Processo Administrativo Sancionador nº RJ2013/2400

EXTRATO DA SESSÃO DE JULGAMENTO DO PROCESSO ADMINISTRATIVO

SANCIONADOR CVM nº RJ2013/2400

Acusados: Claudio Dias Lampert

Eike Fuhrken Batista

Eugênio Leite de Figueiredo

Otávio de Garcia Lazcano

Ementa: Não divulgação de fato relevante. Absolvições e Multas.

Decisão: Vistos, relatados e discutidos os autos, o Colegiado da Comissão de

Valores Mobiliários, com base na prova dos autos e na legislação

aplicável, por unanimidade de votos, decidiu:

1. Preliminarmente, rejeitar a arguição interposta pelos defendentes de

julgamento em separado para os acusados Cláudio Dias Lampert e

Eugênio Leite de Figueiredo.

2. No mérito:

2.1. Absolver os acusados Claudio Dias Lampert e Eugênio

Leite de Figueiredo da imputação de não divulgação de fato

relevante, em suposta infração ao art. 6º, parágrafo único, da

Instrução CVM nº 358/2002.

2.2 Aplicar ao acusado Eike Fuhrken Batista a penalidade de

multa pecuniária no valor de R$500.000,00, pela não

divulgação de fato relevante, em infração ao art. 6º, parágrafo

único, da Instrução CVM nº 358/2002.

2.3. Aplicar ao acusado Otávio de Garcia Lazcano a penalidade

de multa pecuniária no valor de R$ 200.000,00, pela não

divulgação de fato relevante, em infração ao art. 6º, parágrafo

único, da Instrução CVM nº 358/2002.

Os acusados punidos terão um prazo de 30 dias, a contar do

recebimento de comunicação da CVM, para interpor recurso, com efeito suspensivo,

ao Conselho de Recursos do Sistema Financeiro Nacional, nos termos dos artigos 37 e

38 da Deliberação CVM nº 538, de 05 de março de 2008, prazo esse, ao qual, de

acordo com a orientação fixada pelo Conselho de Recursos do Sistema Financeiro

Nacional, poderá ser aplicado o disposto no art. 191 do Código de Processo Civil, que

concede prazo em dobro para recorrer quando os litisconsórcios tiverem diferentes

procuradores.

Proferiram defesas orais os advogados André Cantidiano, representante

do acusado Eike Fuhrken Batista; Julio Dubeaux, representando o acusado Otávio de

Garcia Lazcano e Carlos Barbosa Mello, representante dos acusados Eugênio Leite de

Figueiredo e Claudio Dias Lampert.

Presente a Procuradora-federal Cristiane Rodrigues Iwakura,

representante da Procuradoria Federal Especializada da CVM.

Participaram da Sessão de Julgamento os Diretores Luciana Dias,

Relatora, Pablo Renteria, Roberto Tadeu Antunes Fernandes e o Presidente da CVM,

Leonardo P. Gomes Pereira, que presidiu a Sessão.

Rio de Janeiro, 18 de março de 2015.

Luciana Dias

Diretora-Relatora

Leonardo P. Gomes Pereira

Presidente da Sessão de Julgamento

PROCESSO ADMINISTRATIVO SANCIONADOR CVM nº RJ2013/2400

Acusados: Eike Fuhrken Batista

Otávio de Garcia Lazcano

Eugênio Leite de Figueiredo

Cláudio Dias Lampert

Assunto: Não divulgação tempestiva de fato relevante

Relatora: Diretora Luciana Dias

RELATÓRIO

I. Objeto

1. Trata-se de processo administrativo sancionador instaurado pela

Superintendência de Relações com Empresas (“SEP” ou “Acusação”) em face dos

administradores da LLX Logística S.A., atual Prumo Logística S.A. (“LLX” ou

Companhia”), Otávio de Garcia Lazcano (“Otávio Lazcano”), Eugênio Leite de

Figueiredo (“Eugênio Figueiredo”) e Cláudio Dias Lampert (“Cláudio Lampert”) e do

acionista controlador e presidente do conselho de administração da Companhia, Eike

Fuhrken Batista (“Eike Batista”) (em conjunto, “Acusados”), para apurar

responsabilidades pela não divulgação tempestiva de fato relevante, em infração ao

art. 6º, parágrafo único, da Instrução CVM n° 358, de 20021.

II. Fatos

2. Em 23.7.2012, a SEP encaminhou ofício (fls. 3/4) para Otávio Lazcano, diretor

de relações com investidores (“DRI”) da LLX, solicitando manifestação a respeito da

oscilação de 12,12% no preço das ações de emissão da Companhia (LLXL3) naquele

dia, com a negociação de 15.200.000 ações, que totalizaram um volume financeiro de

R$37.100.000,00.

3. No dia seguinte, o DRI divulgou comunicado ao mercado (fl. 5) informando que

a LLX “está sempre buscando maximizar valor para os seus acionistas e

constantemente estuda possibilidades de novos negócios e arranjos societários, sendo

certo que, até o presente momento, não há proposta, documento vinculante ou

qualquer decisão nesse sentido”.

4. Em 26.7.2012, a SEP enviou novo ofício ao DRI (fls. 7-9), questionando-o a

respeito de notícias divulgadas na mídia sobre a possibilidade de fechamento de

capital da Companhia. A SEP citou, mais especificamente, notícias do portal

InfoMoney, de 23.7.2012 e 24.7.2012, intituladas “Operadores não especificaram

como a operação será feita, mas confirmam que expectativa é de que empresas saiam

da bolsa” e “Braço de logística do grupo EBX, do empresário Eike Batista, é alvo de

especulações sobre um potencial fechamento de capital. LLX repete movimento da

véspera e sobe mais de 7%”.

5. Nestas notícias constava basicamente que:

i) as ações da LLX e da CCX teriam disparado no pregão de 23.7.2012 diante de

rumores sobre o possível fechamento de capital das companhias do empresário

Eike Batista;

ii) “operadores de mercado afirmam que a expectativa é que as duas empresas

saiam da bolsa nacional, mas não especificaram se foi uma decisão do grupo

EBX ou se as companhias estão sendo vendidas” (fl. 7); e

iii) por volta das 10h50 do dia 24, as ações da LLX haviam subido 7,72%, valendo

R$ 2,79, após terem subido 12,12% no dia 23.

6. Em resposta ao ofício da SEP, a LLX protocolou manifestação em 27.7.2012,

informando que (fls. 10-11):

i) “tomou conhecimento de notícias veiculadas pela mídia, inclusive aquelas pelo

portal Info Money indicadas no Ofício, na mesma data em que foram

divulgadas”; e

ii) diante da veiculação das notícias, o DRI teria inquirido as pessoas com acesso

a atos ou fatos efetiva ou potencialmente relevantes, “aí incluídos os

administradores e acionistas controladores”, com o objetivo de averiguar se

eles teriam conhecimento de informações que devessem ser divulgadas ao

mercado; em resposta, o DRI teria sido informado que “até o presente

momento não haveria proposta e qualquer decisão ou documento assinado e

vinculante que implique na publicação de fato relevante ao mercado”, mesma

informação constante do comunicado ao mercado de 24.7.2012.

7. Em 30.7.2012, a LLX divulgou fato relevante (fls. 12-14) informando o

mercado que havia recebido, naquela data, correspondência de seu acionista

controlador, Eike Batista, manifestando sua intenção de adquirir, diretamente ou por

meio de afiliadas, até 100% das ações da LLX em circulação no mercado por meio de

uma oferta pública de aquisição de ações para fins de cancelamento do registro de

companhia aberta na CVM (“OPA”). O fato relevante trazia os seguintes detalhes:

i) o preço máximo por ação na OPA seria de R$3,13, pago integralmente em

dinheiro; tal valor incluiria um prêmio de aproximadamente 25% sobre o preço

médio ponderado pelo volume de R$2,50 das ações da LLX nos últimos 20

pregões;

ii) deveria haver convocação de assembleia geral extraordinária pelo conselho de

administração da LLX para deliberação a respeito (a) do cancelamento do

registro de companhia aberta da LLX e, consequentemente, da sua saída do

Novo Mercado; e (b) da aprovação do arquivamento do registro da OPA na

CVM;

iii) a O.T.P.P., segundo maior acionista da Companhia, teria firmado compromisso

de aumentar sua participação societária minoritária na LLX por meio da OPA; e

iv) o conselho de administração da LLX teria indicado para preparar o laudo de

avaliação da LLX, para escolha dos acionistas em assembleia, os seguintes

bancos: o Banco BTG Pactual S.A., o Bank of America Merrill Lynch Banco

Múltiplo S.A. e o Banco Santander (Brasil) S.A.

