mobiliários para exercer qualquer outra atividade no mercado".

12. Prossegue o recurso informando que “Desde então, tenho mantido dois credenciamentos

até a presente data, sem nenhum incidente de qualquer natureza: a-) Prestador de serviços de

administração de carteias na pessoa natural: como atividade profissional; b-) Agente

autônomo de investimento: neste caso sem nunca ter exercido a atividade até o momento,

sendo que se vier a exercê-lo futuramente, deverei comunicar previamente a "GAIN" e deixar de

exercer a atividade de administração de carteiras (o outro credenciamento)” (Doc. 638380, fl.

2).

13. Sobre nossa atual exigência, o Recorrente pondera que, “Após 13 anos (2005 a 2018)

mantendo a situação comentada acima sem nenhum problema de qualquer natureza, fui

surpreendido pela "GAIN" que me encaminhou para meu e-mail, cadastrado na CVMWeb, o

OFÍCIO n° 503/2018/CVM/SIN/GAIN de 11/10/2018, retomando a questão dos dois

credenciamentos mantidos". Logo depois descreve em suas próprias palavras o transcurso

das interações com esta área técnica e a discussão em torno da eficácia do já referido

dispositivo da Instrução CVM nº 558 (Doc. 638380, fl. 2).

14. O Sr. Ricardo ainda argumenta em relação à necessidade de escolha entre os

credenciamentos a manter: “A decisão... baseia-se exclusivamente no fato da Instrução CVM

n° 558/15, ao modificar a Instrução CVM 306/99, tornaria sem efeito a referida decisão do

Colegiado em sua reunião de 30/09/2005", e, após isso, expõe seu entendimento de que "as

restrições para o exercício simultâneo de atividades credenciadas pela CVM, no caso prestador

de serviços de administração de carteiras e agente autônomo de investimento, já existiam na

Instrução CVM n° 306/99 então vigente e continuaram a existir na legislação posterior, como a

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Instrução CVM 558/15", e assim, "não haveria a obrigação determinada... de eu ter que optar

por somente um dos dois credenciamentos atuais... e cancelar o outro, mesmo não havendo o

exercício simultâneo das duas atividades". E assim, solicita a reconsideração da interpretação

da SIN para o caso, com a subsistência dos dois registros ativos".

15. Ao fim conclui o Recorrente com o pedido de que, “se esta 'Superintendência' julgar o

caso pertinente, dados os questionamentos levantados... solicito a gentileza de

encaminhamento deste pleito sob a forma de recurso junto ao Colegiado da CVM, nos termos

da Deliberação CVM n° 463, de 25/07/2003, com alteração dada pela Deliberação n° 510 de

18/10/2006” (638380 fl.4).

C) MANIFESTAÇÃO DA ÁREA TÉCNICA

16. Na interpretação desta área técnica, antes da alteração da Instrução CVM nº 558, com a

inclusão do novo artigo 3°, § 5º pela Instrução CVM nº 597, não havia no âmbito da

regulação específica da atividade de administração de carteiras, seja na redação da

Instrução até então vigente, tampouco na Instrução CVM nº 306 (que a antecedeu e esteva

em vigor quando da decisão de Colegiado de 30/9/2005), dispositivo que regulasse a

possibilidade de manutenção concomitante de diversos registros na CVM.

17. Na verdade, a discussão trazida pela SIN ao Colegiado naquele caso concreto à época

buscava a melhor interpretação para o então vigente artigo 7º, § 5º, da Instrução CVM nº

306/99. A norma então determinava, aos diretores responsáveis pela atividade de

administração de carteiras em pessoas jurídicas, que a pessoa "diretamente responsável

pela administração de carteiras de valores mobiliários de terceiros não pode ser responsável

por nenhuma outra atividade no mercado de capitais, na instituição ou fora dela".

18. Essa regra, que tinha por objetivo promover uma melhor gestão dos inevitáveis - e fortes

- conflitos de interesse decorrentes da eventual cumulação dessa responsabilidade com

outras funções exercidas pela pessoa na instituição ou fora dela, foi revalidada quando da

edição da Instrução CVM nº 558, tanto que permaneceu sob redação muito semelhante no

agora artigo 4º, § 2º, da nova Instrução que regulamenta a atividade.

19. Assim, é fato que a decisão de Colegiado de 30/9/2005, citada pelo recorrente em seu

recurso como fundamento central de seu pedido, deliberou admitir naquele momento que

o profissional mantivesse os dois registros, quais sejam, como administrador de carteiras e

como agente autônomo de investimentos. Mas, em resumo, assim entendeu o Colegiado

porque a norma então vigente não impedia mesmo a cumulação de ambos os registros, mas

apenas que ele fosse "responsável por... outra atividade no mercado de capitais".

