Oferta pública

PEDIDO DE DISPENSA DE REQUISITOS DA INSTRUÇÃO CVM Nº 400/2003 – OFERTA PÚBLICA DE DISTRIBUIÇÃO PRIMÁRIA E SECUNDÁRIA DE COTAS DE EMISSÃO DO PERFIN APOLLO ENERGIA FIP EM INFRAESTRUTURA – PROC. SEI 19957.009498/2019-13

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t Accent 3" /> <w:LsdException Locked="false" Priority="73" Name="Colorful Grid Accent 3" /> <w:LsdException Locked="false" Priority="60" Name="Light Shading Accent 4" /> <w:LsdException Locked="false" Priority="61" Name="Light List Accent 4" /> <w:LsdException Locked="false" Priority="62" Name="Light Grid Accent 4" /> <w:LsdException Locked="false" Priority="63" Name="Medium Shading 1 Accent 4" /> <w:LsdException Locked="false" Priority="64" Name="Medium Shading 2 Accent 4" /> <w:LsdException Locked="false" Priority="65" Name="Medium List 1 Accent 4" /> <w:LsdException Locked="false" Priority="66" Name="Medium List 2 Accent 4" /> <w:LsdException Locked="false" Priority="67" Name="Medium Grid 1 Accent 4" /> <w:LsdException Locked="false" Priority="68" Name="Medium Grid 2 Accent 4" /> <w:LsdException Locked="false" Priority="69" Name="Medium Grid 3 Accent 4" /> <w:LsdException Locked="false" Priority="70" Name="Dark List Accent 4" /> <w:LsdException Locked="false" Priority="71" Name="Colorful Shading Accent 4" /> <w:LsdException Locked="false" Priority="72" Name="Colorful List Accent 4" /> <w:LsdException Locked="false" Priority="73" Name="Colorful Grid Accent 4" /> <w:LsdException Locked="false" Priority="60" Name="Light Shading Accent 5" /> <w:LsdException Locked="false" Priority="61" Name="Light List Accent 5" /> <w:LsdException Locked="false" Priority="62" Name="Light Grid Accent 5" /> <w:LsdException Locked="false" Priority="63" Name="Medium Shading 1 Accent 5" /> <w:LsdException Locked="false" Priority="64" Name="Medium Shading 2 Accent 5" /> <w:LsdException Locked="false" Priority="65" Name="Medium List 1 Accent 5" /> <w:LsdException Locked="false" Priority="66" Name="Medium List 2 Accent 5" /> <w:LsdException Locked="false" Priority="67" Name="Medium Grid 1 Accent 5" /> <w:LsdException Locked="false" Priority="68" Name="Medium Grid 2 Accent 5" /> <w:LsdException Locked="false" Priority="69" Name="Medium Grid 3 Accent 5" /> <w:LsdException Locked="false" Priority="70" Name="Dark List Accent 5" /> <w:LsdException Locked="false" Priority="71" Name="Colorful Shading Accent 5" /> <w:LsdException Locked="false" Priority="72" Name="Colorful List Accent 5" /> <w:LsdException Locked="false" Priority="73" Name="Colorful Grid Accent 5" /> <w:LsdException Locked="false" Priority="60" Name="Light Shading Accent 6" /> <w:LsdException Locked="false" Priority="61" Name="Light List Accent 6" /> <w:LsdException Locked="false" Priority="62" Name="Light Grid Accent 6" /> <w:LsdException Locked="false" Priority="63" Name="Medium Shading 1 Accent 6" /> <w:LsdException Locked="false" Priority="64" Name="Medium Shading 2 Accent 6" /> <w:LsdException Locked="false" Priority="65" Name="Medium List 1 Accent 6" /> <w:LsdException Locked="false" Priority="66" Name="Medium List 2 Accent 6" /> <w:LsdException Locked="false" Priority="67" Name="Medium Grid 1 Accent 6" /> <w:LsdException Locked="false" Priority="68" Name="Medium Grid 2 Accent 6" /> <w:LsdException Locked=