III. Apuração

8. Em 4.9.2012, a SEP enviou dois ofícios (fls. 18-21) ao DRI da LLX solicitando:

(i) documentação comprobatória de que ele teria inquirido os administradores e

controladores da Companhia e que estes teriam informado que não existia nenhum

ato ou fato relevante a ser divulgado ao mercado; (ii) informações sobre a data em

que O.T.P.P. teria sabido da intenção de Eike Batista de promover o cancelamento do

registro de companhia aberta da LLX; e (iii) nome e qualificação das pessoas que

teriam conhecimento dessa informação antes de sua divulgação ao mercado. Em

resposta (fls. 28/29 e 32-506) Otávio Lazcano informou que:

i) teria entrado em contato, entre os dias 24 e 26 de julho, presencialmente, ou

por telefone, com Eike Batista, Eugênio Figueiredo, Cláudio Lampert, L.A.O.C.,

P.J.L.Q.B. e L.E.S.B. a respeito das notícias divulgadas e todas as respostas

recebidas teriam sido de que tais pessoas não tinham conhecimento, até

aquela data, de quaisquer atos ou fatos relevantes relacionados à LLX e ainda

não divulgados ao mercado (fl. 28/29);

ii) “os estudos realizados pelo Acionista Controlador e que embasaram a sua

intenção de formular a OPA foram iniciados no dia 9 de julho de 2012” (fl. 37);

iii) entre os dias 16 e 21 de julho, Eike Batista teria visitado diversos investidores

e estudado outras soluções estratégicas além da hipótese de fechamento de

capital da LLX, como um aumento de capital e a potencial venda de

participações em determinados ativos (fl. 36);

iv) a O.T.P.P. teria sido informada pela primeira vez da intenção de Eike Batista de

promover o cancelamento de registro de companhia aberta da LLX em reuniões

realizadas entre os dias 16 e 21 de julho em Nova Iorque (fl. 30) e negociado o

investment agreement (fls. 340-506) com o Controlador durante os dias 28

e 29 de julho do mesmo ano;

v) Otávio Lazcano, Cláudio Lampert e Eugênio Figueiredo teriam participado de

reuniões e conferências telefônicas para discussão dos termos e condições da

OPA no dia 16.7.2012 (fl. 40);

vi) a LLX teria tido ciência “de que havia tratativas em andamento

simultaneamente, mas que nenhuma delas havia chegado a um acordo ou

decisão preliminar e/ou definitiva, conforme divulgado pela Companhia” (fl.

36); e

vii) na noite do dia 29 de julho, Eike Batista teria comunicado formalmente ao

conselho de administração da LLX sobre sua intenção de, diretamente ou por

meio de afiliadas, adquirir até 100% das ações em circulação do mercado de

emissão da Companhia por meio de OPA visando ao cancelamento de registro

de companhia aberta da LLX.

9. Também em 4.9.2012, a SEP solicitou a manifestação (fl. 25) de Eike Batista a

respeito da divulgação da intenção de cancelamento do registro de companhia aberta

da LLX, mencionando “a oscilação atípica das ações de emissão da Companhia em

23.7.2012 e a evidência de que a informação já teria escapado ao controle naquela

data”. Em resposta, Eike Batista afirmou que (fls. 30-31):

i) em meados de julho teria visitado alguns investidores em Nova Iorque, dentre

eles a O.T.P.P. que se mostrou interessada no fechamento de capital da

companhia “e as negociações então se iniciaram no dia 26 de julho de 2012,

quando as partes agendaram reuniões em Nova Iorque entre os dias 28 de

julho a 2 de agosto de 2012, com o objetivo de discutir em maiores detalhes a

estratégia de fechamento de capital da Companhia”;

ii) até 28.7.2012 não haveria qualquer decisão tomada ou acordo firmado relativo

ao fechamento de capital da Companhia que pudesse configurar fato relevante;

e

iii) as negociações teriam evoluído rapidamente no dia 28.7.2012 e, com o auxílio

dos seus respectivos assessores jurídicos, a O.T.P.P. e Eike Batista teriam

firmado um investment agreement ao final do dia 29.7.2012.

10. Em 10.12.2012, a GEA-2 propôs, por meio do RA/CVM/SEP/GEA-2/N°

169/2012 (“Relatório de Análise”) (fls. 535-547), a abertura de processo sancionador

para apurar a responsabilidade de Eike Batista, Otávio Lazcano, Eugênio Figueiredo e

Cláudio Lampert por infração ao art. 157, § 4º, da Lei n° 6.404, de 19762, e do art.

6º, parágrafo único, da Instrução CVM n° 358, de 2002. Em sua análise, a GEA-2

apontou que:

i) conforme informações prestadas pela LLX, o DRI da Companhia, os diretores

Eugênio Figueiredo e Cláudio Lampert participaram de reuniões e conferências

telefônicas para discussão dos termos e condições da OPA no dia 16.7.2012, o

que significaria que, em 24.7.2012, quando da divulgação do comunicado ao

mercado, a possibilidade de fechamento de capital da LLX já era por eles

conhecida;

ii) em função das diligências promovidas pelo DRI nos dias 24 e 26 de julho,

Cláudio Lampert e Eugênio Figueiredo tinham ao mesmo tempo conhecimento

da possibilidade do fechamento de capital da LLX e da ocorrência da oscilação

do dia 23.7.20123, motivo pelo qual deveriam ter divulgado fato relevante

diante da omissão do DRI;

iii) no período do dia 16 a 21 de julho a possibilidade de fechamento de capital da

LLX deixou de ser privativa da empresa – o que pode ser confirmado pelo fato

de a O.T.P.P. ter manifestado seu interesse na OPA de fechamento de capital –

não sendo estranho que, justamente ao final deste período, tenham começado

a surgir na mídia os boatos sobre o possível fechamento;

iv) conforme informado por Eike Batista, as tratativas com a O.T.P.P. se iniciaram

em 26.7.2012 e, portanto, em 27.7.2012, data em que a LLX informou a CVM

acerca da inexistência de atos ou fatos relevantes a serem divulgados, o

acionista controlador já estava com entrevistas marcadas com a O.T.P.P. em

Nova Iorque e já havia iniciado as tratativas formais para assinatura do

investment agreement; e

v) o DRI inquiriu o acionista controlador sobre a existência de atos ou fatos

relevantes a serem divulgados no mesmo dia em que as tratativas com a

O.T.P.P. teriam se iniciado;

vi) o argumento de Eike Batista de que não haveria fato relevante a ser divulgado

antes de concluído o investment agreement não deveria prosperar porque:

(a) com o vazamento da informação, a divulgação de fato relevante tornou-se

obrigatória, não cabendo a alegação de que era do interesse da LLX o sigilo

sobre aquela negociação; e (b) o fechamento de capital de uma companhia não

é formado por um único fato relevante, mas por uma sucessão destes, “que

comportam divulgação mesmo quando tal decisão está condicionada a eventos

futuros e incertos”.4

11. Em 21.12.2012, a SEP solicitou a manifestação de Cláudio Lampert e de

Eugênio Figueiredo a respeito dos fatos narrados no Relatório de Análise (fls. 548551). Em sua resposta, os diretores, além de repetirem informações já prestadas,

alegaram que (fls. 552-562):

i) teriam tomado conhecimento em 16.7.2012 de que a possibilidade de

fechamento de capital da LLX era considerada por seu acionista controlador,

em um contexto em que uma série de alternativas eram estudadas em razão

da queda na cotação das ações de determinadas companhias do grupo EBX e

das condições do mercado em geral;

ii) enquanto o acionista controlador da LLX iniciou as negociações com a O.T.P.P.

com o objetivo de se discutir em maiores detalhes a estratégia para o

fechamento de capital, ele ainda “continuava em contato com outros

investidores para discussão das várias alternativas estratégias de negócio

então consideradas”; e

iii) até o dia 23 e 24.7.2012, datas em que as notícias sobre a intenção de

fechamento de capital da LLX foram veiculadas, não havia qualquer definição

sobre a estratégia que a Companhia eventualmente adotaria e tampouco um

acordo firmado que a vinculasse e configurasse ato ou fato relevante.

IV. Acusação

12. Em 4.3.2013, a SEP propôs Termo de Acusação (fls. 567-581) em face de Eike

Fuhrken Batista, na qualidade de acionista controlador e presidente do conselho de

administração da LLX, Otávio Lazcano, na qualidade de diretor de relações com

investidores da LLX, Eugênio Figueiredo, na qualidade de diretor econômico-financeiro

da LLX e Cláudio Lampert, na qualidade de diretor da LLX, pelo descumprimento do

art. 6º, parágrafo único da Instrução CVM n° 358, de 2002, por não terem divulgado,

em 23.7.2012, fato relevante referente à existência de estudos e de negociações

visando ao fechamento de capital da LLX.

