Fundo de investimento

RECURSO CONTRA DECISÃO DA SIN – INTERPRETAÇÃO DE DISPOSITIVOS DA INSTRUÇÃO CVM Nº 472/2008 – LUIS GUSTAVO TORRANO CORRÊA E OUTRO – PROC. SEI 19957.009373/2019-93

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Na referida consulta, a BTG Pactual, gestora do Fundo, objetivou confirmar seu entendimento de que “ n ã o h á impedimento para que esta exerça o direito de voto em nome dos fundos imobiliários sob sua gestão, incluindo os Fundos Geridos pela BTG Gestora, em assembleias gerais de cotistas de outros fundos de investimento imobiliário administrados/geridos pela própria Gestora ou empresas do seu grupo econô mico, desde que n ão se verifique, no caso concreto, situação de conflito de interesses (sendo que, caso exista alguma, esta poderá ser dirimida conforme procedimento previsto no art. 34 da ICVM 472)” . Nesse sentido, a Gestora destacou que os fundos por ela representados na AGC de 26.06.2019 foram impedidos de votar, após questionamento do cotista Luis Corrêa, e argumentou que: (i) no caso concreto, não haveria qualquer interesse da Gestora na deliberação a ser tomada que pudesse conflitar com os interesses do Fundo e seus demais cotistas, ou, ainda, com os interesses dos cotistas dos próprios fundos geridos pela BTG Pactual (“Fundos BTG”), uma vez que "a ú nica mat éria objeto da ordem do dia da Assembleia consistia na escolha de um novo consultor imobiliário para o Fundo, a ser escolhido entre quatro empresas especializadas na prestação de tais serviços, nenhuma das quais guarda qualquer vínculo ou relaçã o societ ária, de parceria comercial ou outra com a Administradora, a Gestora ou partes ligadas ";

e (ii) " tanto é assim, que nem o Presidente da Assembleia e nem qualquer dos demais cotistas presentes alegou, em nenhum momento, um conflito que justificasse o impedimento de voto com fulcro no inciso VI do § 1 º do art. 24, que trata das situações de conflito entre os interesses de determinado(s) cotista(s) e os do fundo ", mas "simplesmente, imputaram aos Fundos Geridos pela BTG Gestora um impedimento indevido, baseado apenas no fato de se tratar de fundos geridos e representados na Assembleia por empresa do mesmo grupo econômico da Administradora, de forma a obstar o exercício do seu direito de voto". Em resposta à consulta, a á rea t é cnica , com base no Processo CVM SP2015/0118, apreciado pelo Colegiado em 30.06.15 (“ Precedente ”), e no Relatório de Audiê ncia P ública CVM/SDM n° 07/2014 ( “ Relat ó rio SDM ” ), concluiu que (i) as hipóteses de impedimento do art. 24 da ICVM 472 nã o alcan çariam administradores ou gestores de fundos de investimento imobiliários investidores do fundo objeto do conclave, ainda que també m exer çam a atividade de administração ou gestão do fundo investido; e (ii) eventual situa ção de conflito de interesse não teria seu tratamento inviabilizado pela interpretação da SIN, mas apenas deve ter seu rito disciplinado pelo art. 34 da ICVM 472, conforme o caso, e não o art. 24 da mesma norma.

Diante disso, os Recorrentes apresentaram recurso solicitando a reforma do entendimento pela SIN ou encaminhamento do pleito ao Colegiado da CVM, para que deliberasse sobre a aplicação do art. 24, III, da ICVM 472 “ à luz do caso concreto ”, a fim de impedir o voto dos Fundos BTG nas AGCs de 26.06.2019 e 20.08.2019, ou, caso assim não entendesse, decidisse “a respeito da aplicação do art. 34 da ICVM ao caso concreto, considerando a existência de interesse paralelo entre a BTG Asset e os Fundos BTG em face da BTG DTVM ", de forma a impor a realização de assembleia geral em cada um dos fundos e "a aprovação da manifestação de voto dos Fundos BTG no Fundo por um quorum de 25% da quotas emitidas por cada um dos Fundos BTG" . Isso porque, conforme alegaram, o Fundo teria um "controle conjunto" bem definido e exercido pela BTG DTVM e pela BTG Asset, e assim, a gestora viria votando com as cotas detidas pelos Fundos BTG "em favor da BTG DTVM”, e esta, por sua vez, viria adotando condutas em benefício da gestora. Ademais, na vis ã o dos Recorrentes , a discuss ão no âmbito do Relató rio SDM n ão teria enfrentado a situação concreta em questã o. Em sua aná lise, consubstanciada no Memorando nº 15/2019-CVM/SIN/DLIP, a SIN destacou inicialmente que a decis ã o da á rea t écnica tratou exclusivamente da melhor interpretação conceitual a ser dada aos arts.