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Com vistas a atender ao disposto no regulamento do Fundo e na Resolução 4.661, consta da documentação da Oferta a intenção de que o montante de no mínimo 3% do total da Oferta seja destinado, prioritariamente, ao gestor, sociedades gestoras pertencentes ao seu grupo econômico e/ou seus sócios ("Alocação Prioritária"). Ao analisar o Pedido de Registro, a Superintendência de Registro de Valores Mobiliários - SRE encaminhou o Ofício nº 590/2019/CVM/SRE/GER-2 contendo exigências, que foi respondido juntamente com a formalização do pedido de dispensa de observância ao art. 55 da Instrução CVM 400 para que seja alocado prioritariamente ao gestor e/ou pessoas vinculadas ao gestor o equivalente a até 3% das cotas do Fundo, para atender ao disposto em seu regulamento e no art. 23, § 2º da Resolução CMN 4.661, sendo que as demais pessoas vinculadas que participarem da Oferta, incluindo, neste caso, o gestor após ultrapassar o equivalente ao limite de 3%, permanecerão sujeitas à observância do art. 55 da Instrução CVM 400. Ademais, para fins do item 18 do Ofício-Circular CVM/SRE nº 02/19, informaram as Requerentes que: (i) a Oferta é destinada apenas a investidores qualificados, que possuem conhecimento das condições e dos riscos da Oferta e do investimento no Fundo;

(ii) a participação do gestor e/ou das suas respectivas pessoas vinculadas na Oferta restringir-se-á à parcela (tranche) destinada aos investidores não institucionais, sujeitando-as às mesmas restrições que a estes são impostas; e (iii) a solicitação decorre de obrigação regulatória estabelecida pela Resolução CMN 4.661. Desse modo, os Requerentes afirmaram que, em seu entendimento, estaria “mitigada a possibilidade de favorecimento e utilização de informação para obtenção de vantagem indevida pelo Gestor, conforme amplamente informado aos investidores no Prospecto Preliminar e demais documentos da Oferta.” . A SRE analisou o pleito através do Memorando nº 49/2019-CVM/SRE/GER-2, tendo destacado, inicialmente, que a dispensa para participação de pessoas vinculadas no caso em tela não se enquadra nos moldes previstos pela Deliberação CVM nº 476/05, a qual delegou competência para que, dentre outras dispensas, a SRE possa se manifestar acerca da dispensa de observação do art. 55 da Instrução CVM 400, desde que atendidas determinadas condições estipuladas na citada Deliberação. Isso porque, em que pese a argumentação das Requerentes, a área técnica entendeu que a participação do gestor na tranche não institucional não permite a certeza de que seja atendida a necessidade da estrutura da Oferta conforme pretendida, visto que eventualmente a regra de rateio da tranche não institucional seria incompatível com a destinação de 3% da Oferta ao gestor, pessoa vinculada.

Desse modo, segundo a SRE, o que se pretende efetivamente é uma dispensa de observância do requisito previsto no art. 55 da Instrução CVM 400 de modo a permitir a alocação prioritária de 3% das cotas ofertadas para o gestor e/ou pessoas ligadas para possibilitar o cumprimento do requisito do art. 23, § 2º da Resolução CMN 4.661, a qual dispõe sobre as diretrizes de aplicação dos recursos garantidores dos planos administrados pelas entidades fechadas de previdência complementar ("RPPS"), habilitando o Fundo a ofertar para tais RPPS. Nesse sentido, a SRE observou que os documentos da oferta deixam claro que, após o atendimento da Alocação Prioritária, todas as pessoas vinculadas - inclusive o gestor e seus vinculados - terão seus pedidos de reserva cancelados, em caso de excesso de demanda superior a 1/3 do lote ofertado. E, por outro lado, na hipótese de não haver a dispensa ora em análise, poderá ocorrer o desenquadramento do Fundo ao seu regulamento, no caso de cancelamento integral da alocação para o gestor e seus vinculados. Ademais, a SRE indicou que, embora o atendimento ao referido requisito possa ser buscado por meio de aquisição de cotas no mercado secundário, no caso concreto, a liquidez dos valores mobiliários poderia inviabilizar tal medida.

Ante o exposto, a área técnica manifestou-se favoravelmente ao pedido de dispensa da vedação à participação de vinculados, em caso de excesso de demanda superior a 1/3, observado o limite de 3% de alocação a tais vinculados, no caso da oferta pública de distribuição primária e secundária de cotas de emissão do Perfin Apollo Energia Fundo de Investimento em Participações em Infraestrutura. Adicionalmente, a área técnica entendeu oportuna a orientação do Colegiado da CVM no sentido de delegar competência à SRE para que possa se manifestar em casos de futuros pleitos semelhantes, notadamente dispensando a vedação contida no art. 55 da Instrução CVM 400 de participação de vinculados em até 3% exclusivamente nas ofertas de cotas de fundos de investimento em participações (“FIPs”) que contenham em seus regulamentos a determinação de que o gestor do fundo de investimento, ou gestoras ligadas ao seu respectivo grupo econômico, mantenham, no mínimo, 3% do capital subscrito do fundo com vistas ao enquadramento previsto no art. 23, § 2º da Resolução CMN 4.661. A esse respeito, a SRE registrou que nem sempre as cotas de FIPs são admitidas à negociação em mercado secundário, de modo que a única alternativa nesses casos, e em se verificando excesso de demanda superior a 1/3, seria a concessão da dispensa de participação de vinculados nesses moldes quando da oferta pública de distribuição, para permitir a adequação ao que prevê a Resolução 4.661.