13. De acordo com a SEP, além de a informação ter escapado ao controle da

Companhia, teria havido oscilação atípica na cotação e no volume negociado com

ações de emissão da LLX após a veiculação das referidas notícias, como

demonstrariam:

i) as variações do preço de fechamento da ação ordinária LLXL3 experimentadas

nos dias 23 e 24.7.2012, que foram de +8,1% e +12,1%, respectivamente;

tais variações seriam significativamente superiores à média de -0,5%

registrada nos sessenta pregões anteriores e contrastariam com as quedas no

índice IBOVESPA de -2,1% e -0,7% verificadas nestes dois dias;

ii) a atipicidade das oscilações no preço seria reforçada porque essas oscilações

teriam ultrapassado o limite estatístico da média somada a dois desvios

padrão, que abrange 95% das observações na hipótese de uma distribuição

normal;

iii) o volume de negociação nos dias 23 e 24.7.2012 foi de R$37,7 e R$48,8

milhões, respectivamente, o que corresponderia a aproximadamente 3 e 4

vezes o volume médio de R$12,7 milhões registrado nos sessenta pregões

anteriores; e

iv) os dois valores referentes ao volume das negociações também estariam acima

do limite estatístico de média somada a dois desvios padrão.

14. Ainda, a SEP retomou o argumento apresentado pela GEA-2 de que não seria

necessária a celebração de um acordo para a divulgação de fato relevante, bastando

que o ato negocial pudesse influenciar na cotação dos valores mobiliários5.

15. No que diz respeito à responsabilidade de Otávio Lazcano, na qualidade de DRI

da LLX, a Acusação argumentou que:

i) o acusado teria tido conhecimento, em 16.7.2012, dos estudos e reuniões que

vinham sendo realizadas pelo acionista controlador da LLX com o objetivo de

promover a OPA;

ii) o acusado teria tido conhecimento das notícias divulgadas em 23 e 24.7.2012

no mesmo dia em que foram divulgadas, bem como da ocorrência de oscilação

atípica da cotação das ações LLXL3;

iii) apesar de o acusado ter recebido o ofício da SEP em 23.7.2012 – primeiro dia

da oscilação atípica e dia da veiculação da primeira notícia –, não teria

obedecido o comando do art. 6º, parágrafo único da Instrução CVM n° 358, de

2002, uma vez que divulgou comunicado ao mercado, com um dia de atraso,

informando apenas que não havia proposta, documento vinculante ou qualquer

negociação que implicasse fato relevante; e

iv) em razão de estar de posse de fato relevante, o DRI da LLX deveria ter seguido

o que prevê o art. 6º, parágrafo único da Instrução CVM n° 358, de 2002, ao

invés de inquirir as pessoas com acesso a atos ou fatos relevantes como prevê

o art. 4º da Instrução CVM n° 358, de 20026.

16. Já a responsabilidade de Eugênio Figueiredo, Cláudio Lampert e Eike Batista

teria base no fato de que tinham posse da informação acerca do fechamento de capital

da LLX7, mas permaneceram inertes diante (i) da oscilação atípica nas ações da LLX;

(ii) do vazamento de informação; e (iii) de terem sido inquiridos pelo DRI da LLX entre

os dias 24 e 26.7.2012 e lembrados das obrigações relativas à divulgação de

informações.

17. Ao analisar a tese acusatória, a Procuradoria Federal Especializada – CVM

(“PFE”) entendeu (fls. 583-587) estarem preenchidos os requisitos dos artigos 6º e 11

da Deliberação CVM n° 538, de 20088.

V. Defesas

18. Após serem intimados em 9.4.2013 (fls. 602-604), Eike Batista, Otávio Lazcano

e Cláudio Lampert (fls. 610-615) apresentaram defesa conjunta, na qual confirmaram

o histórico de eventos já relatado e alegaram, resumidamente, que:

i) em todas as oportunidades, “a Companhia, o Sr. Lazcano e o Sr. Batista

expuseram tantas vezes quanto solicitados a ordem daqueles eventos e

manifestaram claramente a incerteza na definição da solução que seria

aplicável para a consecução dos objetivos que levaram o Sr. Batista a viajar em

meados de julho de 2012 para Nova Iorque”;

ii) quando o regulador relaciona exemplos de fato relevante no parágrafo único do

art. 2º da Instrução CVM n° 358, de 2002, menciona, no inciso VI, a “decisão

de promover o cancelamento de registro de companhia aberta” e até o dia

29.7.2012 o que havia “eram estudos, alternativas e contatos com investidores

(...). Não foi considerado salutar informar a respeito da incerteza” (marcas no

original);

iii) “quanto ao envolvimento do Sr. Lampert nos fatos tratados no presente

processo, restringe-se à menção (...) que o identifica como conhecedor, a

partir de 16.07, dos estudos que culminaram com a divulgação do anúncio de

fato relevante de 30.7.2012”; e

iv) a acusação careceria de substância, uma vez que (a) não seria possível deixar

de divulgar um fato relevante quem não é sabedor dele; e (b) o fato relevante

só veio a se materializar no dia 29.7.2012.

19. Eugênio Figueiredo, intimado na mesma data, apresentou defesa individual (fls.

624-629), na qual sustentou basicamente que não havia, até 29.7.2012, qualquer ato,

no âmbito dos negócios da companhia, que caracterizasse fato relevante a ser

divulgado porque:

i) faltavam às negociações e conversas relacionadas à OPA razoável elemento de

certeza, que só foi adquirido quando da celebração do contrato de investimento

com a O.T.P.P.; assim não haveria, antes de 29.7.2012, qualquer ato negocial

que caracterizasse fato relevante a ser imediatamente divulgado pelo

defendente;

ii) quando da formalização do negócio que viabilizava a formulação da OPA de

cancelamento, em 29.7.2012, o acionista controlador da LLX comunicou o

conselho de administração imediatamente, solicitando as providências cabíveis;

iii) no âmbito do processo administrativo sancionador não haveria culpa

presumida; a legalidade e a validade do processo administrativo sancionador

imporia subordinação à realidade dos fatos e, por isso, não seria tolerável a

construção de acusações com base em presunções puras; e

iv) a acusação se fundamentaria “não em fatos aos quais se possa atribuir a

qualificação de ilícito, mas sobre ‘alegações’ por meio das quais se quer atribuir

a todo custo aspecto de conduta ilícita e punível” (fl. 627).

VI. Propostas de Termo de Compromisso

20. Em 10.6.2013, Eike Batista, Otávio Lazcano e Cláudio Lampert ofereceram

proposta conjunta de celebração de termo de compromisso (fls. 616-619) no valor de

R$450.000,00, na proporção de 1/3 para cada um deles. Neste mesmo dia, Eugênio

Figueiredo ofereceu proposta de celebração de termo de compromisso obrigando-se a

pagar à CVM o valor de R$150.000,00 (fls. 632-635).

21. Após a conclusão da PFE pela inexistência de óbice jurídicos para aceitação das

propostas (fls. 637-641), o Comitê de Termo de Compromisso propôs ao Colegiado

que elas fossem rejeitadas (fls. 660-669), com base nos seguintes argumentos:

i) seria inoportuno celebrar termo de compromisso com Eike Batista, uma vez

que existem outros processos na CVM instaurados para apurar questões

informacionais relacionadas ao grupo empresarial do qual a LLX faz parte; e

ii) a celebração de Termo de Compromisso com os demais administradores não

acarretaria qualquer ganho para a administração pública, seja em termos de

celeridade ou economia processual.

22. Em reunião do Colegiado realizada em 19.11.2013, deliberou-se pela rejeição

da proposta de termo de compromisso apresentada pelos Acusados (fl. 671/685-686)

e, nesta mesma reunião, fui designada relatora do presente processo.