24 e 34 da ICVM 472, de modo que as demais questões trazidas pelos Recorrentes foram respondidas por meio do Ofí cio n º 150/2019/CVM/SIN/DLIP, cabendo, nesta ocasião, apreciar somente os aspectos diretamente relacionados à Decis ã o. Nesse sentido, a SIN manteve seu entendimento, reitera n do que a interpretação correta do art. 24 da ICVM 472 já havia sido esclarecida no item 3.9.9 do Relatório SDM, no sentido de confirmar a interpretação da Gestora de que o comando previsto no referido dispositivo é dirigido aos cotistas do fundo, e não aos seus representantes legais ou voluntários, mesmo que esses administradores ou gestores de fundos investidores também figurem como administradores ou gestores do fundo investido em que se realiza a assembleia. Ademais, ressaltou que o Precedente citado no Relatório SDM tratou de situação concreta muito similar ao caso objeto de recurso.

Por fim, a SIN destacou que , “pelo que foi possível depreender do caso concreto, considerando os documentos acessados e o assunto da deliberação tomada no âmbito do FII Edifício Galeria, qual seja, a eleição de novo consultor imobiliário (sem qualquer relação com o Grupo BTG que a superintendência tenha conseguido identificar ou o recorrente tenha conseguido demonstrar), nã o h á elementos que permitam à SIN, por ora, concluir pela existência de conflito de interesses atribuível ao BTG Pactual, enquanto administrador e gestor dos fundos investidores ou investido, de forma que nã o se faria necess ária a realizaçã o de AGCs no âmbito de cada um dos Fundos BTG que são investidores do FII Edifí cio Galeria ” . O Colegiado, por unanimidade, acompanhando a manifestação da área técnica, deliberou pelo não provimento do recurso. Anexos MANIFESTAÇÃO DA ÁREA TÉCNICA

COMISSÃO DE VALORES MOBILIÁRIOS

Memorando nº 15/2019-CVM/SIN/DLIP

Rio de Janeiro, 21 de novembro de 2019.

De: SIN

Para: SGE

Assunto: Recurso contra decisão da SIN - Processo CVM nº 19957.009373/2019-93

A) Origem

1. Trata-se de recurso interposto por Luis Gustavo Torrano Corrêa (cotista do FII

EDIFÍCIO GALERIA) e FG/A Consultoria e Gestão de Ativos Ltda. (consultor

imobiliário do Fundo), conforme o expediente datado de 04/09/2019 (doc. SEI

0860911), apresentado contra a decisão da Superintendência de Relações

com Investidores Institucionais (“SIN”), constante da correspondência

eletrônica doc. SEI 0806397, que tratou de consulta protocolada pelo BTG

Pactual Gestora de Recursos Ltda. (doc. SEI 0800521), a respeito da correta

interpretação do art. 24 da Instrução CVM nº 472/2008, no âmbito da AGC de

26/06/2019 do FII Edifício Galeria - CNPJ 15.333.306/0001-37 ("Fundo").

B) Tempestividade

2. Inicialmente, registramos que o referido recurso foi apresentado de forma

tempestiva, em obediência ao prazo estipulado no Item I da Deliberação CVM

Nº 463, de 25 de julho de 2003.

C) Histórico

3. Considerando um breve histórico do processo em referência, em 02/07/2019,

recebemos consulta por parte do BTG Pactual Gestora de Recursos Ltda.

("Gestora"), requerendo que esta CVM confirmasse seu entendimento de que

"não há impedimento para que esta exerça o direito de voto em nome dos

fundos imobiliários sob sua gestão, incluindo os Fundos Geridos pela BTG

Gestora, em assembleias gerais de cotistas de outros fundos de investimento

imobiliário administrados/geridos pela própria Gestora ou empresas do seu

grupo econômico, desde que não se verifique, no caso concreto, situação de

conflito de interesses (sendo que, caso exista alguma, esta poderá ser

dirimida conforme procedimento previsto no art. 34 da ICVM 472)".