O Colegiado, por unanimidade, acompanhando a manifestação da área técnica, deliberou conceder a dispensa pleiteada. Anexos MANIFESTAÇÃO DA ÁREA TÉCNICA

COMISSÃO DE VALORES MOBILIÁRIOS

Memorando nº 49/2019-CVM/SRE/GER-2

Rio de Janeiro, 05 de dezembro de 2019.

Para: SGE/COL

De: SRE/GER-2

Assunto: Pedido de dispensa de cumprimento de requisitos da Instrução

CVM nº 400/2003, no âmbito da oferta pública de distribuição primária e

secundária de cotas de emissão do Perfin Apollo Energia Fundo de

Investimento em Participações em Infraestrutura.

Senhor Superintendente,

1. Trata-se de pedido, protocolado em 12/11/2019, de dispensa da

observância ao artigo 55 da Instrução CVM 400 no âmbito de oferta pública,

primária e secundária de cotas do PERFIN APOLLO ENERGIA FUNDO DE

INVESTIMENTO EM PARTICIPAÇÕES EM INFRAESTRUTURA ("Fundo"), tendo como

administradora o BTG Pactual Serviços Financeiros S.A. DTVM

("Administradora") e como instituição intermediária líder o Banco BTG Pactual

S.A. ("Coordenador-Líder" e, em conjunto com a Administradora, "Requerentes"),

para que seja alocado prioritariamente ao Gestor e/ou Pessoas Vinculadas ao

Gestor o equivalente a até 3% das cotas do Fundo de modo a atender ao disposto

em seu Regulamento e no Art. 23, § 2º da Resolução CMN nº 4.661/18.

2. Para entendimento da motivação do pleito, vamos apresentar a seguir

o histórico da operação e, na sequência, as nossas considerações sobre o tema e

a conclusão.

I. HISTÓRICO:

3. Em 10/10/2019, o Coordenador Líder protocolou na CVM o pedido de

registro da oferta pública de distribuição primária e secundária de cotas do Fundo.

4. A propósito, o Fundo destina-se exclusivamente à participação de

investidores qualificados, nos termos da Instrução CVM nº 539/13,

compreendendo, em particular, entidades fechadas de previdência complementar,

nos termos da Resolução CMN nº 4.661/18 ("Resolução 4.661").

5. Com vistas a atender ao disposto no regulamento do Fundo e na

Resolução 4.661, consta da documentação da Oferta a intenção de que o

montante de no mínimo 3% do total da Oferta seja destinado, prioritariamente, ao

Memorando 49 (0894649) SEI 19957.009498/2019-13 / pg. 1

Gestor, sociedades gestoras pertencentes ao seu grupo econômico e/ou seus

sócios ("Alocação Prioritária").

6. Isto porque prevê a Resolução 4.661, conforme seu art. 23, § 2º, que

os FIPs objeto de investimento por entidades fechadas de previdência

complementar deverão conter em seus regulamentos previsão de que o gestor, ou

gestoras ligadas ao seu respectivo grupo econômico, mantenham, no mínimo, 3%

do capital subscrito do fundo.

7. Nesse sentido, constam as seguintes informações na minuta do

Prospecto Preliminar da oferta, em sua seção "4. INFORMAÇÕES RELATIVAS À

OFERTA":

4.11.2. Alocação Prioritária

No mínimo 3% (três por cento) do Montante Total da Oferta, será

destinado, prioritariamente, ao Gestor, sociedades gestoras pertencentes

ao seu grupo econômico e/ou seus sócios, com vistas a atender ao

disposto no Regulamento do Fundo e na Resolução CMN nº 4.661/18

(“Alocação Prioritária”).

[...]

O Investidor interessado que seja Pessoa Vinculada deverá indicar,

obrigatoriamente, no respectivo Pedido de Reserva, a sua qualidade de

Pessoa Vinculada, sob pena de seu Pedido de Reserva ser cancelado pela

respectiva Instituição Participante da Oferta. Caso seja verificado excesso

de demanda superior em 1/3 (um terço) à quantidade de Cotas objeto da

Oferta, com exceção da Alocação Prioritária ao Gestor, não será permitida

a colocação de Cotas a Pessoas Vinculadas e os Pedidos de Reserva e/ou

Boletins de Subscrição firmados por Pessoas Vinculadas serão

automaticamente cancelados, nos termos do artigo 55 da Instrução CVM

400.