20. Foi o resumido teor do deliberado pelo Colegiado naquela oportunidade:

O Relator, após analisar os dispositivos regulamentares em vigor, apresentou voto no

sentido de que o Sr. Ricardo Morais da Silva deve, enquanto responsável pela

administração de carteiras da Âncora Administração de Patrimônio Ltda... optar entre

manter seu registro para o exercício da atividade de agente autônomo ou não se

manter vinculado, de forma direta ou indireta, a nenhuma entidade do sistema de

distribuição de valores mobiliários para o exercício de qualquer outra atividade.

O Colegiado acompanhou, na íntegra, o voto apresentado pelo Relator, tendo, por

conseguinte, sido dado provimento parcial ao recurso.

21. Nesse contexto,o recorrente dá ênfase no seu recurso ao fato de que "as restrições para o

exercício simultâneo de atividades credenciadas pela CVM... já existiam na Instrução CVM n°

306/99 então vigente e continuaram a existir na legislação posterior, como a Instrução CVM

558/15", quando, na verdade, a exigência atual da SIN parte de fundamento normativo

diverso do que foi outrora discutido, já que não se baseia na antiga regra de isolamento do

diretor responsável pela atividade de administração de carteiras em pessoas jurídicas, como

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visto naquele momento (antigo artigo 7º, § 5º, da Instrução CVM nº 306, refletido agora no

artigo 4º, § 2º da Instrução CVM nº 558), mas sim, na novel disposição do 3°, § 5º, da

Instrução CVM 558, de que “O administrador de carteiras pessoa natural... não podem obter

ou manter registro como agente autônomo de investimento”. Regra essa que, vale

repisar, inovou no tratamento do tema para os administradores de carteiras.

22. Assim, se os fundamentos normativos são diferentes, o entendimento da área técnica é

o de que a determinação da SIN pela escolha por um ou outro registro não conflita com o

objeto de deliberação pelo Colegiado em 30/9/2005.

23. Na mesma linha, parece irrelevante à área técnica se o recorrente manteve por "13 anos

(2005 a 2018)... a situação comentada acima sem nenhum problema de qualquer natureza",

pois a previsão normativa que passou a exigir a opção por um ou outro registro é de fato

bastante recente (fim de 2017), motivo pelo qual apenas neste momento se solicita dele sua

regularização cadastral perante a CVM.

24. Na verdade, tal argumento até reforça a motivação da CVM ao inovar no dispositivo: a

dinâmica do cadastro de um participante de mercado na CVM conta com premissa de que,

a todo momento em que um novo entrante pretenda atuar, ele se submeta a um processo

de registro que verifique, sob as condições do momento, se ele está apto ao exercício

daquela função. Ao se permitir a subsistência por tempo indefinido de registros por parte

de um profissional sem que ele exerça a atividade autorizada por esse registro, abre-se

espaço para uma distorção indesejável, na medida em que um dado profissional pode vir a

iniciar suas atividades já em momento muito distante daquele em que a CVM testou sua

elegibilidade para a prestação do serviço.

25. Em relação à interpretação do dispositivo em si, a leitura desse parágrafo e seu caráter

taxativo, objetivo e direto não nos parece abrir margem a diferentes entendimentos. Ali

segue determinado, em seus literais termos, que o administrador de carteira não pode obter

ou manter registro como agente autônomo de investimento. Assim, a interpretação da SIN

é a de que uma eventual interpretação pela manutenção de ambos os credenciamentos

violaria frontalmente o indigitado dispositivo da Instrução CVM nº 558/15.

26. Dessa forma, a interpretação da SIN é a de que a argumentação do Recorrente não

pode ser aceita e que o recorrente deve, para o adequado cumprimento da norma, optar por

manter seu registro como administrador de carteira ou como agente autônomo de

investimentos.

D) CONCLUSÃO

27. Em razão do exposto, a SIN sugere a manutenção de sua decisão de exigir manifestação

do Sr. Ricardo Morais da Silva sobre qual registro pretende manter, e requer a submissão do

presente recurso à apreciação do Colegiado, com proposta de relatoria por parte desta

SIN/GAIN.

Atenciosamente,

DANIEL WALTER MAEDA BERNARDO

Superintendente de Relações com Investidores Institucionais

Documento assinado eletronicamente por Daniel Walter Maeda Bernardo,

Superintendente, em 02/01/2019, às 15:40, com fundamento no art. 6º, § 1º, do

Decreto nº 8.539, de 8 de outubro de 2015.

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