4. Em 25/07/2019, a superintendência encaminhou correspondência eletrônica à

Memorando 15 (0884527) SEI 19957.009373/2019-93 / pg. 1

Gestora (doc. SEI 0806397) com sua interpretação a respeito da consulta

efetuada.

5. Entretanto, em 04/09/2019, o cotista Luis Gustavo Torrano Corrêa e o

consultor imobiliário do Fundo, que havia sido eleito recentemente (ambos,

"Reclamantes"), protocolaram o que foi interpretado, na primeira leitura,

como uma reclamação contra o entendimento da área técnica.

6. Diante desse fato, em 30/10/2019, foi encaminhado o Ofício nº

150/2019/CVM/SIN/DLIP (doc. SEI 0860917) aos Reclamantes, por meio da

qual foi reiterada a opinião da SIN a respeito da questão, e esclarecidas as

razões pelas quais entendia a área técnica que sua interpretação não geraria

prejuízos indevidos, como cogitado na petição.

7. No entanto, em 04/11/2019, os Reclamantes esclareceram que sua

correspondência se tratava, na verdade, de um pedido de recurso contra a

decisão da SIN, razão pela qual, na mesma data, foi encaminhado o Ofício nº

162/2019/CVM/SIN/DLIP (doc. SEI 0873319) aos Reclamantes, informando que

caso seria submetido ao Colegiado para apreciação do recurso.

D) Consulta protocolada pelo BTG Pactual Gestora de Recursos Ltda. ("BTG

Gestora" ou Gestora")

8. A BTG Pactual gestora de recursos, na qualidade de gestora do FII Edifício

Galeria, informou que, em 26/06/2019, foi realizada Assembleia Geral

Extraordinária de Cotistas ("AGC") para deliberar sobre a contratação do novo

consultor imobiliário do Fundo, dentre quatro opções indicadas na

convocação, quais sejam: (a) FG/A Consultoria e Gestão de Ativos Ltda.; (b)

Hines Gerenciamento de Propriedade Ltda.; (c) CB Richard Ellis Ltda.; e (d)

Matchpoint Real Estate Matching.

9. Após a eleição do Presidente da Assembleia e de sua instalação com

presença de cotistas representando 47,493% do total das cotas emitidas pelo

Fundo, o cotista Luis Gustavo Torrano Corrêa, sócio administrador da FG/A

Consultoria e Gestão de Ativos (“FG/A”), questionou a Administradora do

Fundo ("BTG Pactual") e o Presidente da Assembleia s e os fundos de

investimento representados pela Gestora na Assembleia, i.e., (i) Fundo de

Investimento Imobiliário – FII BTG Pactual Corporate Office Fund; (ii) Fundo de

Investimento Imobiliário – FII Prime Portfólio; e (iii) Fundo de Investimento

Imobiliário – FII BTG Pactual Fundo de Fundos (em conjunto, “Fundos Geridos

pela BTG Gestora”), estariam em situação de impedimento, não podendo

exercer o direito de voto na Assembleia em razão do disposto no art. 24, § 1º,

incisos I, II e III da ICVM 472.

10. Tendo em vista que o Presidente da Assembleia entendeu pelo impedimento

de voto dos Fundos Geridos pela BTG Gestora, e que não houve aquiescência

expressa da maioria dos demais cotistas para autorizar o voto dos Fundos

Geridos pela BTG Gestora, a Gestora se viu tolhida do exercício do direito de

voto na Assembleia.

11. Assim é que a gestora apresentou a referida consulta à SIN, na qual defendeu

a inexistência de impedimento para o exercício do direito de voto em nome

dos fundos imobiliários sob sua gestão, incluindo os Fundos Geridos pela BTG

Gestora, em assembleias gerais de cotistas de outros fundos de investimento

imobiliário administrados/geridos pela própria Gestora ou empresas do seu

grupo econômico, desde que não se verifique, no caso concreto, situação de

conflito de interesses (caso no qual, ainda assim, deveria a situação ser

Memorando 15 (0884527) SEI 19957.009373/2019-93 / pg. 2

dirimida conforme procedimento previsto no art. 34 da ICVM 472).