4.12 - Início da Oferta e Liquidação das Cotas

[...]

Tendo em vista que o Gestor, as sociedades gestoras pertencentes ao seu

grupo econômico e/ou seus sócios deverão manter investimentos em

Cotas do Fundo que, somados, sejam equivalentes a, no mínimo, 3% (três

por cento) do Capital Subscrito, nos termos do Regulamento do Fundo,

não serão aplicáveis as restrições do artigo 55 da Instrução CVM 400 a tais

pessoas, desde que tenham sido objeto de dispensa pela CVM, caso

a demanda das Cotas exceda em 1/3 (um terço) a quantidade de Cotas

ofertada, de modo que seja possível o atendimento ao disposto no

Regulamento do Fundo. (grifo nosso)

8. Em 08/11/2019 esta área técnica encaminhou o ofício de comunicação

de exigências, Ofício nº 590/2019/CVM/SRE/GER-2, alertando que a petição

protocolada não incluiu pedido de dispensa, para aquelas pessoas mencionadas,

de observância ao artigo 55 da Instrução CVM nº 400/03 ("Instrução CVM 400").

9. Em 12/11/2019 o Coordenador Líder protocolou expediente com o

atendimento às exigências, no qual formalizou o pedido de dispensa da

observância ao artigo 55 da Instrução CVM 400, para que seja alocado

prioritariamente ao Gestor e/ou Pessoas Vinculadas ao Gestor o equivalente a

até 3% das Cotas do Fundo, para atender ao disposto em seu Regulamento e no

Art. 23, § 2º da Resolução CMN nº 4.661/18, sendo que as demais pessoas

vinculadas que participarem da Oferta, incluindo, nesse caso, o Gestor após

ultrapassar o equivalente ao limite de 3%, permanecerão sujeitas à observância do

artigo 55 da Instrução CVM 400.

10. Ademais, informou que:

Memorando 49 (0894649) SEI 19957.009498/2019-13 / pg. 2

Para fins do item 18 do Ofício-Circular CVM/SER [sic] nº 02/19, o

Requerente informa que (i) a Oferta é destinada apenas a investidores

qualificados, que possuem conhecimento das condições e dos riscos da

Oferta e do investimento no Fundo; (ii) a participação do Gestor e/ou das

suas respectivas Pessoas Vinculadas na oferta restringir-se-á à parcela

(tranche) destinada aos investidores não institucionais, sujeitando-as às

mesmas restrições que a estes são impostas; e (iii) a presente solicitação

decorre de obrigação regulatória estabelecida pela Resolução CMN nº

4.661/18.

O Requerente entende que está, dessa forma, mitigada a possibilidade de

favorecimento e utilização de informação para obtenção de vantagem

indevida pelo Gestor, conforme amplamente informado aos investidores

no Prospecto Preliminar e demais documentos da Oferta.

11. Atualmente o processo de registro da Oferta em tela encontra-se na

fase de atendimento de vícios sanáveis.

II. NOSSAS CONSIDERAÇÕES:

12. Inicialmente, é importante ponderar que a dispensa para participação

de vinculados no caso em tela não se enquadra nos moldes previstos pela

Deliberação CVM nº 476/05, a qual delegou competência para que, dentre outras

dispensas, a SRE possa se manifestar acerca da dispensa de observação do art. 55

da Instrução CVM 400, desde que atendidas determinadas condições estipuladas

na citada Deliberação.

13. Isto porque, em que pese a argumentação dos Requerentes, conforme

parágrafo 10 acima, no sentido de que a participação do gestor e/ou pessoas

ligadas se daria na parcela da Oferta destinada aos investidores não institucionais,

sujeitando-se às mesmas condições a eles impostas, entendemos que a

participação do gestor na tranche não institucional não permite a certeza de que

seja atendida a necessidade da estrutura da Oferta conforme pretendida, visto

que eventualmente a regra de rateio da tranche não institucional seria

incompatível com a destinação de 3% da Oferta ao gestor, pessoa vinculada.

14. Desse modo, o que se pretende efetivamente não é uma dispensa do

requisito previsto no art. 55 da Instrução CVM 400/03 ("dispensa de vinculados")

com base na Deliberação CVM nº 476/05, mas sim uma dispensa de observância

do requisito previsto no citado dispositivo de modo a permitir a alocação prioritária

de 3% das cotas ofertadas para o gestor e/ou pessoas ligadas para possibilitar o

cumprimento do requisito do artigo 23, § 2º da Resolução CMN nº 4.661/18, a qual

dispõe sobre as diretrizes de aplicação dos recursos garantidores dos planos

administrados pelas entidades fechadas de previdência complementar ("RPPS"),

dessa forma habilitando o Fundo a ofertar para tais RPPS.