23. Em face da decisão proferida pelo Colegiado, Eugênio Figueiredo e Cláudio

Lampert, agora representados pelo mesmo assessor jurídico, formularam, em

15.1.2014, pedido de reconsideração da decisão do Colegiado (fls. 676-683),

argumentando, essencialmente, que seria necessário apreciar suas propostas em

separado das dos demais acusados porque:

i) ao rejeitar o Termo de Compromisso proposto por Eike Batista, a CVM ter-se-ia

preocupado com a coerência com os demais processos administrativos e

investigações em curso em face dele e de outras companhias integrantes do

grupo econômico que estava sob seu controle;

ii) Otávio Lazcano, DRI da LLX, teria responsabilidade maior do que os

proponentes por ocupar cargo cuja função é de zelar pela ampla divulgação de

informações da Companhia9; existiriam precedentes da CVM responsabilizando

apenas o DRI da companhia ou responsabilizando-o mais severamente que os

demais administradores10;

iii) não seria razoável a rejeição da proposta de termo de compromisso em relação

a eles apenas porque o processo permanecerá em curso com relação ao

acionista controlador;

iv) a obrigação de Eugênio Figueiredo e de Cláudio Lampert de divulgar fato

relevante, se é que existente, seria subsidiária em relação a do DRI e, por isso,

os acusados deveriam ter responsabilidade atenuada ou mesmo excluída; e

v) caso o Colegiado não reconsiderasse sua decisão, os defendentes requereram

que fossem “julgados separadamente dos demais Acusados, analisando-se as

condutas especificamente adotadas por cada um deles e respeitando-se os

elementos atenuantes de cada caso (...)”.

24. Em 24.3.2014, Otávio Lazcano, representado por novo assessor jurídico,

formulou pedido de reconsideração da decisão do Colegiado que rejeitou a proposta de

termo de compromisso por ele apresentada, propondo-se a pagar a quantia de

R$300.000,00 à CVM (fls. 697-708). Em suas razões, o proponente reafirmou os

argumentos da defesa e sustentou especificamente sobre a proposta de termo de

compromisso que:

i) o indeferimento de sua proposta teria decorrido da indevida vinculação entre

ele e Eike Batista, por, dentre outros motivos, eles terem sido até então

representados pelos mesmos procuradores; esta vinculação violaria o princípio

da culpabilidade e da responsabilidade individual;

ii) o Acusado não teria tido qualquer ingerência sobre outras companhias abertas

do Grupo EBX, motivo pelo qual seria inapropriado tomá-lo como caso

paradigmático de potenciais irregularidades relacionadas ao acionista

controlador em outras companhias; e

iii) a celeridade e economia processual deveriam ser consideradas em relação a

cada acusado11 e não há dúvida de que a celebração de termo de compromisso

encurtaria o trâmite processual em relação a ele.

25. [Esta proposta foi apreciada e rejeitada pelo Colegiado em 17.3.2015, que

entendeu que (i) sua aceitação não traria economia processual, uma vez que o

processo continuaria para os demais acusados; e (ii) dadas as repercussões públicas

do caso, seria relevante um posicionamento do Colegiado em sede de julgamento.]

26. Em 11.11.2014, Eugênio Figueiredo e Cláudio Lampert protocolizaram pedido

de aditamento à proposta de celebração de termo de compromisso encaminhada em

15.1.2014, propondo o aumento a contrapartida financeira oferecida para

R$250.000,00 cada um e reiterando o pedido de julgamento em separado em caso de

não aceitação da nova proposta (fls. 769-777). A questão foi apreciada na reunião do

Colegiado de 2.12.2014, tendo sido mantida a decisão pela rejeição da celebração de

termo de compromisso.

Rio de Janeiro, 18 de março de 2015.

Luciana Dias

DIRETORA

----------------------------1 “Art. 6º Ressalvado o disposto no parágrafo único, os atos ou fatos relevantes podem, excepcionalmente,

deixar de ser divulgados se os acionistas controladores ou os administradores entenderem que sua revelação

porá em risco interesse legítimo da companhia.

Parágrafo único. As pessoas mencionadas no caput ficam obrigadas a, diretamente ou através do Diretor de

Relações com Investidores, divulgar imediatamente o ato ou fato relevante, na hipótese da informação

escapar ao controle ou se ocorrer oscilação atípica na cotação, preço ou quantidade negociada dos valores

mobiliários de emissão da companhia aberta ou a eles referenciados”.

2 “Art. 157. § 4º Os administradores da companhia aberta são obrigados a comunicar imediatamente à bolsa

de valores e a divulgar pela imprensa qualquer deliberação da assembleia-geral ou dos órgãos de

administração da companhia, ou fato relevante ocorrido nos seus negócios, que possa influir, de modo

ponderável, na decisão dos investidores do mercado de vender ou comprar valores mobiliários emitidos pela

companhia”.

3 A esse respeito, a GEA-2 afirmou ainda que nos casos de oscilação atípica no preço, cotação ou quantidade

dos valores mobiliários de emissão da companhia ou no caso em que a companhia é oficiada pela CVM,

Bolsa de Valores ou entidade de mercado de balcão organizado, o DRI fica obrigado a inquirir as pessoas

com acesso a fatos potencialmente relevantes. Ao questionar tais pessoas, o DRI garante, ainda que

indiretamente, que as pessoas inquiridas tomem conhecimento da ocorrência de oscilação atípica,

impossibilitando que o fato relevante seja mantido em sigilo, motivo pelo qual todos aqueles que foram

inquiridos pelo DRI nos dias 24 a 26 deveriam ter se pronunciado de forma imediata.

4A esse respeito, a GEA-2 citou trecho do voto proferido pelo presidente da CVM Marcelo Trindade no

âmbito do Processo Administrativo Sancionador n° 04/04, julgado em 28.6.2006: “estudos mais

aprofundados em finanças, notadamente nos Estados Unidos, confirmam que o momento do fato relevante,

na maior parte das vezes, não é representado por um evento objetivo localizado no tempo, que de forma

clara e definitiva simbolize a ocorrência relevante nos negócios da companhia. Verificou-se naqueles

estudos que, frequentemente, o fato isolado (a assinatura de um contrato, por exemplo) não é suficiente para

capturar, de uma só vez, o impacto de uma informação relevante. Além disso, cada vez mais o mercado tenta

se antecipar à divulgação de informações, ao invés de aguardá-las passivamente, fazendo apostas quanto

aos eventos que serão anunciados, independentemente da importância do anúncio em si, o que também

dificulta a identificação de eventos relevantes no tempo”.

5 Neste sentido, a SEP citou trecho do voto proferido pelo diretor da CVM Alexsandro Broedel Lopes no

julgamento do IA n° 16/2009, em 6.12.2011 no sentido de que “a incerteza quanto à concretização do evento

não afasta a necessidade de divulgação de fato relevante, desde que com a devida ressalva ao caráter

incerto do evento”.

Além disso, de acordo com a SEP, aplicam-se ao caso os seguintes precedentes: IA n° 22/1999 e Processos

Administrativos Sancionadores n° RJ2010/1582, julgado em 8.11.2011; n° RJ2006/5928, julgado em

17.4.2007; e n° RJ2008/8976, julgado em 15.9.2009.

6 “Art. 4º A CVM, a bolsa de valores ou a entidade do mercado de balcão organizado em que os valores

mobiliários de emissão da companhia sejam admitidos à negociação podem, a qualquer tempo, exigir do

Diretor de Relações com Investidores esclarecimentos adicionais à comunicação e à divulgação de ato ou

fato relevante.

Parágrafo único. Na hipótese do caput, ou caso ocorra oscilação atípica na cotação, preço ou quantidade

negociada dos valores mobiliários de emissão da companhia aberta ou a eles referenciado, o Diretor de

Relações com Investidores deverá inquirir as pessoas com acesso a atos ou fatos relevantes, com o objetivo

de averiguar se estas têm conhecimento de informações que devam ser divulgadas ao mercado”.

7 Especificamente em relação à Eike Batista, a SEP ressaltou que era clara a existência da possibilidade de

fechamento de capital em face dos estudos já existentes e da ocorrência de uma série de reuniões a esse

respeito.

8 “Art. 6º Ressalvada a hipótese de que trata o art. 7º, a SPS e a PFE elaborarão relatório, do qual deverão

constar:

I – nome e qualificação dos acusados;

II – narrativa dos fatos investigados que demonstre a materialidade das infrações apuradas;

III – análise de autoria das infrações apuradas, contendo a individualização da conduta dos acusados,

fazendo-se remissão expressa às provas que demonstrem sua participação nas infrações apuradas;

IV – os dispositivos legais ou regulamentares infringidos; e

V – proposta de comunicação a que se refere o art. 10, se for o caso”.

“Art. 11. Para formular a acusação, as Superintendências e a PFE deverão ter diligenciado no sentido de

obter do investigado esclarecimentos sobre os fatos descritos no relatório ou no termo de acusação, conforme

o caso”.

9 No que concerne à responsabilidade do DRI de zelar pelo adequado funcionamento do mercado, Eugênio

Leite e Cláudio Lampert citaram os Processos Administrativos Sancionadores n° RJ2012/3457, 2008/12124 e

RJ2006/5928, julgados, respectivamente, em 6.12.2012, 22.6.2010 e em 17.4.2007.