12. A gestora argumentou ainda que no caso concreto não haveria qualquer

interesse da gestora na deliberação a ser tomada no âmbito do FII Edifício

Galeria que pudesse conflitar com os interesses do Fundo e seus demais

cotistas, ou, ainda, com os interesses dos cotistas dos próprios Fundos

Geridos pela BTG Gestora, uma vez que "a única matéria objeto da ordem do

dia da Assembleia consistia na escolha de um novo consultor imobiliário para

o Fundo, a ser escolhido entre quatro empresas especializadas na prestação

de tais serviços, nenhuma das quais guarda qualquer vínculo ou relação

societária, de parceria comercial ou outra com a Administradora, a Gestora

ou partes ligadas".

13. Para embasar esse entendimento, a Gestora cita o entendimento já

manifestado por esta Autarquia no Processo Administrativo SP 2015/118,

julgado em 30/06/2015:

15. Ressaltou, também, em relação ao item 3.9.9 - Impedimento de Voto do

Relatório de Análise da Audiência Pública SDM nº 07/14 (Processo CVM nº RJ

2012-6197), que em sua opinião, "a SDM resumiu, de forma bastante

objetiva, o entendimento da CVM no sentido de que os cotistas que sejam

fundos de investimento, ainda que administrados, geridos ou representados

pelo mesmo administrador ou gestor do fundo ao qual a deliberação se refira,

não estão impedidos de votar, exceto caso nas hipóteses de conflito de

interesses".

16. No caso concreto objeto da consulta, a Gestora esclarece que não houve

qualquer situação que indicasse a presença de um conflito de interesses,

ainda que potencial, entre os Fundos Geridos pela BTG Gestora e o FII Edifício

Galeria. "E tanto é assim, que nem o Presidente da Assembleia e nem

qualquer dos demais cotistas presentes alegou, em nenhum momento, um

conflito que justificasse o impedimento de voto com fulcro no inciso VI do §1º

d o art. 24, que trata das situações de conflito entre os interesses de

determinado(s) cotista(s) e os do fundo", mas "simplesmente, imputaram aos

Fundos Geridos pela BTG Gestora um impedimento indevido, baseado apenas

no fato de se tratar de fundos geridos e representados na Assembleia por

empresa do mesmo grupo econômico da Administradora, de forma a obstar

o exercício do seu direito de voto".

17. Em resposta à consulta formulada, no essencial esta área técnica repisou o

quanto já exposto no precedente do Processo CVM SP-2015-118 e Relatório

de Audiência Pública SDM n˚ 7/2014, no sentido de que as hipóteses de

impedimento do artigo 24 da Instrução CVM 472 não alcançariam

administradores ou gestores de fundos de investimento imobiliários

Memorando 15 (0884527) SEI 19957.009373/2019-93 / pg. 3

investidores do fundo objeto do conclave, ainda que também exerçam a

atividade de administração ou gestão do fundo investido.

E) Recurso Interposto pelos Reclamantes

20. Antes de iniciarmos a análise do pedido de recurso, chamamos a atenção

para o fato de que a decisão exarada pela SIN tratou exclusivamente da

melhor interpretação conceitual a ser dada ao disposto no artigo 24 da

Instrução CVM nº 472.

21. Portanto, a despeito de os Reclamantes terem adicionado à discussão uma

série de outros elementos, como, por exemplo, potenciais prejuízos causados

ao Fundo em virtude de uma "má gestão e eventual falta de diligência do

Administrador", apenas aspectos diretamente relacionados ao dispositivo

legal acima e, por conseguinte, afetos à decisão emitida pela SIN no âmbito

da consulta formulada serão considerados na análise do presente pedido de

recurso, pois é dessa interpretação da SIN que os reclamantes recorreram no

âmbito deste processo, como esclarecido pelos próprios após o recebimento

do Ofício nº 150/2019/CVM/SIN/DLIP em 30.10.2019.