15. Os documentos da oferta deixam claro que, após o atendimento da

alocação prioritária, todas as pessoas vinculadas - inclusive o Gestor e seus

vinculados - terão seus pedidos de reserva cancelados, em caso de excesso de

demanda superior a 1/3 do lote ofertado.

16. Por outro lado, em caso de excesso de demanda, na hipótese de não

haver a dispensa ora em análise, poderá ocorrer o desenquadramento do fundo

ao seu regulamento, no caso de cancelamento integral da alocação para o Gestor

e seus vinculados. Alternativamente, no caso concreto, poderia se tentar atender o

requisito através de aquisição de cotas no mercado secundário, entretanto a

liquidez destes valores mobiliários poderia inviabilizar tal medida.

17. Isto posto, esta área técnica entende que o presente pleito é

Memorando 49 (0894649) SEI 19957.009498/2019-13 / pg. 3

justificado, desde que se restrinja ao percentual mínimo previsto na Resolução

4.661 e no regulamento do Fundo, equivalente a 3%, porém não tem a

competência para conceder a dispensa pleiteada, razão pela qual encaminha o

pleito para apreciação do Colegiado.

III. CONCLUSÃO E ENCAMINHAMENTO:

18. Por todo o exposto, somos favoráveis ao pedido de dispensa da

vedação à participação de vinculados, em caso de excesso de demanda superior a

1/3, observado o limite de 3% de alocação a tais vinculados, no caso da oferta

pública de distribuição primária e secundária de cotas de emissão do Perfin Apollo

Energia Fundo de Investimento em Participações em Infraestrutura.

19. Entende ademais esta área técnica que seja oportuna orientação do

Colegiado no sentido de delegar competência a esta SRE para que possa se

manifestar em casos de futuros pleitos semelhantes, notadamente dispensando a

vedação contida no art. 55 da Instrução CVM 400 de participação de vinculados

em até 3% exclusivamente nas ofertas de cotas de Fundos de Investimento em

Participações que contenham em seus regulamentos a determinação de que o

gestor do fundo de investimento, ou gestoras ligadas ao seu respectivo grupo

econômico, mantenha, no mínimo, 3% do capital subscrito do fundo com vistas ao

enquadramento previsto no art. 23, § 2º da Resolução CMN nº 4.661/18.

20. Vale lembrar que nem sempre as cotas de FIPs são admitidas à

negociação em mercado secundário de modo que a única alternativa nesses

casos, e em se verificando excesso de demanda superior a 1/3, seria a concessão

da dispensa de participação de vinculados nesses moldes quando da oferta pública

de distribuição, para permitir a adequação ao que prevê a Resolução 4.661.

21. Assim sendo, enviamos o presente processo ao Superintendente Geral,

para que seja submetido à superior consideração do Colegiado, tendo em vista a

competência do órgão para deliberação das dispensas solicitadas, sendo a SRE

relatora da matéria na oportunidade de sua apreciação.

Atenciosamente,

LEOPOLDO A. MACIEL FILHO

Analista - GER-2

De acordo. Ao SRE.

ELAINE MOREIRA M. DE LA ROCQUE

Gerente de Registros - 2

De acordo. Ao SGE.

LUIS MIGUEL R. SONO

Superintendente de Registro de Valores Mobiliários

Ciente. À EXE, para as providências exigíveis.

ALEXANDRE PINHEIRO DOS SANTOS

Superintendente Geral

Memorando 49 (0894649) SEI 19957.009498/2019-13 / pg. 4

Documento assinado eletronicamente por Leopoldo Antunes Maciel

Filho, Analista, em 05/12/2019, às 09:45, com fundamento no art. 6º, §

1º, do Decreto nº 8.539, de 8 de outubro de 2015.

Documento assinado eletronicamente por Elaine Moreira Martins de La

Rocque, Gerente, em 05/12/2019, às 10:28, com fundamento no art. 6º, §

1º, do Decreto nº 8.539, de 8 de outubro de 2015.

Documento assinado eletronicamente por Luis Miguel Jacinto Mateus

Rodrigues Sono, Superintendente de Registro, em 05/12/2019, às

10:41, com fundamento no art. 6º, § 1º, do Decreto nº 8.539, de 8 de

outubro de 2015.

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Referência: Processo nº 19957.009498/2019-13 Documento SEI nº 0894649

Memorando 49 (0894649) SEI 19957.009498/2019-13 / pg. 5