10 A esse respeito, citaram os Processos Administrativos Sancionadores CVM n° RJ2010/8784;

RJ2011/14514; RJ2012/3457; RJ2012/3168; RJ16/09; RJ2009/9439; RJ2008/12124; RJ2008/11119;

RJ2008/6023; e RJ2007/1079, julgados, respectivamente, em 30.6.2013; 30.4.2013; 6.12.2012; 13.11.2012;

6.12.2012; 6.12.2012; 22.6.2010; 25.8.2009; 25.5.2009; e 10.7.2007.

11 O acusado alegou que a CVM já teria acolhido termos de compromisso propostos por apenas parte dos

acusados, como no Processo Administrativo Sancionador CVM n° 2010/17584, julgado em 22.3.2011.

PROCESSO ADMINISTRATIVO SANCIONADOR CVM nº RJ2013/2400

Acusados: Eike Fuhrken Batista

Otávio de Garcia Lazcano

Eugênio Leite de Figueiredo

Cláudio Dias Lampert

Assunto: Não divulgação tempestiva de fato relevante

Relatora: Diretora Luciana Dias

VOTO

1. O presente processo trata da não divulgação tempestiva de fato relevante pelos

administradores da LLX Logística S.A., atual Prumo Logística S.A. (“LLX” ou

“Companhia”), Otávio de Garcia Lazcano (“Otávio Lazcano”), na qualidade de diretor

de relações com investidores (“DRI”), Eugênio Leite de Figueiredo (“Eugênio

Figueiredo”), na qualidade de diretor econômico-financeiro, e Cláudio Dias Lampert

(“Cláudio Lampert”), na qualidade de diretor sem designação específica, e do acionista

controlador e presidente do conselho de administração da LLX, Eike Fuhrken Batista

(“Eike Batista” ou “Controlador”) (em conjunto, “Acusados”), em infração ao art. 6º,

parágrafo único, da Instrução CVM n° 358, de 20021.

2. Preliminarmente, examino o pedido feito pelos defendentes Eugênio Figueiredo

e Cláudio Lampert para que ambos fossem julgados separadamente, com base no

argumento de que julgá-los conjuntamente com o Sr. Eike Batista poderia prejudicálos, uma vez que em relação a este acusado a Autarquia teria preocupação

diferenciada por ele estar “sendo objeto de outras investigações”.

3. Reunir num mesmo processo todos os acusados em relação a um mesmo grupo

de fatos e eventos é uma questão de economia processual que promove a coesão e

coerência nas decisões administrativas. Ademais, a reunião no mesmo processo não

impede que as condutas dos envolvidos sejam analisadas individualmente e, por isso,

não fere os direitos dos Acusados. Assim, não vejo razão para atender o pleito de

Eugênio Figueiredo e Cláudio Lampert de julgamento em separado.

4. No mérito, a Superintendência de Relações com Empresas (“SEP” ou

“Acusação”) apurou, com base em informações prestadas pela Companhia e pelos

próprios Acusados, que:

i) os estudos que embasaram a decisão do Controlador de formular oferta pública

de fechamento de capital da LLX iniciaram-se em 9.7.2012; naquele momento,

várias alternativas eram consideradas para, nas palavras dos próprios

Acusados, “maximizar o valor da Companhia”;

ii) em 16.7.2012, Otávio Lazcano, Cláudio Lampert e Eugênio Figueiredo

participaram de reuniões e conferências telefônicas para discussão de uma

possível reorganização societária para preservação do valor da LLX, incluindo a

possibilidade de uma oferta pública de ações com o objetivo de fechar o capital

da LLX (“OPA”);

iii) entre os dias 16 e 21.7.2012, o Controlador viajou à Nova Iorque e visitou

diversos investidores com o objetivo de concretizar uma das hipóteses

aventadas nesses estudos; durante estes dias, Eike Batista teve reuniões com

a O.T.P.P. e discutiu a hipótese de fechamento de capital da Companhia;

iv) em 23 e 24.7.2012 foram veiculadas notícias no portal InfoMoney que

mencionavam a possibilidade de fechamento de capital da LLX; nessas mesmas

datas, a cotação das ações da Companhia subiu 8,1% e 12,1%,

respectivamente, enquanto o Índice Bovespa (“IBOVESPA“) caiu 2,1% e 0,7%;

e o volume de negociação foi, respectivamente, 3 e 4 vezes superior ao volume

médio dos sessenta pregões anteriores;

v) em 24.7.2012, após provocação da SEP, a LLX divulgou comunicado ao

mercado informando que estaria estudando possibilidades de novos negócios e

arranjos societários e que até o momento, não havia proposta, documento

vinculante ou qualquer decisão nesse sentido;

vi) entre os dias 24 e 26.7.2012, o DRI da LLX teria questionado os

administradores e o Controlador acerca da existência de algum fato relevante

que devesse ser divulgado ao mercado, tendo recebido respostas negativas de

todos eles;

vii) nos dias 28 e 29.7.2012, Eike Batista teve reuniões em Nova Iorque com a

O.T.P.P. para discutir os termos e condições por meio das quais esse investidor

aumentaria a participação na LLX por meio da OPA; essas negociações

resultaram na celebração de um investment agreement entre Eike Batista e

a O.T.P.P. em 29.7.2012; e

viii) em 30.7.2012 foi divulgado fato relevante informando o mercado acerca da

OPA a ser realizada pelo Controlador e pela O.T.P.P. para o fechamento de

capital da LLX.

5. Assim como no voto que acabo de ler (Processo Administrativo Sancionador nº

RJ2013/10909), embora o presente processo seja um caso de grande repercussão

pública, a sua análise é relativamente simples. Isto porque, de um lado, não há

controvérsias sobre os fatos – a acusação foi feita com base nas informações que os

próprios Acusados e a Companhia forneceram.

6. De outro, já existe vasta jurisprudência e um entendimento consolidado do

Colegiado desta Autarquia sobre as matérias jurídicas discutidas neste processo, o que

me faz recorrer, como fiz no Processo Administrativo Sancionar CVM nº

RJ2013/10909, ao voto de 2007 do diretor Pedro Marcílio, no âmbito do Processo

Administrativo Sancionador CVM nº RJ2006/59282.

7. Naquela ocasião, o então diretor fez um apanhado detalhado do regime legal

ao qual estão sujeitos os fatos relevantes3, bem como dos precedentes até então

pertinentes à interpretação da matéria. Nem as regras relevantes, nem os

entendimentos desta casa para compreensão do tema mudaram desde então, por isso

remeto-me ao voto mencionado para uma descrição mais detalhada do tratamento

legal e jurisprudencial da matéria.

8. Em resumo, o diretor explicou que fato relevante é aquele que “tem o poder de

alterar uma decisão de investimento de um investidor racional.” A regra geral é que

todas as informações relevantes para a tomada de decisão de investimento devem ser

divulgadas ao mercado imediatamente (art. 3º da Instrução CVM nº 358, de 2002).

9. No entanto, a Instrução nº 358, de 2002, em linha com o previsto no art. 157,

§ 5° da Lei 6.404, de 19764, estabeleceu que "os atos ou fatos relevantes podem,

excepcionalmente, deixar de ser divulgados se os acionistas controladores ou os

administradores entenderem que sua revelação porá em risco interesse legítimo da

companhia" (art. 6º da Instrução CVM nº 358, de 2002).

10. As operações não concluídas, ainda em negociação, são os exemplos mais

típicos em que a divulgação pode gerar prejuízos à companhia. Nesse sentido, as

negociações sobre novos contratos ou reorganizações societárias podem e devem ser

mantidas em sigilo se a divulgação das tratativas puder pôr em risco o fechamento

dos contratos ou mesmo puder prejudicar a negociação dos seus termos.

11. Essa exceção à divulgação, no entanto, deixa de existir se a "informação

escapar ao controle ou se ocorrer oscilação atípica na cotação, preço ou quantidade

negociada dos valores mobiliários de emissão da companhia aberta ou a eles

referenciados" (art. 6º, § único da Instrução CVM nº 358, de 2002).

12. No entendimento da SEP, os Acusados deveriam ter divulgado fato relevante

sobre a existência de negociações entre o controlador e outros investidores

estratégicos a respeito de reorganização societária que poderia envolver o fechamento

de capital da Companhia em 23.7.2012, uma vez que neste dia (i) a informação teria

escapado ao controle da Companhia; (ii) as ações de emissão da LLX teriam oscilado

de maneira atípica; e (iii) os Acusados já teriam conhecimento de tais negociações.

13. A Acusação, no meu entender, teve êxito em demonstrar que houve tanto a

oscilação atípica na cotação e no volume de negociações das ações da LLX nos dias 23

e 24.7.2012, quanto vazamento da informação por meio da imprensa, hipóteses em

que a prerrogativa do sigilo não se sustenta.