22. Assim sendo, resumimos, abaixo, o entendimento dos Reclamantes a respeito

do assunto:

a. O Fundo teria um "controle conjunto" bem definido e exercido pela BTG

DTVM e pela BTG Asset, e assim, a gestora viria votando com as cotas

detidas pelos Fundos BTG "em favor da BTG DTVM e a BTG DTVM", que

por seu lado viria adotando condutas em benefício da gestora. Nesse

contexto indaga se a BTG Asset "não está obrigada por força do disposto

no art. 24, caput, a exercer o direito de voto no interesse do Fundo?".

b. Ainda segundo o recurso, o retorno dos Fundos BTG de volta aos

conclaves, conforme representados pela gestora, "torna... líquida e certa

a conclusão de que eles formam um controle conjunto", dado que a

gestora pertence ao mesmo grupo econômico da BTG DTVM, e, de outro

lado, não se verificaria a devida segregação entre as atividades da

gestora e da BTG DTVM, até porque o "mesmo diretor responsável

perante a CVM pelo Fundo é o diretor responsável de todos os Fundos

BTG";

c. Ainda sobre os Fundos BTG, o controle de todos eles seria exercido pela

BTG Asset, "pelas razões de direito e de fato antes expostas", assim

como pelas características do FII BTG Prime, que "é um fundo exclusivo"

e no qual, portanto, a gestora comandaria as principais decisões do

Fundo. Já os fundos FII BTG Corporate e BTG FICFII possuem ambos mais

de 60 mil cotistas e, segundo exposto, "nenhuma posição de cotista que

possa fazer frente ao controle administrativo pela BTG Asset". Por isso,

entendem que, apesar da aparência da presença de "5 entidades

diferentes", o controle de fato de todos os Fundos BTG seria exercido

pela BTG Asset.

d. A respeito do item 3.9.9 do Relatório SDM de Audiência Pública, não

haveria referência a situações como a concreta, em que "ambos os

fundos são controlados conjuntamente, ainda que por duas entidades

juridicamente separadas", mas que atuariam "em direção a um único

interesse" e sem "alinhamento com o interesse do Fundo e dos cotistas

do Fundo", ou seja, duas "empresas vinculadas (i.e. no caso, fundos com

controladores vinculados)", o que representaria violação ao disposto no

Memorando 15 (0884527) SEI 19957.009373/2019-93 / pg. 4

art, 24, inc. III, da ICVM, e "sem que a assembleia geral tenha afastado

tal interesse".

e. A própria regra interna do grupo determinaria como hipótese de conflito

o exercício do direito de voto em Assembleia Gerais Ordinárias e/ou

Extraordinárias de outros fundos de investimento administrados

ou geridos por empresas do Grupo BTG Pactual.

f. Por fim, alega também que, mesmo se não estiver presente o

"impedimento puro e simples do art. 24, inc. III, da Lei" e fosse cabível a

aplicação do art. 34 da ICVM 472, "com base na existência de interesse

paralelo, conforme delineado no voto do DD. Pablo Renteria, no

Processo Administrativo CVM SP-2015-118", o correto seria exigir que

cada um dos Fundos BTG e o Mogno FOF tivessem realizado

previamente à AGE 26.06.2019 e da AGE 20.08.2019 outras assembleias

para autorizar o exercício do voto pela gestora em nome dos fundos

investidores, com exceção do caso do BTG Prime, "que seria o caso de

impedimento propriamente dito do art. 24, inc. VIII, da ICVM 472", o que

também não teria ocorrido.

23. Considerando o exposto, os Reclamantes solicitam, em resumo, que

a decisão recorrida seja reformada pela SIN ou encaminhe o pleito a título de

recurso ao Colegiado da CVM, para que decida a respeito da aplicação do art.

24, inc. III, da ICVM 472 "à luz do caso concreto", para impedir o voto dos

Fundos BTG nas AGEs de 26.06.2019 e 20.08.2019, ou, acaso assim não

entenda, "decida a respeito da aplicação do art. 34 da ICVM ao caso

concreto, considerando a existência de interesse paralelo entre a BTG Asset e

os Fundos BTG em face da BTG DTVM", de forma a impor a realização de

assembleia geral em cada um dos fundos e "a aprovação da manifestação de

voto dos Fundos BTG no Fundo por um quorum de 25% da quotas emitidas

por cada um dos Fundos BTG". Ainda, solicitou "a concessão de efeito

suspensivo, para que a FG/A continue a desempenhar a função de Consultora

Imobiliária do Fundo até a decisão final desta DD. CVM no presente recurso".

F) Manifestação da área técnica

24. Inicialmente, em relação ao pedido de efeito suspensivo formulado pelo

recorrente, a SIN deliberou pelo indeferimento do pedido, informado ao

recorrente por meio do Ofício nº 174/2019/CVM/SIN/DLIP (Doc. 886.381),

baseado no fato de que o objeto do recurso é a interpretação exarada pela

área técnica a respeito da aplicação dos artigos 24 e 34 da Instrução CVM nº

472 ao caso concreto, situação na qual descabe a concessão concessão de

efeito dessa natureza, até mesmo porque não teria o condão de gerar efeito

prático ou jurídico algum.

25. Conforme já manifestado por meio do Ofício nº 150/2019/CVM/SIN/DLIP, a SIN

exarou entendimento sobre a melhor interpretação conceitual a ser dada ao

disposto no artigo 24 da Instrução CVM nº 472, qual seja, a de que o

administrador ou gestor de um fundo de investimento imobiliário investidor

não está impedido de votar, nos termos daquele dispositivo, em assembleias

gerais de cotistas de fundos investidos, quando nesse contexto não estiver

atuando em nome próprio, mas sim na condição de representante da

universalidade de cotistas do fundo que ele administra ou gere. Aliás, como

se espera ser a atuação de qualquer administrador ou gestor de qualquer

fundo de investimento, ao participar de assembleias gerais de cotistas ou

acionistas de fundos ou companhias nas quais detenha participação.

Memorando 15 (0884527) SEI 19957.009373/2019-93 / pg. 5

26. Entendemos, inclusive que essa interpretação serviu de contexto e

fundamento para a própria redação normativa conferida ao artigo 24 da

Instrução CVM 472, como deixa muito claro o Relatório de Audiência Pública

SDM n˚ 7/2014 aos responder os comentários e críticas do mercado a

respeito do ponto. Assim, sequer parece fazer sentido lógico tentar atribuir,

como o recurso pretende, a possibilidade de diferentes interpretações para o

dispositivo de acordo com cada caso concreto, ainda mais para um

dispositivo de natureza tão objetiva quanto o exposto, que trata das hipóteses

de impedimento de voto em assembleias gerais de cotistas.

27. Para melhor contextualização, trazemos à análise do caso uma descrição

mais completa das discussões levadas a efeito no âmbito daquela Audiência

Pública para o item em específico:

27. Assim, na visão da SIN a interpretação correta do artigo 24 da ICVM 472 já foi

esclarecida com bastante clareza no item 3.9.9 do Relatório de Audiência

Pública CVM/SDM nº 7/2014, no sentido de confirmar a interpretação da

gestora de que o comando previsto no referido dispositivo é dirigido aos

cotistas do fundo, e não aos seus representantes legais ou voluntários,

mesmo que esses administradores ou gestores de fundos investidores

também figurem como administradores ou gestores do fundo investido em

que se realiza a assembleia.

28. Aliás, nesse ponto cabe refutar o argumento dos recorrentes de que a

discussão no âmbito da Audiência Pública não teria enfrentado a situação

concreta aqui examinada. Como se vê tanto da consulta da ANBIMA

("sugeriu... esclarecer que o administrador ou o gestor do fundo poderão

exercer seu direito de voto na qualidade de administrador ou gestor de

Memorando 15 (0884527) SEI 19957.009373/2019-93 / pg. 6

fundos investidores") quanto da efetuada pelo "Grupo de Pessoas Físicas" ou

pelo GRIFI ("sugeriram... estender a vedação do exercício do direito de voto

aos cotistas que sejam fundos administrados pelo mesmo administrador ou

por sociedade integrante do grupo econômico do administrador"), a questão

que suscitou a manifestação da CVM no Relatório foi exatamente a mesma

que é enfrentada neste caso concreto, qual seja, a de fundos investidores que

contavam com administrador ou gestor ao menos pertencente ao mesmo

grupo econômico do fundo investido que realize a assembleia.