14. Em relação à oscilação atípica, chego a esta conclusão com base nos dados

trazidos pela SEP e considerando o silêncio dos defendentes em relação a este ponto.

15. Conforme informou a SEP, naquelas datas (i) a variação na cotação das ações

da LLX foi de, respectivamente, +8,1% e +12,1%, enquanto a média dessa variação

nos sessenta pregões anteriores foi de -0,5%; e (ii) os volumes negociados foram de

R$37,7 milhões e R$48,8 milhões, aproximadamente 3 e 4 vezes o volume médio de

R$12,7 milhões registrado nos sessenta pregões anteriores. Nas mesmas datas, o

IBOVESPA oscilou, respectivamente, -2,1% e -0,7%.

16. A Acusação concluiu que a atipicidade do comportamento no preço da ação e

no volume negociado seria comprovada pela constatação estatística de que ambas as

oscilações, de cotação e de volume, teriam ultrapassado o limite da média (dos

sessenta pregões anteriores) somada a dois desvios padrão, medida estatística que

abrange 95% das observações na hipótese de uma distribuição normal.

17. Assim, ainda que não houvesse qualquer outra evidência de que a informação

sobre as tratativas de reorganização da LLX houvesse escapado ao controle da

Companhia, as oscilações no preço e no volume de negociação ocorridas nos dias 23 e

24.7.2012 seriam suficientes para justificar a necessidade de divulgação de fato

relevante e, portanto, uma condenação no presente processo sancionador.

18. No entanto, há outras evidências de que a informação havia escapado ao

controle da Companhia e de seu Controlador, quais sejam, as notícias do portal

InfoMoney veiculadas em 23 e 24.7.2012. Tais reportagens mencionavam

especificamente que: (i) havia especulações no mercado sobre o fechamento de

capital da LLX; e (ii) por conta desse movimento, as ações da Companhia estariam se

valorizando de maneira atípica.

19. A esse respeito, os Acusados afirmaram que estas notícias seriam somente

boatos e não teriam partido da Companhia, e, uma vez que não houve menção à

fonte, não estaria caracterizada a hipótese de a informação ter “escapado ao

controle”. A informação divulgada seria, portanto, mera especulação da imprensa, que

estaria relacionando o eventual fechamento de capital da LLX ao fechamento de

capital de outra companhia controlada por Eike Batista, a PortX.

20. Eu discordo da defesa. É entendimento consolidado desta casa que a

companhia, seus administradores e seu controlador devem impedir que informações

incorretas sejam tidas como verdadeiras, mesmo quando tais informações não forem

divulgadas por eles próprios. Em outras palavras, cabe à companhia e a seus

administradores esclarecerem boatos e especulações a respeito da companhia, sendo

tais boatos e especulações fundados ou não, em especial, se essas informações estão

sendo veiculadas pela imprensa.

21. Assim, diante da divulgação de informações por terceiros que possam ser

entendidas pelo mercado como relevantes, ainda que a fonte não tenha sido a

companhia, é preciso que ela, por meio de seu diretor de relações com investidores,

de maneira franca e célere, confirme as informações corretas, corrija as incorretas e

complemente aquelas que foram veiculadas de forma incompleta.5

22. No caso concreto, diante da oscilação atípica e do evidente vazamento de

informações sobre a operação cujas negociações estavam em curso, a LLX, por meio

de seus administradores, em especial por meio do DRI, deveria, ter se manifestado

prontamente e de maneira clara, já no dia 23.7.2012, sobre a existência de

negociações entre o Controlador e investidores relevantes, cujo objeto era uma

reorganização societária na qual se aventava inclusive a hipótese de fechamento de

capital.

23. Todavia, a resposta6 divulgada no comunicado ao mercado de 24.7.2012 foi

evasiva e insuficiente para esclarecer os investidores em geral sobre a veracidade ou

não das informações de que a LLX poderia passar por um processo de fechamento de

capital.

24. Tal informação só veio a ser divulgada, por meio de fato relevante, no dia

30.7.2012. Para a defesa, a operação de fechamento de capital teria sido divulgada

corretamente, dentre outras razões, porque apenas em 29.7.2012 ter-se-ia

concretizado o acordo entre o Controlador e a O.T.P.P. e porque, até então, não

haveria certeza sobre que operação societária seria realizada nem sobre quais

investidores participariam de tal reorganização.

25. Segundo eles, não seria necessária a divulgação da hipótese de fechamento de

capital antes de tal operação se concretizar por meio da assinatura de documentos

formalizando o negócio porque a Instrução CVM n° 358, de 2002, teria listado, em seu

art. 2°, dentre as hipóteses exemplificativas de situações que configuram fato

relevante, apenas a decisão de fechamento de capital e não as negociações neste

sentido.7

26. Não me parece que a tese da defesa deva prosperar. Digo isso por duas razões.

27. A primeira é que já é entendimento pacífico deste Colegiado que não é

necessário que a informação que dá causa ao fato relevante seja definitiva e

completamente formalizada para que haja necessidade de sua divulgação.8 Cabe aos

administradores e controladores da companhia, na ocorrência das hipóteses de

oscilação atípica ou vazamento de informações (art. 6º, parágrafo único, da Instrução

CVM nº 358, de 2002), a divulgação das informações conhecidas até o momento e

suficientes para restabelecer a simetria informacional no mercado.9

28. Caso a operação envolva processos mais longos de negociação e tratativas,

como faz crer a defesa, a divulgação deve ser feita gradativamente, de forma a

comunicar novos fatos relevantes na medida em que a operação ganhe mais

concretude, com o objetivo de colocar todos os participantes do mercado no mesmo

nível informacional10.

29. A segunda razão é que este Colegiado já decidiu diversas vezes, mas inclusive

em caso muito semelhante ao que ora se analisa11, que a lista do art. 2º, § único, da

Instrução CVM nº 358, de 2002, não é exaustiva e que se deve, para concluir sobre a

relevância da informação, avaliar, em cada caso, sua potencial influência na decisão

dos investidores de comprar, vender ou manter os valores mobiliários de emissão da

companhia.

30. Assim, ainda que as operações de fechamento de capital não fossem sequer

citadas na lista exemplificativa do art. 2º, parágrafo único, da Instrução CVM nº 358,

de 2002, mas, diante de um caso concreto, uma informação sobre tal operação fosse

capaz de influenciar o comportamento dos investidores, tal fato deveria ser divulgado

ao mercado.

31. Operações de fechamento do capital sempre geram interesse dos investidores,

mas, neste caso em específico, em que a Companhia estava em situação financeira

delicada e com preços depreciados, a informação parece ainda mais sensível à decisão

de investimento ou desinvestimento. Assim, não tenho dúvidas de que era necessária

a divulgação de fato relevante confirmando, desmentindo e complementando as

informações contidas nos artigos veiculados pela imprensa12.

32. Uma vez estabelecido que era necessário um comunicado de fato relevante

abordando, tanto quanto possível, todos os elementos e informações contidos nos

artigos veiculados pela imprensa, cabe discutir a conduta individual de cada um dos

Acusados, uma vez que, muitos dos argumentos das defesas giram em torno das

responsabilidades atribuídas a eles pela Instrução CVM nº 358, de 2002, e o nível de

conhecimento de cada um deles sobre as negociações em curso.

33. Em relação a Eike Batista, não há dúvida de que possuía as informações sobre

a operação de reorganização e sobre o estágio das negociações, uma vez que estava

negociando pessoalmente seus termos e condições desde, no mínimo, 9.7.2012.

34. Assim, cumpria ao Controlador, nos termos do art. 3, parágrafo 1 da

Instrução CVM nº 358, de 2002, “comunicar qualquer ato ou fato relevante de que

[tivesse] conhecimento ao Diretor de Relações com Investidores, que [promoveria]

sua divulgação” ou proceder a divulgação de tal fato relevante diretamente, nos

termos do art. 6, parágrafo 1, da Instrução CVM nº 358, de 2002. Isso não

aconteceu nem espontaneamente, nem quando o Controlador foi provocado pelo DRI,

entre os dias 24 e 26.07.2012. Assim, entendo que Eike Batista deve ser

responsabilizado pela não divulgação de fato relevante.

35. Otávio Lazcano, o DRI da Companhia, por sua vez, argumenta ter inquirido,

entre os dias 24 e 26.07.2012, “as pessoas com acesso a atos ou fatos efetiva ou

potencialmente relevantes, aí incluídos os administradores e acionistas controladores”

conforme determina art. 4, parágrafo único, da Instrução CVM nº 358, de 200213. No

entanto, o DRI afirma não ter sido informado “de quaisquer atos ou fatos relevantes

relacionados à Companhia não divulgados ao mercado” (fls. 10/28).