29. Vale trazer à lembrança a discussão levada a efeito no âmbito do Processo

SP-2015-118, julgado em 30.6.2015, até mesmo porque se trata de

precedente citado no próprio Relatório de Audiência Pública. A conferir:

Impedimento para o BC Fund votar, por meio do seu administrador,

na assembleia de cotistas do FII Prime

14. Quanto ao primeiro ponto, assim dispõe o art. 24 da Instrução CVM nº

“Art. 24. Não podem votar nas assembléias

I – seu administrador ou seu gestor;

II – os sócios, diretores e funcionários do administrador ou do gestor;

III – empresas ligadas ao administrador ou ao gestor, seus sócios,

diretores e funcionários; e

IV – os prestadores de serviços do fundo, seus sócios, diretores e

funcionários.

Parágrafo único. Não se aplica a vedação prevista neste artigo

quando:

I - os únicos cotistas do fundo forem as pessoas mencionadas nos

incisos I a IV; ou

II – houver aquiescência expressa da maioria dos demais cotistas,

manifestada na própria assembléia, ou em instrumento de

procuração que se refira especificamente à assembléia em que se

dará a permissão de voto."

15. Poder-se-ia entender, em uma primeira análise, que o BC Fund estaria,

de fato, impedido de votar, já que seria representado, na assembleia, pelo

BTG Pactual DTVM que também é administrador do FII Prime. Desse modo,

incorreria na hipótese prevista no inciso I do dispositivo legal, que proíbe o

exercício do direito de voto pelo administrador ou gestor do fundo.

16. Tal opinião, contudo, não procede. O impedimento de voto,

estabelecido na norma em comento, é dirigido aos cotistas, e não aos seus

respectivos representantes legais ou voluntários. Veda-se o voto ao cotista

que seja ao mesmo tempo administrador ou gestor do fundo (inciso I).

Nada obsta, porém, a que o cotista seja representado, na assembleia, pelo

administrador ou gestor.

17. Dois argumentos confirmam essa interpretação. De uma parte, o

parágrafo único do aludido art. 24 evidencia que o destinatário da norma

é o cotista - e não o seu representante - ao excepcionar a situação em que

“os únicos cotistas do fundo forem as pessoas mencionadas nos incisos I a

IV” (grifou-se).

18. De outra parte, a opinião segundo a qual o administrador estaria

impedido de representar os cotistas do fundo nas assembleias gerais não

é compatível com a expressa autorização, contida no art. 23 da mesma

Instrução, para o administrador formular pedido de procuração aos

cotistas. É ver-se:

“Art. 23. O pedido de procuração, encaminhado pelo administrador

mediante correspondência ou anúncio publicado, deverá satisfazer

Memorando 15 (0884527) SEI 19957.009373/2019-93 / pg. 7

aos seguintes requisitos:

I – conter todos os elementos informativos necessários ao exercício

do voto pedido;

II – facultar que o cotista exerça o voto contrário à proposta, por

meio da mesma procuração; e

III – ser dirigido a todos os cotistas.

19. Por essas razões, é forçoso concluir que o comando estabelecido no

art. 24 da mencionada Instrução não veda a que o BC Fund, representado

pelo BTG Pactual DTVM, exerça o direito de voto na assembleia de cotistas

do FII Prime a fim de decidir acerca da distribuição pública de novas cotas

de emissão desse fundo.

30. Em que pese esta área técnica não acreditar que a interpretação do art. 24

da Instrução CVM 472 deva ser casuística (como pretendido pelo recurso),

sob pena de fazer pairar uma indesejável insegurança jurídica e incerteza

sobre a regulamentação da CVM em uma tema essencialmente objetivo,

ainda que assim fosse veja-se aqui mais uma vez que a discussão no

precedente do Processo SP-2015-118 tratou de situação concreta muito

similar à vista no caso objeto de recurso, envolvendo não apenas o mesmo

participante de mercado, mas, até mesmo e inclusive, fundos em comum

(como no caso do FII Prime como fundo investidor e cotista elegível a votar

em fundos por ele investidos, fato que é examinado tanto naquele

precedente quanto também neste caso concreto).