36. O DRI possuía a responsabilidade regulamentar14 e estatutária15 de zelar pela

ampla e imediata divulgação de qualquer ato ou fato relevante ocorrido ou relacionado

aos negócios da Companhia. Como discutido inúmeras vezes nesta CVM, é do DRI a

responsabilidade primária de zelar pela comunicação entre companhia e mercado.

37. No entanto, mesmo diante da oscilação atípica e do vazamento de informações,

Otávio Lazcano optou por divulgar, em 24.7.2012, um comunicado ao mercado

evasivo e inconclusivo, uma vez que não esclarecia o fato de haver ou não

negociações em curso entre o Controlador e outros investidores e tampouco

confirmava ou desmentia a possibilidade de fechamento de capital.

38. Por meio de informações fornecidas pela LLX e subscritas pelo próprio DRI,

sabe-se que ele havia participado, em 16.7.2012, “de reuniões e conferências

telefônicas para discussão dos termos e condições da OPA”, juntamente com os

demais administradores acusados, Eugênio Figueiredo e Cláudio Lampert. Em

declarações posteriores, o Acusado esclareceu que, na verdade, os entendimentos

havidos em 16.7.2012, entre os executivos mencionados e o Controlador tinham como

objeto uma série de estruturas diferentes de reorganização e que a OPA era só uma

entre as diversas alternativas que o Controlador considerava nas suas tentativas de

preservação do valor da LLX.

39. Ainda que esses diretores não tivessem o mesmo nível informações e detalhes

que o Controlador sobre o estágio e termos das negociações em curso, eles sabiam

sobre a existência de negociações entre Controlador e investidores estratégicos

visando a uma reorganização societária para preservação do valor da LLX, e também

da possibilidade de realização de uma OPA.

40. Embora o DRI já tivesse, se não outras, ao menos esses pedaços de

informação que poderiam ter contribuído significativamente para minimizar a

assimetria informacional naquele momento – uma vez que eram informações

diretamente relacionadas àquelas veiculadas pela imprensa – ele escolheu divulgar um

comunicado ao mercado genérico e evasivo. Por essas razões, entendo que o DRI

deve ser responsabilizado por infração art. 6º, parágrafo único, da Instrução CVM nº

358, de 2002.

41. Finalmente, cabe analisar as condutas de Eugênio Figueiredo e Cláudio

Lampert, que à época eram, respectivamente, diretor econômico-financeiro e diretor

sem designação específica. Não há nos autos, com exceção da confirmação de que

ambos tiveram conhecimento das discussões em 16.7.2012, informações precisas a

respeito do grau de participação desses Acusados nas negociações e tratativas que

culminaram na celebração de acordo com a O.T.P.P. e na decisão de fechamento de

capital da LLX. Assim, para a verdade processual, eles sabiam o mesmo ou menos que

Otávio Lazcano, o DRI da Companhia.

42. A Instrução CVM nº 358, de 2002, estende a todos os administradores de

companhias abertas, que saibam de ato ou fato relevante, a responsabilidade pela

divulgação de referida informação, caso tais administradores “constatem a omissão do

Diretor de Relações com Investidores no cumprimento de seu dever de comunicação e

divulgação”16. Tais administradores são obrigados a agir somente quando constatam

a omissão do DRI.

43. Essa instrução, tanto em seu art. 3º, §2º, quanto no art. 6º, parágrafo único,

imputa, portanto, aos demais administradores, que não o DRI, uma responsabilidade

subsidiária, a qual deve ser analisada de acordo com as circunstâncias do caso.

44. E nesse sentido, entendo que, no caso concreto, há elementos que pesam a

favor desses Acusados. Em especial, destaco o fato de o DRI tê-los inquirido após a

veiculação das notícias pelo portal InfoMoney, mostrando-se proativo no

cumprimento de suas funções.

45. Esse contato do DRI, somado à divulgação do comunicado ao mercado no dia

24.7.2012, pode tê-los levado a crer que ele estava adequadamente lidando com a

situação e procurando minimizar a assimetria informacional existente no mercado.

Em outras palavras, esses movimentos podem tê-los induzido a acreditar que o DRI

estava cuidando para que a regulamentação aplicável fosse cumprida.

46. A meu ver, esses elementos põem dúvida suficiente sobre se a conduta passiva

de Eugênio Figueiredo e Cláudio Lampert, diante da proatividade do DRI, é reprovável

e passível de punição. Por isso, entendo que esses diretores devem ser absolvidos.

47. Em razão do acima exposto e com fundamento no art. 11 da Lei nº 6.385, de

1976, voto pela:

a. condenação de Eike Fuhrken Batista, na qualidade de acionista controlador e de

presidente do conselho de administração da LLX S.A. à pena de multa, no valor

de R$500.000,00, por infração ao art. 6º, parágrafo único, da Instrução CVM

n° 358, de 2002;

b. condenação de Otávio de Garcia Lazcano, na qualidade de diretor de relações

com investidores da LLX S.A., à pena de multa, no valor de R$200.000,00, por

infração ao art. 6º, parágrafo único, da Instrução CVM n° 358, de 2002; e

c. absolvição de Eugênio Leite de Figueiredo e de Cláudio Dias Lampert, na

qualidade de diretores da LLX S.A., das acusações de infração ao art. 6º,

parágrafo único, da Instrução CVM n° 358, de 2002.

Rio de Janeiro, 18 de março de 2015.

Luciana Dias

DIRETORA

--------------------------------1 “Art. 6º Ressalvado o disposto no parágrafo único, os atos ou fatos relevantes podem, excepcionalmente,

deixar de ser divulgados se os acionistas controladores ou os administradores entenderem que sua revelação

porá em risco interesse legítimo da companhia.

Parágrafo único. As pessoas mencionadas no caput ficam obrigadas a, diretamente ou através do Diretor de

Relações com Investidores, divulgar imediatamente o ato ou fato relevante, na hipótese da informação

escapar ao controle ou se ocorrer oscilação atípica na cotação, preço ou quantidade negociada dos valores

mobiliários de emissão da companhia aberta ou a eles referenciados”.

2 Julgado em 17.04.2007.

3 Art. 2º, da Instrução CVM nº 358, de 2002: “Considera-se relevante, para os efeitos desta Instrução,

qualquer decisão de acionista controlador, deliberação da assembleia geral ou dos órgãos de administração da

companhia aberta, ou qualquer outro ato ou fato de caráter político-administrativo, técnico, negocial ou

econômico-financeiro ocorrido ou relacionado aos seus negócios que possa influir de modo ponderável:

I - na cotação dos valores mobiliários de emissão da companhia aberta ou a eles referenciados;

II - na decisão dos investidores de comprar, vender ou manter aqueles valores mobiliários;

III - na decisão dos investidores de exercer quaisquer direitos inerentes à condição de titular de valores

mobiliários emitidos pela companhia ou a eles referenciados”.

4 “§5º Os administradores poderão recusar-se a prestar a informação (§1º, alínea e), ou deixar de divulgá-la (§

4º), se entenderem que sua revelação porá em risco interesse legítimo da companhia, cabendo à Comissão de

Valores Mobiliários, a pedido dos administradores, de qualquer acionista, ou por iniciativa própria, decidir

sobre a prestação de informação e responsabilizar os administradores, se for o caso”.

5 Voto do Diretor Pedro Oliva Marcílio de Souza no âmbito do Processo Administrativo Sancionador CVM

nº RJ2006/5928, julgado em 17/04/2007: “[o] então diretor Pedro Marcílio, no processo sancionador

mencionado, afirmou que “[u]ma informação escapa ao controle, quando ela é divulgada pela imprensa ou

quando ela é objeto de boatos ou rumores de mercado. Nesses [casos], a companhia deverá dar uma

declaração franca e clara sobre o assunto, seja para negar ou confirmar a notícia. Caso os boatos ou

rumores sejam indicadores de vazamento de informação relativa a ato ou fato relevante, a única forma de

corrigir a situação é através de seu rápido esclarecimento”.

6 “[a] LLX Logística S.A. (...) esclarece que está sempre buscando maximizar valor para os seus acionistas e

constantemente estuda possibilidades de novos negócios e arranjos societários, sendo certo que, até o

presente momento, não há proposta, documento vinculante ou qualquer decisão nesse sentido”.

7 “Art. 2º Considera-se relevante, para os efeitos desta Instrução, qualquer decisão de acionista controlador,

deliberação da assembleia geral ou dos órgãos de administração da companhia aberta, ou qualquer outro ato

ou fato de caráter político-administrativo, técnico, negocial ou econômico-financeiro ocorrido ou relacionado

aos seus negócios que possa influir de modo ponderável:

(...)