31. Claro que, acaso identificada alguma situação de conflito de interesses

concreta, a depender do objeto de deliberação pela assembleia, a situação

deve ser tratada nos termos do artigo 34 da Instrução CVM nº 472. Como,

aliás, já havia sido esclarecido também na resposta da SIN à consulta original

formulada pelo BTG Pactual. Em outras palavras, uma eventual situação de

conflito de interesse não teria seu tratamento inviabilizado pela interpretação

da área técnica: tal entendimento apenas exigiria rito de tratamento

disciplinado por dispositivo diferente (e, ao ver da área, mais apropriado),

e não seguindo aquele previsto no artigo 24 da mesma norma, que não deve

ser aplicado ao caso, em linha com os precedentes da CVM sobre o assunto.

32. A tese do recurso com a qual esta área técnica não pode mesmo se alinhar é

a de que, apenas pelo fato dos fundos investidores e investidos serem

administrados ou geridos por empresas ligadas, de antemão devem esses

administradores e gestores serem considerados conflitados, ou seja, um

exercício de presunção absoluta sobre um tema que, sem dúvida, é bastante

complexo e não admitiria, ao ver da área técnica, tamanho tratamento.

33. Pelo que foi possível depreender do caso concreto, considerando os

documentos acessados e o assunto da deliberação tomada no âmbito do FII

Edifício Galeria, qual seja, a eleição de novo consultor imobiliário (sem

qualquer relação com o Grupo BTG que a superintendência tenha conseguido

identificar ou o recorrente tenha conseguido demonstrar), não há elementos

que permitam à SIN, por ora, concluir pela existência de conflito de interesses

atribuível ao BTG Pactual, enquanto administrador e gestor dos fundos

investidores ou investido, de forma que não se faria necessária a realização

de AGCs no âmbito de cada um dos Fundos BTG que são investidores do FII

Edifício Galeria.

34. Diante da análise do caso, fica evidente a distinção mais sensível entre o

enquadramento ao artigo 24 ou 34 da Instrução CVM 472: enquanto no

primeiro caso a norma estabelece situações objetivas que impõe o

Memorando 15 (0884527) SEI 19957.009373/2019-93 / pg. 8

impedimento do exercício de voto (partindo da premissa de que sua

ocorrência permite presumir a existência do conflito, independente da

matéria objeto de deliberação pela assembleia), o segundo tipo normativo

disciplina situações de conflitos de interesse que devem ser avaliadas caso a

caso, em prestígio à complexidade e particularidade que a análise desse tipo

de situação sempre exige. E justamente nesse aspecto o recurso peca por

inverter essa lógica: (1) tenta atribuir às hipóteses de impedimento um

casuísmo incompatível com a natureza daquelas disposições, e depois, (2) às

hipóteses de conflito, um tratamento automático em casos onde justamente

uma avaliação circunstanciada, com a identificação concreta do conflito,

deve prevalecer.

35. Por fim, cumpre esclarecer que, diferentemente do exposto pelos

Reclamantes, a norma interna do BTG Pactual dispõe que "será considerado

Conflito de Interesse o exercício do direito de voto em Assembleia Gerais

Ordinárias e/ou Extraordinárias de outros fundos de investimento

administrados / geridos por empresas do Grupo BTG Pactual, nos casos de

matérias que representem conflito de interesses, conforme disposto no artigo

34 da Instrução nº 472 da Comissão de Valores Mobiliários". Portanto, na

verdade as políticas internas do BTG Pactual, longe de corroborar a tese do

recurso, vem na verdade reforçar a interpretação da própria SIN a respeito

da matéria.

Conclusão

30. Por todo o exposto, a proposta da área técnica é a de manutenção da

manifestação da SIN, aqui interpretada como uma decisão da área técnica

objeto de recurso, conforme constante da correspondência eletrônica Doc.

SEI nº 0806397.

31. Assim que se encaminha este processo com proposta de sua submissão à

apreciação do recurso impetrado pelos Reclamantes pelo Colegiado da CVM.

Propomos, ainda, que sua relatoria seja conduzida por esta SIN/DLIP.

Atenciosamente,

Documento assinado eletronicamente por Daniel Walter Maeda Bernardo,

Superintendente, em 27/11/2019, às 09:56, com fundamento no art. 6º, §

1º, do Decreto nº 8.539, de 8 de outubro de 2015.

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Referência: Processo nº 19957.009373/2019-93 Documento SEI nº 0884527

Memorando 15 (0884527) SEI 19957.009373/2019-93 / pg. 9