VI - decisão de promover o cancelamento de registro da companhia aberta;”

8 Voto do diretor Marcelo Fernandez Trindade no âmbito do Processo Administrativo Sancionador CVM nº

22/99, julgado em 16/08/2001: "(...) esta sucessão de eventos revela claramente, no meu entendimento, que

as companhias envolvidas, a CVM e a Bovespa agiram todas, naquele momento, da forma como deveriam:

as empresas divulgaram as informações à medida que se tornaram disponíveis e minimamente concretas,

mas sem aguardar o desfecho detalhado do assunto, evitando assim que se perdesse o controle sobre a

informação”.

Voto do Diretor Pedro Oliva Marcílio de Souza no âmbito do Processo Administrativo Sancionador CVM nº

RJ2006/5928, julgado em 17/04/2007: "não se exige que a informação seja definitiva ou esteja formalizada

para que se considere um fato relevante e, portanto, sujeito ao dever de divulgação. Basta que a informação

não seja meramente especulativa, mera intenção, não baseada em fatos concretos. Informações sobre atos

bilaterais (contratos, reestruturações societárias, etc.) podem ser divulgáveis, independentemente de

consenso entre as partes, desde que uma delas já tenha tomado a decisão de realizar o negócio, fazer uma

oferta de compra ou tenha a intenção de prosseguir uma negociação ou concluir uma negociação em

andamento. Nesses casos, divulga-se a intenção, mas não a conclusão do negócio" (grifos meus).

9 A esse respeito, o ex-diretor da CVM Pedro Oliva Marcilio de Sousa pronunciou-se, no âmbito do Processo

Administrativo Sancionador n° CVM Nº RJ2006/5928, julgado em 17.4.2007, no sentido de que “a

diferenciação de regime entre as duas situações parece-me justificada. A função da divulgação em caso de

perda do controle sobre a informação, como já disse, tem por objetivo colocar todos os participantes no

mesmo nível. Já a obrigação de divulgar em caso de oscilação atípica tem outra função. Nesse caso, nivelar

o nível de conhecimento entre os investidores não é a finalidade, mas o meio (não se sabe, ainda, se alguns

investidores tenham conhecimento da informação, mas a legislação presume que isso possa ocorrer). O fim é

evitar eventual negociação com informação privilegiada. A divulgação é, portanto, preventiva. Assim, em

caso de oscilação atípica, o ônus de comprovar a falta de ligação entre a informação não revelada e a

oscilação atípica é do diretor de relação com investidores e não da CVM ou do investidor prejudicado,

conforme o caso”.

10 Voto do diretor Marcelo Fernandez Trindade no âmbito do Processo Administrativo Sancionador n° 04/04,

julgado em 28.6.2006: “estudos mais aprofundados em finanças, notadamente nos Estados Unidos,

confirmam que o momento do fato relevante, na maior parte das vezes, não é representado por um evento

objetivo localizado no tempo, que de forma clara e definitiva simbolize a ocorrência relevante nos negócios

da companhia. Verificou-se naqueles estudos que, frequentemente, o fato isolado (a assinatura de um

contrato, por exemplo) não é suficiente para capturar, de uma só vez, o impacto de uma informação

relevante. Além disso, cada vez mais o mercado tenta se antecipar à divulgação de informações, ao invés de

aguardá-las passivamente, fazendo apostas quanto aos eventos que serão anunciados, independentemente da

importância do anúncio em si, o que também dificulta a identificação de eventos relevantes no tempo”.

11 Vide, a esse respeito, o seguinte trecho do voto proferido pelo ex-diretor da CVM Eliseu Martins no

âmbito do Processo Administrativo Sancionador n° RJ2008/8976, julgado em 15.9.2009: “04. Concordo com

a defesa que a mera realização de estudos com o objetivo de respaldar um possível fechamento de capital

não caracterizaria, em regra, a obrigação de divulgar fato relevante. Nesse sentido, a Instrução CVM nº

358/2002, ao listar exemplos de fatos relevantes, menciona a "decisão de promover o cancelamento de

registro da companhia aberta", e não a mera realização de estudos. 05. Entretanto, o fato de a realização de

estudos não estar expressamente prevista na lista de exemplos de fatos relevantes não significa que tais

estudos não possam vir a ser considerados relevantes, dadas as características do caso concreto. Se tais

estudos, de alguma forma, forem capazes de influir de forma contundente nas cotações dos valores

mobiliários ou nas decisões dos investidores relacionadas a tais valores mobiliários, devem ser

considerados relevantes, nos termos da Instrução CVM nº 358/2002”.

12 Ver voto do diretor Otavio Yazbek no âmbito do Processo Administrativo Sancionador CVM n°

RJ2011/8224, julgado em 5.12.2013: “Além disso, é importante lembrar que – e aqui já passo para a

terceira observação que gostaria de fazer – nos casos em que há a veiculação de notícias sobre fatos

relevantes até então mantidos em sigilo, a divulgação do diretor de relações com investidores precisa

procurar afastar todo o possível desequilíbrio que se instaurou com a divulgação da notícia, devendo,

portanto, abordar todos os elementos que foram veiculados na imprensa.

Nesse caso, se o Acusado se restringisse a afirmar que o controlador estava em negociação com a Caixa não

me parece que isso seria suficiente para afastar o desequilíbrio instaurado, pois, como relatado, as notícias

deram uma série de informações sobre as características da operação que estava sendo negociada pela

Caixa” (grifos meus).”

13Art. 4º, § único:“Na hipótese do caput, ou caso ocorra oscilação atípica na cotação, preço ou quantidade

negociada dos valores mobiliários de emissão da companhia aberta ou a eles referenciado, o Diretor de

Relações com Investidores deverá inquirir as pessoas com acesso a atos ou fatos relevantes, com o objetivo

de averiguar se estas têm conhecimento de informações que devam ser divulgadas ao mercado”.

14 Por determinação do art. 3º, da Instrução CVM nº 358, de 2002: “Cumpre ao Diretor de Relações com

Investidores divulgar e comunicar à CVM e, se for o caso, à bolsa de valores e entidade do mercado de

balcão organizado em que os valores mobiliários de emissão da companhia sejam admitidos à negociação,

qualquer ato ou fato relevante ocorrido ou relacionado aos seus negócios, bem como zelar por sua ampla e

imediata disseminação, simultaneamente em todos os mercados em que tais valores mobiliários sejam

admitidos à negociação”.

15 Art. 14, (d), do Estatuto Social da LLX, divulgado por meio do Sistema IPE em 4.11.2011: “Cabe ao

Diretor de Relações com Investidores atuar como representante legal da Companhia perante o mercado de

valores mobiliários, a Comissão de Valores Mobiliários – CVM e as Bolsas de Valores, nos termos e para os

fins previstos na legislação aplicável editada pela CVM”.

1 “Caso as pessoas referidas no parágrafo anterior tenham conhecimento pessoal de ato ou fato relevante e

constatem a omissão do Diretor de Relações com Investidores no cumprimento de seu dever de comunicação

e divulgação, inclusive na hipótese do parágrafo único do art. 6º desta Instrução, somente se eximirão de

responsabilidade caso comuniquem imediatamente o ato ou fato relevante à CVM”.

Manifestação de voto do Diretor Roberto Tadeu Antunes

Fernandes na Sessão de Julgamento do Processo Administrativo Sancionador

CVM nº RJ2013/2400, realizada no dia 18 de março de 2015.

Senhor Presidente, eu acompanho o voto da Relatora.

Roberto Tadeu Antunes Fernandes

DIRETOR

Manifestação de voto do Diretor Pablo Renteria na Sessão de

Julgamento do Processo Administrativo Sancionador CVM nº RJ2013/2400

realizada no dia 18 de março de 2015.

Senhor Presidente, eu também acompanho o voto da Relatora.

Pablo Renteria

DIRETOR

Manifestação de voto do Presidente da CVM, Leonardo P.

Gomes Pereira, na Sessão de Julgamento do Processo Administrativo

Sancionador CVM nº RJ2013/2400 realizada no dia 18 de março de 2015.

Eu também acompanho o voto da Relatora e proclamo o resultado do

julgamento, em que o Colegiado desta Comissão, por unanimidade de votos, decidiu

por absolvições e pela aplicação de penalidades de multas pecuniárias individuais, nos

termos do voto da Diretora-relatora.

Encerro a Sessão, informando que os acusados punidos poderão

interpor recurso voluntário, no prazo legal, ao Conselho de Recursos do Sistema

Financeiro Nacional e que a CVM interporá recurso de ofício das decisões absolutórias.

Leonardo P. Gomes Pereira

PRESIDENTE